2025年报点评：业绩稳健，分红率小幅提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月31日中性张家港行（002839.SZ）2025 年报点评业绩稳健，分红率小幅提升核心观点公司研究·财报点评银行·农商行Ⅱ证券分析师：王剑证券分析师：田维韦021-60875165021-60875161wangjian@guosen.com.cntianweiwei@guosen.com.cnS0980518070002S0980520030002基础数据投资评级中性(维持)合理估值收盘价4.49 元总市值/流通市值10975/10965 百万元52 周最高价/最低价4.93/3.93 元近 3 个月日均成交额136.29 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《张家港行（002839.SZ）2025 年三季报点评-利润稳定增长，资产质量稳健》 ——2025-11-03《张家港行（002839.SZ）2025 年一季报点评-投资收益亮眼，资产质量稳健》 ——2025-05-01《张家港行（002839.SZ）2024 年三季报点评-资产增速放缓，非息收入高增》 ——2024-11-02《张家港行（002839.SZ）2024 年半年报点评-利润增速提升，不良率维持低位》 ——2024-08-28业绩稳健，分红率持续小幅提升。2025 年实现营收 47.5 亿元，同比增长 0.8%实现归母净利润 19.8 亿元，同比增速 5.3%，降幅较前三季度均回落约 0.4个百分点。2023-2025 年现金分红率分别是 24.28%、26.02%和 27.17%。净息差降幅较大拖累营收。2025 年利息净收入同比下降 10.2%，降幅较前三季度扩大 1.8 个百分点，受净息差降幅较大拖累；非息收入同比增长 28.4%，增速较强三季度提升了 6.0 个百分点。公司披露净息差 1.39%，同比下降 23bps，较前三季度下降 3bps，四季度环比降幅有所扩大。其中，贷款收益率同比下降 78bps 至 3.60%，存款付息率同比下降 39bps 至 1.74%。由于小微企业信贷需求较弱叠加竞争激烈，信用利差大幅压降的环境下，公司贷款收益率降幅较大，不过预计压力边际减弱。对公信贷实现较好增长，公司积极调整资产负债结构。期末资产总额 2272亿元，贷款总额 1484 亿元，存款总额 1821 亿元，较年初分别增长了 3.8%、8.6%和 6.4%。期末贷款净额占总资产的比重为 63.42%，较年初提升了 2.8个百分点。考虑到债市波动较大，公司主动压降了金融投资，金融投资较年初下降了 6.6%，期末占总资产的比重降至 27.35%。信贷结构上，期末对公贷款 1051 亿元，较年初增长 11.5%，占贷款总额的70.84%，较年初提升了 2.2 个百分点。个人贷款规模基本持平，其中消费贷款实现了不错增长，信用卡、抵押贷款和个人经营性贷款都有所压降。资产质量改善，拨备覆盖率回落但依然处在高位。期末不良率 0.94%，与年初持平，加回核销和处置后的不良生成率 0.82%，同比下降了 16bps。期末，逾期率 1.30%,较年初下降 26bps，关注率 1.80%，较年初下降 12bps。由于营收增速回落且资产质量改善，公司降低拨备维持利润实现较好增长。2025 年资产减值损失计提同比下降 16.7%，测算的信用成本率 0.58%，同比下降 18bps。期末公司拨备覆盖率 329%，较年初下降 47 个百分点，较 9 月末下降 26 个百分点，但依然处在高位，安全垫厚。投资建议：我们维持 2026-2028 年归母净利润 20.8/21.8/23.4 亿元预测，对应同比增速为 5.0%/5.1%/7.1%，当前股价对应 2026-2028 年 PB 值为0.55x/0.51x/0.47x，维持“中性”评级。风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)4,7114,7474,8845,1745,558(+/-%)3.8%0.8%2.9%5.9%7.4%净利润(百万元)1,8791,9792,0782,1852,340(+/-%)5.1%5.3%5.0%5.1%7.1%摊薄每股收益(元)0.770.810.850.890.96总资产收益率0.87%0.89%0.89%0.89%0.88%净资产收益率11.4%10.5%10.8%10.5%10.4%市盈率(PE)5.85.55.35.04.7股息率4.5%4.9%5.1%5.4%5.8%市净率(PB)0.620.590.550.510.47资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS0.770.810.850.890.96营业收入4,7114,7474,8845,1745,558BVPS7.257.588.218.879.59其中：利息净收入3,3793,0363,0433,2183,479DPS0.200.220.230.240.26手续费净收入3099149179214其他非息收入1,3021,6121,6921,7771,866资产负债表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出2,6562,4922,5202,6892,898总资产218,908227,237239,735254,119275,719其中：业务及管理费1,6861,6821,7301,8331,969其中：贷款132,719144,105156,353169,643186,608资产减值损失926771749813882非信贷资产86,18983,13383,38284,47689,112其他支出4439414346总负债199,013206,533217,487230,249250,100营业利润2,0562,2552,3642,4852,661其中：存款171,217182,145194,895208,538227,306其中：拨备前利润2,9813,0263,1133,2983,543非存款负债27,79624,38822,59221,71122,794营业外净收入(6)(4)000所有者权益19,89520,70522,24823,87125,620利润总额2,0492,2512,3642,4852,661其中：总股本2,4442,4442,4442,4442,444减：所得税174269283297318普通股东净资产17,72418,53120,07221,69223,438净利润1,8751,9822,0812,1872,343归母净利润1,8791,9792,0782,1852,340总资产同比5.7%3.8%5.5%6.0%8.5%其中：普通股东净利润1,8791,9792,0782,1852,340贷款同比8.6%8