2025年报点评：息差环比趋稳，资产质量平稳

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月31日中性光大银行（601818.SH）2025 年报点评息差环比趋稳，资产质量平稳核心观点公司研究·财报点评银行·股份制银行Ⅱ证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cnS0980518070002S0980519010001基础数据投资评级中性(维持)合理估值收盘价3.28 元总市值/流通市值193801/193801 百万元52 周最高价/最低价4.50/3.17 元近 3 个月日均成交额921.39 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光大银行（601818.SH）2025 年中报点评-资产增速回升，资产质量改善》 ——2025-08-30《光大银行（601818.SH）2024 年报点评-规模稳健增长，不良生成率下降》 ——2025-03-29《光大银行（601818.SH）2024 年三季报点评-息差同比下降，利润平稳增长》 ——2024-10-31《光大银行（601818.SH）2024 年中报点评-资产扩张放缓，投资收益增长较多》 ——2024-08-31《光大银行（601818.SH）2024 年一季度点评-净息差持续收窄，资产质量稳定》 ——2024-05-05营业收入和归母净利润同比均有所下降。公司 2025 年实现营业收入 1263 亿元，同比下降 6.7%；2025 年实现归母净利润 388 亿元，同比下降 6.9%。2025年加权平均净资产收益率 7.0%，同比下降 0.9 个百分点。从业绩归因来看，主要是净息差和其他非息收入拖累净利润增长，规模扩张和拨备反哺支撑净利润增速。资产增速处于低位。2025 年末总资产同比增长 3.0%至 7.17 万亿元，资产增速保持在较低水平。其中贷款总额较年初增长 1.2%至 3.98 万亿元，存款较年初增长 1.7%至 4.10 万亿元。公司 2025 年末核心一级资本充足率 9.69%，较年初下降 0.13 个百分点。2025 年度分红率维持稳定。净息差同比下降，环比趋稳。公司披露的 2025 年日均净息差 1.40%，同比降低 14bps。从细项来看，贷款收益率同比下降 62bps 至 3.60%，生息资产收益率同比下降 52bps 至 3.21%；负债成本有所改善但降幅低于资产端，其中存款付息率同比下降 37bps 至 1.81%，整体负债成本下降 39bps 至 1.89%。不过从半年度数据来看，下半年净息差较上半年保持稳定。手续费净收入同比增加，其他非息收入同比下降。公司 2025 年实现手续费净收入 203 亿元，同比增长 6.2%，表现较好，主要是理财服务手续费收入同比增长 61.4%。2025 年实现其他非息收入 140 亿元，同比下降 29.1%，降幅较大，主要是公允价值变动损失较多。资产质量较为稳定。公司 2025 年末不良率 1.27%，较年初上升 0.02 个百分点；关注率 1.85%，较年初上升 0.01 个百分点。测算的 2025 年不良生成率1.24%，同比下降 0.04 个百分点。2025 年末拨备覆盖率 174%，较年初降低 7个百分点；2025 年贷款“拨备计提/不良生成”为 75%。整体来看，公司资产质量较为稳定，但拨备计提压力较大。投资建议：我们根据年报情况略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司 2026-2027 年归母净利润 367/368 亿元（上次预测值 422/426 亿元）、2028 年归母净利润 370 亿元，同比增速-5.6%/0.4%/0.4%；摊薄 EPS 为0.54/0.54/0.55 元 ； 当 前 股 价 对 应 的 PE 为 6.1/6.0/6.0x ， PB 为0.37/0.36/0.34x，，维持“中性”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)135,415126,311126,174129,056132,028(+/-%)-7.0%-6.7%-0.1%2.3%2.3%归母净利润(百万元)41,69638,82636,65236,80636,964(+/-%)2.2%-6.9%-5.6%0.4%0.4%摊薄每股收益(元)0.620.580.540.540.55总资产收益率0.61%0.55%0.51%0.50%0.49%净资产收益率9.0%8.0%7.2%7.0%6.7%市盈率(PE)5.35.76.16.06.0股息率5.8%5.3%5.0%5.1%5.1%市净率(PB)0.400.390.370.360.34资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS0.620.580.540.540.55营业收入135126126129132BVPS8.178.468.839.219.59其中：利息净收入9792919395DPS0.190.170.170.170.17手续费净收入1920212223其他非息收入2014141414资产负债表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出8476798184总资产6,9597,1657,3097,4557,604其中：业务及管理费4037373838其中：贷款3,8583,9113,9904,0694,151资产减值损失4136394143非信贷资产3,1013,2543,3193,3853,453其他支出33333总负债6,3696,5586,6796,8036,929营业利润5250474848其中：存款4,0364,1024,1854,2684,354其中：拨备前利润9287868891非存款负债2,3332,4552,4952,5342,575营业外净收入(0)(0)(0)(0)(0)所有者权益590607629652675利润总额5150474747其中：总股本5959595959减：所得税1011101010普通股东净资产483500522544566净利润4239373737归母净利润4239373737总资产同比2.7%3.0%2.0%2.0%2.0%其中：普通股东净利润3734323232贷款同比3.9%1.4%2.0%2.0%2.0%分红总额1110101010存款同比-1.4%1.7%2.0%2.0%2.0%贷存比96%95%95%95%95%营业收入同比-7.0%-6.7%-0.1%2.3%2.3%非存款负债/负债37%37%37%37%37%其中：利息净收入同比-10.1%-4.7%-1.2%2.0%2.0%权益乘数11.811.811.611.411.3手续费净收入同比-19.5%