通信行业数字经济系列报告3：数字中国规划推出，或驱动光模块技术升级与需求爆发

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 03 月 02 日 推荐（维持） 数字中国规划推出，或驱动光模块技术升级与需求爆发 TMT 及中小盘/通信 数字中国“2522”规划推出，第一点便提出要夯实数字中国建设基础，打通数字基础设施大动脉，光模块作为数字基础设施产业链中的关键环节有望充分受益。同时“东数西算” 进入全面建设阶段，全国算力“一张网”加速织就，“东数西算”带来长距离传输需求提升，相干光模块需求得到提升。相干技术是光模块领域皇冠上的明珠，在相干领域技术积累充分的公司有望受益。 ❑ 数字中国“2522”规划推出，数字基建大幕开启。数字中国“2522”规划指出，要夯实数字中国建设基础，打通数字基础设施大动脉。根据“十四五“数字经济规划，目标 2025 年数字经济迈向全面扩展期，数字经济数字经济核心产业增加值占 GDP 的 10%，数字化发展将成为我国未来工作重点。产业数字化发展进入加速轨道，同比增长 17.2%，将大力促进数字经济发展，算力基础设施需求有望大规模提升。 ❑ 光模块作为算力基础设施的核心器件，需求增速或将迎来提升。数据中心是算力基础设施的核心，截至 2021 年年底我国在用数据中心机架规模达 520万架，近五年年均复合增速超 30%，数据中心机架规模持续稳步增长，且呈多样化趋势发展，智算中心、边缘数据中心将保持高速增长，带动数据中心产业链上游光芯片、光器件以及光模块等产品的需求。我们测算预计到 2025年国内数据中心光模块市场有望达到 525.3 亿元，2022-2023 年复合增长36.9%。 ❑ 东数西算进入全面建设阶段，带动长距离传输光模块需求。“东数西算”工程推旨在动全国数据中心适度集聚、集约发展。通过在全国布局 8 个算力枢纽，引导大型、超大型数据中心向枢纽内集聚，形成数据中心集群。在算力枢纽之间，打通数据高速传输网络，促进东西部算力高效互补和协同联动，实现全国数据中心的合理布局、优化供需、绿色集约和互联互通，将大幅带动长距离传输的需求。相干光通信适用于长距离传输，具有以下明显优势：1）灵敏度高，灵敏度高，中继距离长；2）选择性好，通信容量大。相干技术难度大，被誉为光模块领域“皇冠上的明珠”，掌握相干光模块技术积淀的公司有望获得先发优势。 ❑ 投资建议：数字中国“2522”规划有望启动新一轮数字基建，有望带动算力基础设施增量需求，驱动光模块技术升级与需求爆发。光模块上游环节我们重点推荐全球光器件龙头天孚通信，建议关注国内光芯片龙头源杰科技。下游模块环节我们重点推荐全球光模块龙头中际旭创，同时建议关注在相干光模块领域具有技术优势的光迅科技与德科立。 ❑ 风险提示：算力基础设施建设规模不及预期，下游数据流量需求增长不及预期，相干模块量产能力不及预期，行业空间测算参数假设与实际情况偏离 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 中际旭创 35.91 1.09 1.54 1.84 23.3 19.5 2.4 强烈推荐 天孚通信 41.39 0.78 1.01 1.34 41.0 30.9 6.6 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 181 3.7 总市值（亿元） 26729 3.1 流通市值（亿元） 18763 2.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.8 -11.0 相对表现 -1.3 -0.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《数字经济系列报告 2：把握数字经济投资脉搏》2023-03-02 2、《运营商行业系列报告 3：数据要素作用凸显，运营商数据价值重估》2023-02-26 3、《数字经济系列报告 1：ChatGPT启动人工智能革命，带来海量算力基础设施需求》2023-02-12 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 刘浩天 研究助理 liuhaotian@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Mar/22Jun/22Oct/22Feb/23(%)通信沪深300数字经济系列报告 3： 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 数字中国启航，算力需求持续提升 ...................................................................................................................... 5 二、数字基建大幕拉开，带动光模块需求增长 ........................................................................................................... 14 1、数字基建带动数据中心建设需求 ........................................................................................................................... 14 2、光模块受益算力需求提升，速率升级需求及用量需求同步提升 ............................................................................ 15 3、2025 年数据中心光模块市场预计可达 525.3 亿元 ................................................................................................ 17 三、东数西算进入建设高峰期，带动长距离传输光模块需求 ..................................................................................... 18 1、“东数西算”带动数字经济的创新和发展迈向新台阶 ............................................................................................... 18 2、东数西算将带动长距离传输的需求提升 ................................................................................................................ 19 3、相干光通信比较优势明显，有望受益于骨干网建设 .............................................................................................. 20 4、国产相干光模块