策略周报：加息预期不断上调

2023 年 2 月 20 日（星期一） 招证国际策略周报 (2023/02/20) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2023年2月20日“CMS Strategy Weekly (20 Feb 2023) – Rate expectations see upward revision”的中文版 1 加息预期不断上调 ■ 美国 1 月 CPI 和 PPI 均超出市场预期 ■ 中国 1 月房价环比降幅趋缓 ■ 气球事件令中美关系持续承压 新看点：1）中美关系：2 月 16 日，中国商务部宣布将洛克希德•马丁公司、雷神导弹与防务公司列入不可靠实体清单。2 月 17 日，美国总统拜登表示计划与中国国家主席习近平通话，以“搞清楚”气球事件；与此同时，他也表明不会为击落气球道歉。新华社报道，2 月 18 日，中央外事办主任王毅在出席慕尼黑安全会议期间，应美方请求，同美国国务卿布林肯进行非正式接触。王毅表明了中方在所谓飞艇事件上的严正立场，要求美方改弦更张，正视并解决滥用武力给中美关系造成的损害。2）美国债务上限：2 月 15 日，美国国会预算办公室在一份报告中预测，如果国会不提高或暂停债务上限，美国联邦政府采取非常规措施带来的借款能力将在 2023 年 7 月至 9 月之间耗尽。该机构表示，预计的耗尽日期是不确定的。如果中间几个月的财政收入低于估算的金额，这些非常规措施可能会提前耗尽。 宏观经济数据：中国：1 月 70 个大中城市新建商品住宅价格指数环比持平 （ 12 月 ： 环 比 -0.2% ） ， 其 中 一 线 / 二 线 / 三 线 城 市 分 别 环 比0.2%/0.1%/-0.1%（12 月：环比 0.0%/-0.3%/-0.3%）；二手商品住宅价格环比下跌 0.3%（12 月：环比-0.4%），其中一线/二线/三线城市分别环比 0.4%/-0.3%/-0.4%（12 月：环比-0.5%/-0.4%/-0.4%）。美国：1）1 月 CPI 和核心 CPI 环比分别上涨 0.5%和 0.4%，符合市场预期（12月：环比 0.1%和 0.4%）；CPI 和核心 CPI 同比分别上涨 6.4%和5.6%，高于市场预期（12 月：同比 6.5%和 5.7%）。2）1 月 PPI 和核心 PPI 环比分别上涨 0.7%和 0.5%，高于市场预期（12 月：环比-0.2%和 0.3%）；PPI 和核心 PPI 同比分别上涨 6.0%和 5.4%，高于市场预期（12 月：同比 6.5%和 5.8%）。3）1 月零售销售环比增长 3.0%，显著高于市场预期（12 月：环比-1.1%）；除汽车外/除汽车和汽油外零售销售环比增长 2.3%/2.6%，也远高于预期（12 月：环比-0.9%/-0.4%）。4）1 月工业产出环比持平，不及预期（12 月：环比-1.0%）；制造业产出环比增长 1.0%，超出预期（12 月：环比-1.8%）；产能利用率为78.3%，不及预期（12 月：78.4%）。5）1 月新屋开工 130.9 万套，不及预期（12 月：137.1 万套）。6）1 月营建许可 133.9 万套，不及预期（12 月：133.7 万套）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI 中国和沪深 300 指数分别下跌 2.2%、2.3%和 1.7%。MSCI 中国指数：日常消费（0.0%）和能源（-0.7%）板块跑赢大市，医疗保健（-4.5%）和信息技术（-3.6%）板块则表现不佳。恒生/MSCI 中国/沪深 300 指数估值分别为 10.1 倍/11.1 倍/11.9 倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.1 倍/12.6 倍/13.3 倍）。由于美国 1 月份宏观经济数据远好于预期，市场对加息的预期在过去一周显著上调。我们认为尽管需要观察未来几个月更多数据，但短期来看这一趋势对增长板块不利而利好美元指数。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 美国1月份零售销售大幅反弹 (2023/02/16) 2. 1月美国CPI放缓幅度不及预期 (2023/02/15) 3. 招证国际策略周报 (2023/02/13) - 中美紧张局势令市场情绪承压 (2023/02/13) 4. 美国制造业进一步走弱；服务业超预期反弹 (2023/02/06) 5. 美 联 储 如 期 放 缓 加 息 幅 度 至 25 个 基 点 (2023/02/02) 2023 年 2 月 20 日（星期一） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 .................................................................................................................................................. 5 全球大宗商品及货币表现 ........................................................................................................................................ 6 全球股票市场估值 ......................................................................................................................