船舶、海工装备行业2026年度策略报告：供给侧受限，需求渐显晨光

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2025 年 12 月 27 日 推荐（维持） 船舶、海工装备 2026 年度策略报告 中游制造/机械 本篇报告详细梳理了船舶、海工装备公司在 2026 年的投资机遇。首先，我们回顾了不同细分板块在 2025 年的股价表现。其次，我们分别对船舶、海工做了供需分析：二者供给层面都因存量持续老化且产能不足而逐渐受约束，需求层面则各有不同。最后，我们认为整船制造和核心零部件、FPSO 产业链、水下生产系统产业链有望显现投资机会。 ❑ 船舶上行周期已行至中段，2021 年以来全球船市量、价均有不俗表现，而海工周期正蓄势待发。我们复盘了船舶制造、海工装备指数和沪深 300 的关系，发现今年以来船舶制造指数跑输沪深 300，但海工指数跑赢沪深 300。今年船舶指数承压的原因在于市场风格切换+前三季度船市量、价低迷。 ❑ 2025 年船市回顾，低迷状态难以持续：今年以来 IMO 环保新规过于严苛使船东观望、俄伊影子船队拆解低于预期致老船退出不畅从而压制需求、301法案增加船东在中国下单的不确定性费用等因素，导致新船价格与二手船价、运价背离且量价承压。而上述因素影响的只是资本开支节奏，因此我们更倾向于认为新船需求被压制或延后，而非取消。 ❑ 2026 船舶展望：我们判断船舶板块在 2026 年有望受益于持续老化、越发脆弱的主流船型的存量供给+逐步起暖的原油、干散货运量+持续拉长的航运运距+IMO 环保新规下不断下降的船队航速。船舶订单的量、价有望通过下游运费端的回暖而持续增长。 ❑ 2026 海工展望：我们认为，需求侧的短期扰动可能会通过影响油价的波动，进而影响海工装备的租金、订单、造价等一系列指标。但长期来看，海工平台的持续老化+较低的存量订单比+越来越多的油气生产从陆地转向深浅海，海工装备的上行周期正蓄势待发。 ❑ 重点产业链投资方向：船舶方面：关注整船和核心配套设备供应商，中国船舶、中国动力（军工）、中船防务、中集安瑞科（H）等。海工方面：我们看好移动生产平台和深水平台的订单表现，细分环节上，我们看好 FPSO 产业链、水下生产系统产业链。相关产业链公司：中集集团（A）、博迈科、海油工程、迪威尔、神开股份、石化机械、德石股份等。 ❑ 风险提示：船舶分船型的景气度轮动放缓；原材料价格持续上涨；散货船、油船等主流船型放量不及预期；全球贸易需求增长不及预期；油价波动风险；深海项目 FID 不及预期。 行业规模 占比% 股票家数（只） 476 9.2 总市值（十亿元） 5003.4 4.6 流通市值（十亿元） 4322.6 4.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.0 29.1 45.2 相对表现 4.9 11.1 28.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《通用设备行业 2026 年度策略报告—钨价上涨驱动刀具格局改善，机床存在结构性机会》2025-12-25 2、《具身智能 2026 年度策略报告—缩圈与分化：放量在即，聚焦产业核心》2025-12-24 3、《数据中心加速投建，瓶颈环节决定投资机会：AIDC 机械设备 2026年度投资策略报告》2025-12-22 郭倩倩 S1090525060003 guoqianqian@cmschina.com.cn 吴洋 S1090523080001 wuyang2@cmschina.com.cn -200204060Dec/24Apr/25Aug/25Dec/25(%)机械沪深300供给侧受限，需求渐显晨光 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、 船舶板块：上行周期中段，主流船型仍待放量 ....................................... 4 1、船舶、海工板块股价复盘：受风格、基本面影响，船舶股价整体承压，海工表现更好4 2、船舶板块复盘与前瞻 ................................................................................. 4 二、 海工装备板块：受益于全球油气的海上开发，供给显著出清 .................10 1、周期定位比船周期更早，供给充分收缩，待需求回暖 ...............................10 2、海工的哪些细分环节在 2026 年更具备投资价值？ ....................................12 三、 投资建议与总结 ....................................................................................14 四、 风险提示 ..............................................................................................14 图表目录 图 1：船舶、海工制造的指数与沪深 300 指数走势对比 .................................. 4 图 2：1970 年代的多次上行下行的周期的梳理 ............................................... 5 图 3：新造船、二手船价格指数今年以来的分歧，表明船东对资本开支存在不确定性的担忧6 图 4：全球主流船型中，油船、散货船的船龄（年）仍在持续提高 ................. 6 图 5：分船型订单运力比 ................................................................................ 7 图 6：全球分国别的活跃船坞数量 .................................................................. 7 图 7：全球活跃的大坞数量与累计数量都没有增加 .......................................... 7 图 8：今年以来，BDI（波罗的海干散货运价指数）+BDTI（原油运输指数）持续上行8 图 9：BDI 和美元指呈现负相关关系 ............................................................... 8 图 10：西芒杜铁矿的投产将显著拉长运距 ...................................................... 9 图 11：澳洲一直是向中国输入铁矿石的重要地区 ........................................... 9 图 12：今年以来，干散货、原油、集运运量仍在持续增长 ............................. 9 图 13：过去多年以来，三大主流船型的平均航速均有明