北交所新股申购报告：润普食品：深耕食品添加剂领域，募投扩产提高山梨酸钾产能

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2023 年 02 月 16 日 《防务和民品业务均衡并进，前瞻布局形成全套商业卫星用射频连接解决方案—北交所信息更新》-2023.2.14 《北交所两融业务推出引入增量资金，市场重估或可期—北交所策略事件点评报告》-2023.2.13 《IPO 跟踪（2023.02.04~02.10）：明阳科技北交所成功注册—北交所策略专题报告》-2023.2.12 润普食品 836422.BJ：深耕食品添加剂领域，募投扩产提高山梨酸钾产能 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  主营山梨酸钾和丙酸钙防腐类食品添加剂，2022 年上半年营收 3.56 亿元 公司成立于 2004 年，是一家深耕食品添加剂领域多年的高新技术企业，形成了以山梨酸钾、丙酸钙等防腐类食品添加剂为主、以磷酸氢二钾和柠檬酸钾等其他类食品添加剂为辅的产品体系。主营业务收入以山梨酸钾和丙酸钙自产业务收入为主。公司重视客户的开拓和维护，凭借稳定的产品供应能力和优良的产品质量，已与巴斯夫（中国）、伊士曼和嘉吉公司等知名企业建立了良好的合作关系，并积累了丰富的客户资源。公司营收规模逐年增长，2020 年和 2021 年营 收 增 速 分 别 达 9.96%、30.57%。2022 年 上 半 年 实 现 营 收 3.56 亿 元（+70.14%）， 延 续 了 增 长 趋 势 。2022 年 上 半 年 毛 利 率 和 净 利 率 分 别 为19.85%、11.97%，归母净利润达 4264.15 万元（+163.21%）。  下游食品和饮料消费领域的需求增长，为食品添加剂行业的发展带来了良机 食品添加剂在食品工业中具有重要的作用，是现代食品工业的基石。下游广泛应用于食品、饮料等消费领域。2015 年-2021 年我国食品添加剂主要品种总产量从 996 万吨增长到 1,484.07 万吨，CAGR 为 6.87%；销售额从 978 亿元人民币增长到 1,399.23 亿元，CAGR 为 6.15%。据 Markets and Markets 数据，全球食品防腐剂市场预计将从 2021 年的 33 亿美元增长到 2026 年的 40.34 亿美元，年复合增长率为 4.1%。其中，2030 年全球梨酸钾和丙酸钙市场规模有望达 5.8亿美元和 2.22 亿美元。随着我国经济的快速发展，国民收入水平持续增加，带动了食品和饮料等行业的快速发展，而食品和饮料等行业的快速发展又为食品添加剂行业的发展带来了良机。  拥有 22 项专利，山梨酸钾国内市占率为 7.15% 从市场格局来看，全球山梨酸钾的产能主要分布在中国，且行业集中度较高。根据公司第一轮问询的回复，国内四家主要生产企业包括润普食品、宁波王龙、醋化股份和金能科技，对应的年理论产能分别 1.35 万吨、5.0 万吨、3.2 万吨和 1.2 万吨，合计 10.75 万吨。 2019 年-2021 年，润普食品的山梨酸钾产量占全国总产量的比例分别为 4.38%、5.78%和 7.15%。本次募投项目包含“8.6 万吨/年食品添加剂项目（二期）”、“偿还银行贷款项目”，项目总投资金额分别为11,994.56 万元、8,514.09 万元，拟投入募集资金金额分别为 11,994.56 万元、8,514.09 万元。募投完全达产后拟扩大山梨酸产能达 13,000 吨/年。  对应 2021 PE（发行后）为 17.35X，可比公司 2021 PE 均值为 25.91X 北交所公开发行价为 8.50 元/股，对应 2021 PE（发行后）为 17.35X，可比公司2021 PE 均值为 25.91X。公司有望通过本次募投项目有效解决公司产能不足的问题，保障公司核心产品山梨酸钾的生产，促进公司进一步开拓市场订单，扩大公司业务规模，建议关注。  风险提示：原材料价格波动风险、产能利用率下滑风险、新股破发风险。 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 业务情况：主营山梨酸钾和丙酸钙防腐类食品添加剂 .......................................................................................................... 3 2、 财务变化：2022 年上半年实现营收 3.56 亿元（+70.14%） .................................................................................................. 6 3、 行业看点：下游消费领域需求增长促山梨酸钾产能释放 ...................................................................................................... 8 4、 估值对比：公司底价对应 2021 PE（发行后）为 17.35X .................................................................................................... 12 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1： 2021 年自产业务收入为 36059.71 万元（万元） ............................................................................................................... 3 图 2： 山梨酸钾和丙酸钙为主要自产业务（万元） ..................................................................................................................... 3 图 3： 公司的境外销售占比较高 ...............................................................................................................................