2025年报点评：净息差企稳，资产质量改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月31日中性浦发银行（600000.SH）2025 年报点评净息差企稳，资产质量改善核心观点公司研究·财报点评银行·股份制银行Ⅱ证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cnS0980518070002S0980519010001基础数据投资评级中性(维持)合理估值收盘价10.01 元总市值/流通市值333391/333391 百万元52 周最高价/最低价14.80/9.43 元近 3 个月日均成交额910.48 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《浦发银行（600000.SH）2025 年中报点评-资产质量改善》 ——2025-08-28《浦发银行（600000.SH）2024 年报点评-存量不良出清，资产质量稳定》 ——2025-03-29《浦发银行（600000.SH）2024 年三季报点评-信贷结构优化，资产质量稳定》 ——2024-10-31《浦发银行（600000.SH）2024 半年度业绩快报点评-不良率下降，净利润增速回升》 ——2024-08-08《浦发银行（600000.SH）2024 年一季报点评-关注后续资产质量变化》 ——2024-05-30收入利润增长，盈利能力持续修复。2025 年实现营业收入 1740 亿元，同比增长 1.9%，增速较前三季度持平；全年实现归母净利润 500 亿元，同比增长10.5%，增速较前三季度略高 0.3 个百分点。2025 年加权平均 ROE6.8%，同比回升 0.5 个百分点。资产规模稳步增长，负债结构优化。2025 年末总资产同比增长 6.6%至 10.08万亿元，年末存款总额较年初增长 8.5%至 5.58 万亿元，贷款总额较年初增长 5.8%至 5.70 万亿元，负债结构优化。年末核心一级资本充足率 8.99%，较年初提高 0.07 个百分点。基于归母普通股东净利润计算的 2025 年分红率为 30%，基本保持稳定。净息差同比持平，底部企稳。公司披露的 2025 年日均净息差 1.42%，同比持平，表现亮眼，其中生息资产收益率 3.11%，同比下降 46bps，负债成本 1.74%，同比下降 46bps。2025 年贷款收益率同比下降 53bps 至 3.35%，主要是零售贷款利率降幅较大以及收益率较低的对公贷款占比提升导致；存款成本同比下降 38bps 至 1.59%，主要得益于定期存款成本下降。从半年度数据来看，下半年净息差较上半年略微提升，净息差底部企稳。非息收入同比小幅减少。2025 年实现手续费净收入227 亿元，同比下降0.4%，主要是银行卡业务收入减少；其他非息收入 308 亿元，同比下降 7.4%，主要是投资收益下降。资产质量继续改善。测算的 2025 年不良生成率 1.10%，同比下降 0.06 个百分点，资产质量压力持续减轻。公司 2025 年末拨备覆盖率 201%，较年初回升 14 个百分点。2025 年末不良率 1.26%，较年初下降 0.10 个百分点；关注率 2.09%，较年初下降 0.26 个百分点。整体来看，公司资产质量继续改善。投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们根据年报情况略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司 2026-2027 年归母净利润 546/598 亿元（上次预测值 543/600 亿元）、2028 年归母净利润 644 亿元，同比增速9.2%/9.5%/7.7%；摊薄 EPS 为 1.53/1.68/1.82 元；当前股价对应的 PE 为6.6/5.9/5.5x，PB 为 0.43/0.41/0.39x，维持“中性”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)170,748173,964181,669188,563195,126(+/-%)-1.5%1.9%4.4%3.8%3.5%归母净利润(百万元)45,25750,01754,61459,77664,389(+/-%)23.3%10.5%9.2%9.5%7.7%摊薄每股收益(元)1.201.391.531.681.82总资产收益率0.50%0.52%0.53%0.56%0.58%净资产收益率7.0%6.9%7.3%7.6%7.8%市盈率(PE)8.47.26.65.95.5股息率3.6%4.2%4.6%5.0%5.4%市净率(PB)0.510.450.430.410.39资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS1.361.391.531.681.82营业收入171174182189195BVPS22.3622.1323.2424.4625.78其中：利息净收入115120127133138DPS0.410.420.460.500.54手续费净收入2323242526其他非息收入3331313131资产负债表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出123120123125126总资产9,46210,08210,58611,00911,450其中：业务及管理费5050525456其中：贷款5,2695,5735,8516,0856,329资产减值损失6966666665非信贷资产4,1934,5094,7354,9245,121其他支出45556总负债8,7179,2579,72410,10610,502营业利润4754586469其中：存款5,2295,6535,9936,2926,544其中：拨备前利润117119125129134非存款负债3,4883,6043,7323,8143,958营业外净收入1(0)000所有者权益745824862903947利润总额4853586469其中：总股本2933333333减：所得税33344普通股东净资产656737774815859净利润4650556065归母净利润4550556064总资产同比5.0%6.6%5.0%4.0%4.0%其中：普通股东净利润4046515661贷款同比7.4%5.8%5.0%4.0%4.0%分红总额1214151718存款同比3.3%8.1%6.0%5.0%4.0%贷存比101%99%98%97%97%营业收入同比-1.5%1.9%4.4%3.8%3.5%非存款负债/负债40%39%38%38%38%其中：利息净收入同比-3.1%5.0%5.5%4.5%4.0%权益乘数12.712.212.312.212.1手续费净收入同比-6.7%-0.4%5.0%5.0%5.0%归母净利润同比23.3%10.5%9.2%9.5%7.7%资产质量