光峰科技(688007)2022年业绩快报点评：业绩受疫情影响反转可期，新兴业务厚积薄发

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月02日买 入光峰科技（688007.SH）2022 年业绩快报点评：业绩受疫情影响反转可期，新兴业务厚积薄发核心观点公司研究·财报点评家用电器·其他家电Ⅱ证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价26.38 元总市值/流通市值12058/12058 百万元52 周最高价/最低价31.20/14.45 元近 3 个月日均成交额119.02 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光峰科技（688007.SH）-2022 年业绩预告点评： 疫情影响四季度盈利，期待车载业务厚积薄发》 ——2023-02-03《光峰科技（688007.SH）-2022 年三季报点评：峰米投影和核心器件持续发力，疫情导致业绩承压》 ——2022-11-03《光峰科技（688007.SH）-获比亚迪定点，车载业务再下一城》——2022-09-13《光峰科技（688007.SH）-2022 年中报点评：收入增长环比提速，车载显示蓄势待发》 ——2022-08-23《光峰科技（688007.SH）-2021 年年报&2022 年一季报点评：全年 B 端业务弹性凸显，C 端自有品牌快速发展》 ——2022-04-27疫情扰动经营承压，四季度受损扩大。公司 2022 年实现营收 25.5 亿/+2.1%，归母净利润 1.2 亿/-48.5%，扣非归母净利润 0.7 亿/-47.4%。其中 Q4 收入6.8 亿/-19.4%，归母净利润 0.3 亿/+30.7%，扣非归母净利润 0.1 亿/-31.2%。虽然受到疫情的不利影响，但在新兴业务的强劲带动下，公司全年收入仍实现正增长；Q4 我国疫情快速过峰，公司各业务受影响相对更大。新兴业务快速成长。1）公司 2022 年 C 端自有品牌业务收入增长近 40%，已占峰米营收的 66%，小米代工业务仍处于下滑中。2）家用核心器件业务高速增长，2022 年收入增长 70%至 4.1 亿。后续随着激光投票产品放量及新客户开拓，公司核心器件业务增长后劲充裕。3）车载业务快速成长，公司已获得比亚迪、国际知名车企、赛力斯等国内外头部车企的定点，涉及座舱显示、激光投影灯等多个应用。考虑到当前车载投影、AR-HUD、DLP 激光大灯等市场仍处于萌芽期，而公司在产品和技术方面领先优势明显，因此先期的前瞻布局叠加下游车企的认可，有望在 2024 年看到明显的成果转化。传统 B 端业务受疫情拖累。1）公司 2022 年影院放映服务业务收入同比下滑25%，主要受到疫情对电影院放映的影响。但公司的激光光源安装量依然新增 2700 套至 2.75 万套。今年以来影院已实现良好复苏，截至 2 月 27 日，全国电影票房同比增长 7%，观影人次增长 1%，预计公司影院租赁业务也有望实现逐渐复苏。2）公司商教业务下滑 27%，同样受到疫情负面影响。传统盈利业务疫情受损，新兴业务加大投入，盈利全面承压。公司 2022 年归母净利率仅有 4.7%，同比下滑 4.6pct。主要系：1）公司盈利主要靠影院租赁、商教工程等传统 B 端业务，但均受到疫情拖累；2）公司新兴业务投入加大，包括 C 端自有品牌推广费用，车载、AR 等创新应用研发。3）公司政府补助减少及 2021 年有参股公司业绩补偿，导致非经常性损益减少。风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；下游新客户拓展不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润 1.2/1.6/3.9 亿，增速为-49%/+34%/+145%；PE=98/73/30x。公司的激光显示技术领先在多个应用领域都得到证实，当前前瞻布局车载投影显示有望率先占据客户优势，长期车载投影显示的百亿级市场有望铸就公司二次增长曲线，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,9492,4982,5513,1024,313(+/-%)-1.5%28.2%2.1%21.6%39.1%净利润(百万元)114233120160392(+/-%)-38.9%105.0%-48.7%33.9%144.8%每股收益（元）0.250.520.260.350.87EBITMargin3.9%6.4%-0.3%2.6%9.0%净资产收益率（ROE）5.4%9.6%4.7%6.1%13.7%市盈率（PE）103.250.398.173.329.9EV/EBITDA70.348.2212.482.628.6市净率（PB）5.624.824.664.464.09资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值百万元EPSPEPEG投资评级21A22E23E24E21A22E23E24E（22E）688007.SH光峰科技25.941190.520.260.350.8750.398.173.329.93.9买入688696.SH极米科技206.071449.677.869.1110.6721.326.222.619.36.8买入600060.SH海信视像16.122110.871.301.501.7118.512.410.79.40.4无评级资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物1038958118313421112营业收入19492498255131024313应收款项358426