多条线协同，国际化拓展成效显著

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月31日优于大市中金公司（601995.SH）多条线协同，国际化拓展成效显著核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cnS0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价32.59 元总市值/流通市值157320/157320 百万元52 周最高价/最低价39.81/31.11 元近 3 个月日均成交额781.79 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中金公司（601995.SH）-从券业整合看并购如何创造长期价值》——2025-12-24《中金公司（601995.SH）-投资规模和收益高增，财富管理转型推进》 ——2025-10-30《中金公司（601995.SH）-金融资产增长，投资收益高增》 ——2025-04-29《中金公司（601995.SH）-投行业务优势稳固，财富管理转型推进》 ——2025-03-30《中金公司（601995.SH）-杠杆提升，投行承压》——2024-10-31多业务协同发展，四季度单季盈利增长。2025 年公司实现营业收入 284.81亿元，同比提升 33.50%；实现归母净利润 97.91 亿元,同比提升 71.93%；对应 EPS 为 1.88 元，同比提升 81.15%；ROE 为 9.39%，同比增加 3.88pct。四季度单季度盈利大增，实现营收入 77.20 亿元，环比-2.67%，归母净利润32.24 亿元，环比+44.15%。随着市场交投活跃，权益投资、投行等业务景气度持续回升，国际化布局成效显著。公司正推进吸收合并东兴证券、信达证券，落地后将显著增强资本实力。自营投资：权益投资收益高增，债券收益受市场波动影响。2025 年公司实现投资收入 142.01 亿元，同比+40.32%。从投资规模来看，年末公司金融投资规模同比增加14.8%至4267.15 亿元。其中，FVTPL 账户增加164 亿元至2,954亿元，同比+5.9%；FVOCI 权益账户增加 42 亿元至 120 亿元，同比+52.8%；FVOCI 债权增加 344 亿元至 1193 亿元，同比+45.6%。从投资收益来看，受益于股票市场回暖，实现权益投资收益 83.8 亿元，同比增加 42.05 亿元，增幅达到100.73%；受债券市场高波动、结构分化影响，实现债权投资收益22.52亿元，同比减少 24.52 亿元，降幅达 68.03%。投行业务：整体业绩增长，港股 IPO 核心指标领跑市场。2025 年公司投行业务收入 50.31 亿元，同比+62.5%。A 股股权融资业务增速亮眼，IPO 主承销金额 162.38 亿元，同比增长 3.5 倍；再融资主承销金额 919.22 亿元，同比增长 6.4 倍。港股 IPO 表现突出，公司以保荐人、全球协调人、账簿管理人身份主承销规模达 79 亿美元、56.66 亿美元及 34.91 亿美元，三项指标均位居市场首位。并购业务继续领跑国内市场，境内完成并购交易 53 宗，交易总额 729.59 亿美元；跨境及境外并购交易 11 宗，交易总额 91.22 亿美元。境内债券承销稳步提升，承销规模达 8,250.35 亿元，同比+16.1%，排名行业第四；境外债券承销规模为 59.69 亿美元，同比+12.8%。财富管理和资管业务稳步增长。2025 年公司实现经纪业务收入 61.71 亿元，同比增长 44.75%。2025 年末，公司财富管理总客户数近 1,000 万户，客户资产总值达 4.28 万亿元。“股票 50”“ETF50”等创新交易服务累计覆盖客户超 45 万人次，签约客户资产超 4,000 亿元。买方投顾产品保有规模持续攀升至超 1,300 亿元，创历史新高。公司实现资管业务收入 15.82 亿元，同比+30.84%。2025 年末，中金基金管理公募基金规模 2,733.7 亿元，同比+24.7%。国际化战略成效显著，境外收入与占比双升。2025 年公司实现境外业务收入56.05 亿元，同比+77.8%，在营收中的占比提升 4.91pct 至 19.68%。在跨境交易、互联互通等新兴领域保持良好发展势头。风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：基于公司财报数据及市场表现，我们调整盈利预测：2026-2027年营业收入分别上调 8.02%、8.21%，归母净利润分别上调 24.82%、24.85%，并新增 2028 年盈利预测。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)21,33328,48132,04134,60536,335(+/-%)-7.2%33.5%12.5%8.0%5.0%归母净利润(百万元)5,6949,79110,79411,64312,214(+/-%)-7.5%71.9%10.3%7.9%4.9%摊薄每股收益(元)1.041.882.242.412.53净资产收益率(ROE)5.2%8.2%9.2%10.1%10.0%市盈率(PE)31.324.522.120.021.0市净率(PB)1.71.00.90.91.9资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司加权平均 ROE 变动趋势资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图 5：公司主营业务结构资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E资产总计674,716782,826821,967904,164994,581营业收入21,33328,48132,04134,60536,335货币资金128,501149,702164,672189,373217,779手续费及佣金净收入10,85215,17518,30919,88021,191融出资金43,48265,85467,8307