证券行业2022年年报前瞻：否极泰来，拐点可期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/券商 证券研究报告 行业专题报告 2023 年 03 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -21.22%-16.81%-12.40%-7.99%-3.58%0.82%2022/22022/52022/82022/11券商海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《市场集中度持续下滑，券商代销保有规模表现亮眼》2023.02.11 《全面注册制改革正式启动，资本市场改革加速》2023.02.02 《兵马已动，粮草先行——证券公司再融资情况专题研究》2023.01.05 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:何婷 Tel:(021)23219634 Email:ht10515@haitong.com 证书:S0850516060001 联系人:肖尧 Tel:(021)23154171 Email:xy14794@haitong.com 否极泰来，拐点可期 ——证券行业 2022 年年报前瞻 [Table_Summary] 投资要点：2022 年日均股基交易额 10030 亿元，同比下滑 11%，IPO发行规模持续增长，债券发行规模小幅下滑，预计注册制下投行业务整体稳定增长。受市场波动影响，自营板块同比下滑较多，预计 2022年上市券商净利润同比下滑 29%。目前券商股估值较低，预计未来α和β行情并存，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，推荐中信证券、东方证券、兴业证券等。  2022 年股债市场波动加剧，高基数下交易额小幅下滑。1）2022 年市场日均股基交易额为 10030 亿元，同比下滑 11%。截止 2022 年 12 月末，2022 年平均每月新增投资者 123 万人，较 2021 平均每月新增投资者 164 万人下滑 25%。2）截至 2022 年末，融资融券余额为 1.54 万亿元，同比下滑 16%，平均担保比例270%，风险总体可控。3）IPO 发行节奏放缓，平均募资规模大幅上升。2022年平均每月发行数量约 35.7 家，同比降低 18%。2022 年共发行 428 家 IPO，募资规模达 5869 亿元，同比+8%。2022 年平均每家募资规模 13.7 亿元，较 2021年的 10.4 亿元提升 32%。4）权益市场波动影响再融资发行。2022 年再融资规模下降。2022 年增发募集资金 7229 亿元，同比大幅下滑 20%；配股 615.26 亿元，同比增加 25%。可转债和可交换债基本保持不变。5）债券发行规模小幅下滑。2022 年，券商参与的债券发行规模为 10.45 万亿元，同比下降 6.18%。其中企业债、公司债、金融债券和 ABS 分别同比增长-16%、-10%、-5%和-35%。6）权益市场大幅下跌。2022 年沪深 300 指数下跌 21.63%，2021 年同期下跌5.20%；创业板指数 2022 年下跌 29.37%，2021 年同期上涨 12.02%；上证综指2022 年下跌 15.13%，2021 年同期上涨 4.80%；万得全 A 指数累计下跌 18.66%，2021 年同期上涨 9.17%；中债总全价值数 2022 年上涨 0.18%，2021 年同期上涨 2.28%。  预计上市券商净利润同比-29%，四季度同比-30%。各券商陆续发布 2022 年业绩预告，截止至 2023 年 2 月 27 日，27 家券商发布年报或业绩预告或快报，其中方正证券净利润同比实现正增长，25 家券商净利润同比下滑。太平洋和湘财证券 2022 年公司预计出现亏损。我们结合业绩预告及我们对已覆盖公司的盈利预测，预计 2022 年上市券商净利润同比约-29%，四季度同比约-30%。我们认为2022 年上市券商业绩下滑主要是由于股债市场波动均较大，自营业务同比下滑较多或亏损。  投行业务集中度提升。从 2022 年完成承销项目金额来看，上市券商集中度仍维持高位，大型综合型券商凭借自身丰富的资源和团队优势，股债承销规模均大幅领先同业。前五大券商，中信证券、中信建投、中金公司、华泰证券、国泰君安合计完成 6.4 万亿元，行业占比 60%，相比 2021 年的 50%大幅提升。其中 IPO承销方面，随着科创板持续发展，拥有优质上市资源的券商 2022 年完成 IPO 承销数量及金额均领先同业，TOP5 券商市占率达到 58%，同比提升 3 个百分点。  中性假设下预计行业净利润同比+12%。中性假设下，我们预计 2023 年行业净利润将同比+12%，预计经纪业务收入同比增长 7%，投行业务同比增长 15%，资本中介业务收入增长 5%，资管同比增长 15%，自营同比增长 25%。  估值较低，预计未来α和β行情并存。目前（2023 年 3 月 1 日）券商行业平均估值 1.0x 2023E P/B，中信券商 II 指数 PB 为 1.3 倍，估值较低。考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升。  重点推荐：中信证券、东方证券、兴业证券等。  风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃券商行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 2022 年市场波动，券商多项业务受到影响 ............................................................... 5 1.1 日均股基交易额 10030 亿元，同比下降 11% .................................................. 5 1.2 融资余额同比下滑 16%，融券余额同比下滑 20% .......................................... 5 1.3 大型项目推动 IPO 募资规模同比增长，债券发行规模同比下滑 6% ................ 5 1.4 权益市场大幅下跌 ........................................................................................... 7 2. 2022 年报前瞻：预计上市券商净利润同比下滑 30% ................................................ 7 2.1 预计上市券商 2022 年净利润同比下滑 30% ，四季度同比下滑 31% ............. 7 2.2 投行集中度大幅提升 ...