食品饮料行业点评报告：白酒此轮复苏行情下，外资表现如何？

证券研究报告·行业点评报告·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业点评报告 白酒此轮复苏行情下，外资表现如何？ 2023 年 02 月 27 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 王颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《线下调研反馈：白酒需求向好，大众品持续复苏》 2023-02-26 《白酒节后小结：酒企层面展望积极，行情驱动力表现仍足》 2023-02-20 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 食品饮料板块：陆股通持股市值位居全行业第二，近四月获外资大幅加仓。1）行业排名：食品饮料板块陆股通持股总市值达到 3639.62 亿元，在申万一级行业中位居第二。2022 年 11 月 1 日至 2023 年 2 月 24 日，食品饮料板块外资净流入额 475.41 亿元，位居全行业第一。2）外资持股变动：食品饮料外资持股占比持续回升，于 2022 年 11 月 10 日区间低点 4.87%上升至 2023 年 2 月 24 日的 5.68%。以 2018 年至今为计算区间，食品饮料板块陆股通持股占比位于 53.99%的水位，处于历史中枢略微偏上位置。 ◼ 白酒板块：持股占比位居子板块前列，外资为近四月白酒复苏的强劲推动力。1）子板块排名：白酒板块陆股通持股占比在子板块中排名第三，陆股通持股市值白酒板块稳居第一，持股市值份额达到食品饮料板块的70.64%。2）外资持股变动：白酒板块陆股通持股占比从 2022 年 11 月10 日的 4.66%提升至 2023 年 2 月 24 日的 5.64%。当前白酒板块陆股通持股占比位于 32.74%的水位，仍处于历史中枢偏下，未来外资仍有较大加仓空间。3）外资净流入额：2022 年 11 月 1 日至 2023 年 2 月 24 日，白酒板块共流入外资 407.81 亿元，明显超过其它子板块，期间白酒板块涨幅为 40.10%，回升强劲。 ◼ 分价格带：高端白酒持股占比稳居第一，高端白酒和区域白酒陆股通持股占比仍位于历史较低位置。1）从陆股通持股占比看，白酒各价格带占比排序依次为高端白酒（6.66%）、次高端白酒（3.19%）、区域白酒（2.27%），分别位于 38.17%/71.94%/9.41%的水位，高端白酒和区域白酒外资持股占比均处于历史较低位置。2）从外资净流入看，各价格带外资动向基本一致，高端白酒外资净流入额最多。2022 年 11 月 1 日至2023 年 2 月 24 日期间，高端、次高端、区域白酒外资累计净流入分别为 332.86 亿元/46.74 亿元/28.21 亿元。 ◼ 个股层面：茅台和五粮液外资净流入仍居前。1）从陆股通持股占比看，2022 年 11 月 1 日至 2023 年 2 月 24 日期间，茅五泸持股占比分别上升0.78pct/1.99pct/0.40pct。次高端白酒中，水井坊持股占比提升 3.20pct，酒鬼酒持股占比下降 0.70pct。区域白酒中，洋河股份、老白干酒、顺鑫农业分别提升 0.84pct/1.22pct/0.95pct。2）从外资净流入看，高端白酒中，贵州茅台和五粮液外资净流入 179.27 亿元和 141.10 亿元。次高端白酒中，山西汾酒和水井坊获外资大幅加仓，净流入 35.43 亿元/13.17 亿元。区域白酒中，外资大幅流入的有洋河股份、老白干酒、顺鑫农业，分别净流入 19.81 亿元/3.03 亿元/2.23 亿元。 ◼ 投资建议：整体来看资金的长期流入仍有空间，当前板块长期价值显现。宏观催化&场景恢复&信心传导&趋势向上带动预期提升，我们认为当前板块持续表现动力仍足。对全年我们保持弱动销和慢复苏→逐步加快的向好态势，在推荐主线上，择价仍优于择时，一季度的回调仍是布局较好时点，优选几条主线：1）经济β推动角度重点推荐五粮液/泸州老窖；2）宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份/迎驾贡酒；3）受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业，关注酒鬼的恢复。4）全年维度贵州茅台确定性最强，稳定性最高。同时，阶段性关注部分酒企改革品种。 ◼ 风险提示：宏观环境不及预期、食品饮料的需求恢复不及预期、食品安全问题 -26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%2022/2/282022/6/282022/10/262023/2/23食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 14 内容目录 1. 食品饮料板块：陆股通持股市值位居全行业第二，近四月获外资大幅加仓 .............................. 4 2. 白酒板块：持股占比位居子板块前列，外资为白酒行情复苏启动主要推手之一 ...................... 5 3. 分价格带：高端白酒持股占比稳居第一，高端白酒和区域白酒陆股通持股占比仍位于历史较低位置 ....................................................................................................................................................... 7 4. 个股层面：茅五外资净流入最多，水井坊占比提升幅度最大 ...................................................... 9 5. 投资建议 ............................................................................................................................................ 12 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 14 图表目录 图 1： 2023 年 2 月 24 日各申万一级行业陆股通持股总市值............................................................ 4 图 2： 2022 年 11 月 1 日至 2023 年 2 月 24 日各申万一级行业外资净流入额 ................................ 4 图 3： 食品饮料陆股通持股占比变化.....