华大九天(301269)薪火传承，国产EDA龙头引领替代

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 34 [Table_Page] 公司深度研究|电子 证券研究报告 [Table_Title] 华大九天（301269.SZ） 薪火传承，国产 EDA 龙头引领替代 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 华大九天：国产 EDA 龙头企业。华大九天是国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的 EDA 企业，在 EDA 领域市场份额稳居本土 EDA 企业首位，份额占比保持在 50%以上。公司目前已经覆盖了模拟电路设计全流程 EDA 工具系统、数字电路设计 EDA 工具、平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统和晶圆制造 EDA 工具等 EDA 工具软件产品，并围绕相关领域提供技术开发服务。 ⚫ EDA 行业方兴未艾，国产替代星火燎原。EDA 软件作为集成电路领域的上游基础工具，贯穿于集成电路设计、制造、封测等环节，是集成电路产业的战略基础支柱之一，EDA 工具的发展极大地降低芯片设计成本。在先进工艺的发展下，EDA 市场规模快速增长。目前 EDA行业被国际巨头垄断，国产化水平较低，在本土政策扶持与产业协同发展下，国产 EDA 行业迎来历史发展机遇。 ⚫ 国产龙头地位显著，募投助力发展提速。公司 2022 年 7 月上市募集资金后，积极提升产品技术水平，满足先进工艺设计的需要；完善公司产品布局，提升市场竞争力。2022 年 10 月，公司并购了芯達科技，并购补上存储器/IP 特征化提取工具，促进产品生态完善。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 7.95、10.78、14.45 亿元，同比增长 37.15%、35.67%、34.07%。公司处于快速发展期，由于 EDA 行业的特殊性，研发费用投入较高，盈利能力受到影响，因此我们认为采用 PS 估值法更合适。参考国内同行可比公司估值水平，考虑到公司的龙头地位，给予公司 2023 年 PS 55x 估值，对应合理价值 109.20 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。技术创新、产品升级的风险；市场竞争风险；国际贸易摩擦风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 415 579 795 1,078 1,445 增长率（%） 61.3 39.7 37.1 35.7 34.1 EBITDA（百万元） 128 213 282 300 415 归母净利润（百万元） 104 139 175 220 325 增长率（%） 81.2 34.5 25.4 25.8 48.0 EPS（元/股） 0.24 0.32 0.32 0.40 0.60 市盈率（x） - - 308.24 245.02 165.57 ROE（%） 12.1 14.0 3.8 4.5 6.3 EV/EBITDA（x） - - 179.46 168.05 121.29 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 99.21 元 合理价值 109.20 元 报告日期 2023-02-16 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 542.94/78.17 总市值/流通市值（百万元） 53865.25/7755.46 一年内最高/最低（元） 138.00/75.00 30 日日均成交量/成交额（百万） 4.73/463.10 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 0.01/-20.64 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 谢淑颖 SAC 执证号：S0260520080005 021-38003656 xieshuying@gf.com.cn 分析师： 雷棠棣 SAC 执证号：S0260522080006 021-38003673 leitangdi@gf.com.cn 请注意，谢淑颖,雷棠棣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -23%-2%20%41%63%84%02/2204/2206/2208/2210/2212/22华大九天沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 34 [Table_PageText] 华大九天|公司深度研究 目录索引 一、华大九天：国产 EDA 龙头企业 ................................................................................... 5 （一）公司介绍：深耕 EDA 行业，打造全流程工具 ................................................. 5 （二）财务分析：盈利能力快速提升，持续研发高额投入 ........................................ 7 二、EDA 行业方兴未艾，国产替代星火燎原 ................................................................... 10 （一）EDA 工具是集成电路产业的战略基础支柱之一 ............................................ 10 （二）计算性能需求和工艺发展驱动 EDA 市场快速扩张 ........................................ 12 （三）国际厂商垄断待替代，产业协同与政策扶持破局 .......................................... 14 （四）借鉴国际巨头发展史，外延并购驱动快速成长 .............................................. 18 三、国产龙头地位显著，募投助力发展提速..................................................................... 20 （一）技术出众占据国产主要份额，内生外延双轮驱动快速成长 ........................... 20 （二）加强投入引进人才，产教融合建立梯队......................