金融市场流动性与监管动态周报：互联互通扩容在即，关注美国加息预期变化

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 3 月 7 日 定期报告 ——互联互通扩容在即，关注美国加息预期变化 互联互通再度扩容将为境外资金参与 A 股市场提供更大的参与空间，同时也为南向资金投资港股以及配置海外资产提供了便利，标志着两地资本市场双向开放进入新阶段。上周国内市场价值风格继续占优，二级市场可跟踪资金转为小幅净流入。海外方面，美元指数和美债收益率继续反弹，10 年期美债收益率重返 4%。本周重点关注美联储主席鲍威尔在参议院和众议院听证会讲话，中国金融数据以及美国非农就业数据。 ❑ 沪深港通股票目标范围再迎扩容。本次调整主要变化为：（1）北向资金标的覆盖范围大幅提升，成份股覆盖由沪市大、中盘股票进一步拓展至中、小盘股票。（2）北向资金调整机制更新，并设置调出条件低于调入条件的调整缓冲机制。（3）南向资金标的池首次纳入外国公司。扩容后，北上资金成分股数量大幅提升，沪股通、深股通标的池分别新纳入股票 598、436 只。南向资金港股通新增标的 32 家公司，其中包括欧舒丹、新秀丽、金界控股及兖煤澳大利亚 4 家外国公司。本次扩容将为境外资金参与 A 股市场提供更大的参与空间，同时也为南向资金投资港股以及配置海外资产提供了便利，内地投资者可直接通过港股通投资外国公司，本次互联互通扩容标志着资本市场双向开放进入新阶段。 ❑ 货币政策与利率：上周（2/27-3/3）央行公开市场净回笼 4750 亿元，未来一周将有 10150 亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均上行。截至 3 月 3 日，R007 下行 53.3bp，DR007 下行 33.4bp，1 年期国债收益率上行 2.8bp，10 年期国债收益率下行 1.0bp，同业存单发行规模减少1242.5 亿元，1M/3M/6M 同业存单利率均上行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金由前期净流出转净流入。北上资金流入，净流入 66.2 亿元；融资余额上升，融资资金净买入 17.4 亿元；ETF 净流入 68.3 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模下降。 ❑ 市场情绪：上周国内投资者交易活跃度改善，股权风险溢价有所下降。当周融资买入额占 A 股成交额比例为 8.2%，较前期上升。海外市场风险偏好改善，VIX 指数回落。关注度相对提升的风格指数及大类行业为 TMT、科创 50。 ❑ 市场偏好：上周（2/27-3/3）计算机、机械设备、电子获各类资金净流入规模较高；赛道方面，北上资金加仓白酒、工业自动化、新型电力系统等，融资加仓半导体国产替代、航空产业链。宽指 ETF 以净申购为主，其中创业板(含创业板 50)ETF 申购较多；行业 ETF 以净申购为主，其中医药 ETF 申购较多，军工 ETF 赎回较多。净申购最高的为华安创业板50ETF；净赎回最高的为国泰中证军工 ETF。 ❑ 海外变化：随着市场对美联储的加息预期重新升温，10 年期美债收益率时隔近 4 个月重返 4%。市场主流加息预期仍是 3 月加息 25bp，加息25bp 的概率为 72.31%。FRA-OIS 利差及美国国债流动性指数双降，美元及美债流动性改善。 ❑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017年 10 月 3. 《美联储 3 月加息情景及其影响推演——金融市场流动性与监管动态周报（0228）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 146.27↑ ETF 净申购 68.26↑ 融资净买入 17.37↓ 陆股通净流入 66.19↑ 资金需求 限售解禁 1543.38↑ IPO 融资 54.42↓ 净减持金额 38.80↓ 计划减持金额 43.17↓ 活跃度 单位振幅换手率 79.30↑ A 股成交额 39609.07↑ 二级市场可跟踪资金供需转净流入 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 田登位 研究助理 tiandengwei@cmschina.com.cn 金融市场流动性与监管动态周报（0307） 仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：过去一周大类资产表现：港股>大宗>美股>A 股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：大盘价值>小盘价值>大盘成长>小盘成长 图 3：大类行业：TMT>金融>必选>可选>周期>医药生物 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 沪深港通股票目标范围再迎扩容 3 月 3 日，上交所、深交所分别正式发布《上海证券交易所沪港通业务实施办法》《深圳证券交易所深港通业务实施办法》(统称《实施办法》)，并自 2023 年 3 月 13 日起施行。同日港交所宣布，自 2023 年 3 月 13 日起，互联互通股票标的范围将进一步扩大，符合有关条件的在港主要上市外国公司股票将被纳入港股通股票标的。 ➢ 本次政策调整后的主要变化 本次调整主要变化为：（1）北向资金标的覆盖范围大幅提升，中、小盘股票扩容。沪股通股票范围从上证 180 指数、上证 380 指数成分股扩展为上证 A 股指数成分股，深股通股票由深证成份指数和深证中小创新指数扩展为深证综合指数成分股，成份股覆盖由沪市大、中盘股票进一步拓展至中、小盘股票。（2）北向资金调整机制更新，并设置调出条件低于调入条件的调整缓冲机制。《实施办法》修订后，陆股通设置半年度、月度定期考察机制和临时调1.9 1.9 1.75.02.81.9 1.71.10.5 0.3-0.3-0.62.6 2.4 2.2 1.9 1.70.93.40.6-1.83.82.7 2.5 2.4 2.32.8 2.51.2 0.9 0.9 0.6 0.5-3-2-10123456MSCI发达市场MSCI全球市场MSCI新兴市场恒生科技指数恒生指数上证指数东京日经225指数万得全A深证成指韩国综合指数创业板指MSCI新加坡纳斯达克德国DAX法国CAC40标普500道琼斯工业指数英国富时100俄罗斯RTS指数印度SENSEX指数巴西BVSP指数ICE布油LME锌LME铝LME铜LME铅COMEX白银COMEX黄金离岸人民币兑美元英镑兑美元欧元兑美元人民币兑美元日元兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-1.00.01.02.03.04.0上证50沪深300科创50中证500中证1000北证50创业板指大盘价值小盘价值大盘成长小盘成长主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%）-1.00.01.02.03.04.0TMT金融必选消费可选消费周期医药生物区间涨跌幅