极米科技(688696)2022年度业绩快报点评：四季度收入降幅收窄，盈利环比显著改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年03月02日买 入极米科技（688696.SH）2022 年度业绩快报点评：四季度收入降幅收窄，盈利环比显著改善核心观点公司研究·财报点评家用电器·黑色家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001基础数据投资评级买入(维持)合理估值256.11 - 273.19 元收盘价210.60 元总市值/流通市值14742/9618 百万元52 周最高价/最低价463.97/158.88 元近 3 个月日均成交额187.50 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《极米科技（688696.SH）-新一轮股权激励覆盖面加大，2023年基本面有望底部向上》 ——2023-01-11《极米科技（688696.SH）-2022 年三季报点评：内销 DLP 市场受挤压，费用投入拖累盈利》 ——2022-10-28《极米科技（688696.SH）-2022 年中报点评：海外收入放量增长，所得税调整增厚利润》 ——2022-08-23《极米科技（688696.SH）-2022 年一季报点评：收入稳增，拟收阿拉丁再拓国际化》 ——2022-05-06《极米科技（688696.SH）-2021 年年报点评：量利高增，迈向全球龙头》 ——2022-04-24四季度收入有所改善，单季度利润创新高。公司发布业绩快报，2022 年实现营收 42.2 亿/+4.6%，归母净利润 5.2 亿/+6.7%，扣非归母净利润 4.5 亿/+4.3%。其中 Q4 收入 13.4 亿/-3.9%，归母净利润 1.9 亿/+1.7%，扣非归母净利润 1.7 亿/+3.5%。公司 Q4 收入降幅收窄，环比有所改善，盈利小幅提升，单季度利润规模创下新高。收入降幅收窄，产品价格带持续丰富。公司 Q4 收入降幅较 Q3（-12%）明显收窄，在行业承压下凸显龙头韧性。1）内销：在疫情、LCD 比例提升（2022年销量份额 63%/+19pct）的压力下，公司新品极米神灯、H 升级系列仍取得亮眼表现。2022 年公司在智能投影行业销额份额约 35%，远超行业二三名。2）外销：在可选消费大环境承压背景下，预计外销表现稳健。日本市场对阿拉丁的整合高效推进，截至 2023 年 1 月，公司已完成对阿拉丁业务的交割，随着整合完成，后续增长潜力有望充分释放；欧美市场智能投影产品渗透率仍在提升，预计公司仍有较快增长。盈利受所得税变动提振。公司 Q4 营业利润同比-8.4%，预计受研发投入加大等影响；但营业利润表现环比 Q3(-42.1%)显著改善，预计经营质量有所提升。Q4 归母净利润率同比+0.8pct 至 13.9%，主要受到研发费用加计扣除所得税的影响。展望后续，公司高端产品占比和费用投放效率仍有一定的提升空间，有望助力盈利能力保持在较为良好的水平。新品升级实现全方位支撑，静待需求回暖。极米是我国智能微投的首创者，在LED 光机、自动对焦等软硬件技术上均领先于行业，公司2 月发布H 和Play系列升级款 H6 和 Play2，进一步强化 7000 元和 2000 元价格带的领先地位。同时考虑到产品迭代周期和 LCD 市场的高速成长，预计后续差异化新品有望陆续面市。借助公司在产品、渠道和品牌端的存量优势，新品有望进一步引领行业增长。此外，2023 年芯片供应压力边际缓解，消费需求有望稳步复苏，随着产品销售规模的扩大和费用投放效率提升，公司经营端有望回归到此前高速成长的状态。风险提示：行业竞争加剧；海外发展不及预期；芯片供应不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级。参考业绩快报及当前疫情形势，上调盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润 5.2、6.0、7.1 亿（前值为 4.9、5.7、6.7 亿），增速 7%、16%、18%，对应 PE=29、25、21 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,8284,0384,2214,9675,778(+/-%)33.6%42.8%4.5%17.7%16.3%净利润(百万元)269483516598705(+/-%)187.8%79.9%6.8%15.8%18.0%每股收益（元）7.179.677.378.5410.07EBITMargin9.7%10.8%10.7%10.9%11.3%净资产收益率（ROE）34.4%17.5%10.9%11.7%12.8%市盈率（PE）29.422292521EV/EBITDA33.127.331.425.221.5市净率（PB）10.103.813.112.892.67资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率（2022 年起成本含运费）图6：公司费用率情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级21A22E23E24E21A22E23E24E（22E）688696.SH极米科技210.601479.677.378.5410.0721.828.624.720.91.5买入600060.SH海信视像16.382140.871.301.501.7118.812.610.99.60.7无评级688007.SH光峰科技26.381210.520.260.350.8751.299.874.530.40.9买入资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测；注：海信视像盈利预测采用 Wind 一致预期，极米科技 2022 年股本由 5000 万股转增为 7000 万股，故 EPS 存在异动仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物5501114241524292791营业收入28284038422149675778应收款项86110139231