有色行业周报：复苏虽迟必到，关注通胀改善力度

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2023 年 02 月 26 日 强于大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•有色金属 有色行业周报（2.20-2.26） 复苏虽迟必到，关注通胀改善力度 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：黄腾飞 电话：13651914586 邮箱：htengf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 129 行业总市值（亿元） 29,207.31 流通市值（亿元） 26,455.74 行业市盈率 TTM 15.8 沪深 300 市盈率 TTM 11.9 相 关研究 [Table_Report] 1. 铝行业报告：把握内需复苏主线，碳中和开启新篇章 (2023-02-20) 2. 有色行业周报（2.13-2.19）：云南铝减产扰动，铝价或迎上行驱动 (2023-02-20) 3. 有色行业周报（2.6-2.12）：数据政策真空期，复苏力度有待验证 (2023-02-13) 4. 有色行业周报（1.30-2.5）：回调即是买入机会，继续推荐铜、铝 (2023-02-06) 5. 有色金属行业 2022 年 Q4 机构持仓分析：行业配置环比下滑，工业金属表现亮眼 (2023-02-02)  [Table_Summary]  行情回顾：本周沪深 300 指数收报 4061.05,周涨 0.66%。有色金属指数收报5101.37,周涨 1.63%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：非金属新材料(+7.66%)、铅锌(+4.48%)、铝(+3.17%)；涨幅后三名：锂(+0.94%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)。  贵金属：前期加息放缓的逻辑已经相对充分交易，美国核心物价指数超预期走高，美元指数短期维持反弹趋势，对黄金价格形成压制，向上的驱动或需等待降息预期的重启。长期维持看好黄金板块：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；全球央行增持黄金，战略配置地位提升。产量增长弹性大的企业将受益，主要标的赤峰黄金、银泰黄金。  基本金属：美国核心物价指数超预期走高，带动美元指数反弹，对金属价格普遍形成压制。国内金属季节性累库进入尾声，锌、铝棒库存已经开始去化，消费复苏的乐观预期短期难以证伪。电解铝供应干扰再现，基本面夯实支撑价格，年内继续把握内需复苏的主要矛盾，首推长期中供给增速低、消费持续受益于新能源高增的铜铝板块，关注低能源成本铝企业、加工板块龙头及优质铜矿企业，主要标的天山铝业、神火股份、洛阳钼业、紫金矿业、明泰铝业、鼎胜新材、南山铝业。  能源金属： 1）镍：供需：印尼镍铁逐步放量，1 月印尼镍生铁产量 10.26 万镍吨，环比+3.6%；1 月三元电池产量 9.8GWH，环比-46.9%。成本利润：截止 2 月 24日，8%-12%高镍生铁价格 1380元/镍点，镍生铁利润率约为 13.04%。结论：我们判断，短期受低库存、菲律宾雨季进口下滑、下游三元材料需求拉动，电解镍维持强势，长期看，镍铁供应过剩格局比较明确，镍价中枢将下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。 2）锂：供需：1月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为 3.6、2.1万吨，环比+3%、-16%；1月三元电池产量 9.8GWH，环比-46.9%，磷酸铁锂电池产量 18.3GWH，环比-46%，一季度随着供应收缩，供需持续偏紧。成本利润：以 Pilbara第 11次拍卖锂精矿 7800美元/吨（FOB,5.5%）折碳酸锂生产成本 57.7万元/吨，模拟下游三元电池 NCM622单 wh盈利 0.2元，结论：长期看，动力电池装机量环比增速放缓，但海外锂保护加大，国内资源重要性凸显，锂矿供应释放不确定性提升，锂盐价格将抵抗式回落，主要标的赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。 3）稀土、磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达 28.4万吨和 31万吨。据乘联会，1月我国新能源乘用车零售量33.2 万辆，环比-48.3%；12 月我国光伏新增装机 21.7GW，环比+190.5%；12 月我国风电新增装机 15.11GW，环比+994.93%。结论）：高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增，整体将呈现紧平衡格局，主要标的：望变电气、东睦股份。 *关于钨钼、取向硅钢、钴行业观点请参照正文相关内容。  风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 -29%-23%-16%-10%-3%3%22/222/422/622/822/10 22/1223/2有色金属 沪深300 仅供内部参考，请勿外传 有 色行业周报（2.20-2.26） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 行业及个股表现 ............................................................................................................................................................................................ 1 1.1 行业表现.................................................................................................................................................................................................. 1 1.2 个股表现.................................................................................................................................................................................................. 2 2 行业基本面 ..................................................................................................................................................................................................... 2