业绩稳健增长，AI赋能引领同业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月31日优于大市华泰证券（601688.SH）业绩稳健增长，AI 赋能引领同业核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60375452021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价18.21 元总市值/流通市值164379/164379 百万元52 周最高价/最低价25.75/14.60 元近 3 个月日均成交额1913.59 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华泰证券（601688.SH）-“AI 涨乐”将改变什么一 AI 智能体简析暨三季报点评》 ——2025-11-02《华泰证券（601688.SH）-业绩拐点，稳中求胜》——2025-08-31《华泰证券（601688.SH）-自营反转，科技赋能》——2025-04-30《华泰证券（601688.SH）-践行 Fin-Tech 赋能，业绩稳健增长》——2025-03-30《华泰证券（601688.SH）-自营坚持去方向，业务布局加大整合》——2024-10-31业绩稳健向好，资本实力提升。2025 年公司实现营业收入 358.10 亿元，同比+6.83%；归母净利润 163.83 亿元，同比+6.72%，业绩规模稳居行业第一梯队。核心盈利指标表现尤为亮眼，扣非后归母净利润达 162.68 亿元，同比+80.08%，剔除 2024 年处置子公司带来的一次性收益扰动后，公司主营业务盈利韧性与增长潜力充分体现。截至年末，公司总资产达 10,773 亿元，较年初+32.31%，成功迈入万亿资产梯队，资本实力与抗风险能力持续夯实。盈利结构持续优化，财富管理、机构服务、投资管理等业务均取得稳健发展。财富管理业务转型深化，生态体系持续完善。公司 2025 年财富管理业务实现营收 158.64 亿元，稳居公司第一大收入来源，成为驱动业绩增长的核心引擎。客户经营层面，公司深化分类分层客户服务体系，基金投顾业务规模达 306 亿元，权益基金、非货币市场基金、股票型指数基金保有规模均稳居行业第二，客户粘性与 AUM 转化效率持续提升。平台赋能层面，公司率先推出交易场景 AI 原生应用“AI 涨乐”APP，数字化服务能力持续领先。截至年末，子公司华泰资管 AUM 达 7,084.亿元，同比+27.36%，企业 ABS 发行与公募 REITs 财务顾问业务规模均居行业前列，大财富管理业务闭环持续完善。机构服务与投行协同，服务实体效能升级。2025 年公司投行业务与投资交易业务双轮驱动格局持续巩固。股权融资领域，公司 2025 年境内股权主承销规模约 667 亿元，财务顾问审核类重组项目过会数量、证监会注册数量均排名行业第一，并购重组龙头地位稳固。债券融资领域，公司全年全品种债券主承销规模达 14,115 亿元，稳居行业第一梯队。同时，公司依托 AI 驱动的CAMS 智能投研平台、全球交易平台 GTP，为机构客户提供全链路一体化服务，FICC 业务、权益做市业务市场份额持续提升。AI 全业务链重塑与国际化布局双突破。2025 年公司坚定推进“All in AI”转型战略，实现 AI 技术对投研、交易、风控、客户服务全业务链的深度重塑，技术赋能成效持续兑现。国际化布局方面，公司全年实现国际业务收入59.18 亿元，业务韧性凸显。公司新加坡子公司新获得多项业务资质，美国子公司获纽交所 IPO 主承销商资格，覆盖亚欧美成熟市场与新兴市场的全球服务网络全面完善，香港中资券商第一梯队地位持续巩固。风险提示：盈利预测偏差较大的风险；市场大幅波动风险；境外监管风险。投资建议：基于公司公告数据及资本市场的表现，我们调整了公司经纪业务市占率、佣金率、投资收益率等关键假设，并基于此将 2026-27 年归母净利润下调 10.6%、9.4%。公司作为龙头券商，AI 战略布局领先行业、国际业务持续取得突破、传统业务优势稳固，我们对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)33,51935,81040,90245,39850,815(+/-%)5.93%6.83%14.22%10.99%11.93%归母净利润(百万元)15,35116,38418,06019,94922,212(+/-%)20.40%6.72%10.23%10.46%11.34%摊薄每股收益(元)1.621.732.002.212.46净资产收益率(ROE)8.3%8.2%8.4%8.5%8.7%市盈率(PE)11.2410.539.108.247.40市净率(PB)1.010.950.870.810.74资料来源：Choice、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理图5：公司 ROE 变化趋势资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E资产总计814,270 1,077,348 1,401,203 1,514,682 1,640,143营业收入33,51935,81040,90245,39850,815货币资金177,639223,338234,505246,230258,541手续费及佣金净收入12,94814,39716,80419,42422,225融出资金132,546186,015195,316205,081215,335经纪业务净收入6,4479,12210,74312,35414,207交易性金融资产301,747379,240398,202418,112439,018投行业务净收入2,0973,0994,0244,8295,553买入返售金融资产15,22817,60918,49019,41420,385资管业务净收入4,1461,7982,0372,2412,465可供出售金融资产-----利息净收入2,7054,3965,4045,7306,384负债合计622,377870,351 1,175,555 1,268,452 1,371,027投资收益21,71620,19418,87820,43722,408卖出回购金融资产款