广汽集团(601238)系列点评三十一：埃安表现亮眼，新品导入提速

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 埃安表现亮眼 新品导入提速 [Table_Title2] 广汽集团(601238)系列点评三十一 [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2023 年 2 月产销快报，2 月公司汽车批发销售 16.1 万辆，同比+12.4%，环比+9.7%。1-2 月累计批发 30.8 万辆，同比-19.1%； 广汽本田 2 月批发 4.1 万辆，同比-27.8%，环比+8.1%。1-2 月累计批发 7.9 万辆，同比-41.5%； 广汽丰田 2 月批发 6.3 万辆，同比+26.1%，环比-16.3%。1-2 月累计批发 13.9 万辆，同比-7.5%； 广汽乘用车 2 月批发 2.5 万辆，同比+5.7%，环比+8.0%。1-2 月累计批发 4.8 万辆，同比-19.8%； 广汽埃安 2 月批发 3.0 万辆，同比+252.9%，环比+266.6%。1-2月累计批发 3.8 万辆，同比+55.9%。 分析判断: ► 2 月销量稳健 新能源渗透加速 2 月行业小幅恢复，需求缓慢复苏。行业 2 月需求小幅恢复，公司批发销售 16.1 万辆，同比+12.4%，环比+9.7%，总体表现平稳，其中大自主表现较强。展望 3 月，我们预计需求将进一步回暖，公司产销有望边际上行。 新能源表现亮相，销量快速上行。2 月公司新能源汽车销量 3.2万辆，同比+204.9%，环比+192.6%，埃安表现亮眼，产销快速走高。 ► 合资燃油承压 新品快速导入 本田 2 月基盘稳健，型格改款上市。广汽本田 2 月批发 4.1 万辆 ， 同 比-27.8%， 环 比+8.1%， 表 现 较 为 稳 定 。2 月 底 ，INTEGRA 型格 HATCHBACK 五门轿跑上市，定价 13.99-18.69万元，外形设计采用凌锐贯穿式 LED 尾灯、大开口双出镀铬排气和 18 英寸多幅式运动轮毂等，主打“潮玩”标签，定位年轻市场，有望进一步提振需求。 丰田 2 月小幅承压，汉兰达改款上市。广汽丰田 2 月批发 6.3 万辆，同比+26.1%，环比-16.3%，销量环比下滑。本月初，全新第四代汉兰达骑士版上市，定价 33.18 万元， WLTC 综合油耗5.97L/100km，实现全速域电驱加速，高效降低油耗，有望贡献品牌增量。 ► 自主销量向上 埃安加速腾飞 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 11.54 [Table_Basedata] 股票代码： 601238 52 周最高价/最低价： 18.11/10.16 总市值(亿) 1,210.57 自由流通市值(亿) 845.64 自由流通股数(百万) 7,327.93 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： 分析师：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO：S1120522120003 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）1 月销量点评：丰田需求稳健 埃安高端提速 2023.02.10 2.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）11 月销量点评：埃安热度延续 丰田需求向上 2022.12.09 3.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）10 月销量点评：日系需求稳健 埃安持续领跑 2022.11.07 -18%-3%11%26%41%55%2022/032022/062022/092022/122023/03相对股价%广汽集团沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 03 月 08 日 138678仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 传祺 2 月小幅恢复，GS3 · 影速新款上市。广汽乘用车 2 月批发2.5 万辆，同比+5.7%，环比+8.0%，需求小幅恢复。全新一代GS3 · 影速上市，指导价 8.58-11.18 万元，主打“省，大，劲”，高性价比+经济性探入年轻人市场。我们认为新品导入有望提振老款燃油需求，对冲燃油市场整体下行压力。 埃安 2 月超预期，新品续航里程升级。广汽埃安 2 月批发 3.0 万辆，同比+252.9%，环比+266.6%，针对旗下车型的 5,000 元促销政策激励明显，销量表现超出预期。3 月上旬，AION Y Younger 改款上市，售价 11.98 万元，CLTC 纯电续航 430km，电池电量 51.9kWh，续航能力同价位领先，预计将驱动需求向上，进一步贡献增量。 投资建议 公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为 1,106.0/1,304.5/1,516.7 亿元，2022-2024 年归母净利润为 104.0/123.5/151.6 亿元，对应 EPS 为0.99/1.18/1.45 元，对应 2023 年 3 月 8 日 A 股 11.54 元/股的收盘价，PE 为 12/10/8 倍，维持公司 A 股“买入”评级。 风险提示 合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 63,157 75,676 110,595 130,452 151,669 YoY（%） 5.8% 19.8% 46.1% 18.0% 16.3% 归母净利润(百万元) 5,966 7,335 10,404 12,345 15,164 YoY（%） -9.8% 22.9% 41.8% 18.6% 22.8% 毛利率（%） 6.9% 8.5% 6.4% 7.1% 8.8% 每股收益（元） 0.58 0.72 0.99 1.18 1.45 ROE 7.1% 8.1% 10.3% 10.9% 11.8% 市盈率 19.90 16.03 11.61 9.78 7.96 仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图 1 广汽本田月度批发销量（辆） 图 2 广汽丰田月度批发销量（辆） 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 图 3 广汽乘用车月度批发销量（辆） 图 4