风电行业报告-2023风电正青春：大风起，海波平

行业及产业 行业研究/行业研究 证券研究报告 电力设备/ 风电设备 2023 年 02 月 14 日 大风起，海波平—2023 风电正青春 看好 ——风电行业报告 相关研究 证券分析师 朱栋 A0230522050001 zhudong@swsresearch.com 研究支持 王艺儒 A0230121110002 wangyr@swsresearch.com 联系人 王艺儒 (8621)23297818× wangyr@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 行业底部已过，风电行业迎确定性交付大年。受疫情等因素影响，2022 年我国风电并网装机量为 37.63GW，同比下降 21.0%。而当前已招标存量项目空间充足，根据风电之音统计，截至 2022 年 12 月 31 日，我国 2022 年风电项目招标总规模达 109.3GW（含框架招标），同时 2021 年招标的 54.15GW，仍有 30%未并网，预计 2023 年风电将迎来确定性交付大年，中电联预计 2023 年风电新增并网装机容量 65GW，同比增长 72.73%，我们预计新增吊装装机量约为 80GW。 ⚫ 大基地+分散式风电开启平价后国内陆上风电新征程。陆上风电目前已顺利从补贴过渡到平价，业主投资积极性较强，其中风光大基地是我国风电装机的重要组成部分，为陆上风电装机提供量的保障，风光大基地第一批项目总装机规模 97.05GW 将在 2023 年全部投产，第二批项目规划“十四五”和“十五五”时期分别建设风光基地总装机约 200GW 和 255GW，目前正在陆续开工。同时，分散式风电发展迅速，2021 年我国分散式风电新增装机容量 8.03GW，同比增长 702%，预计“十四五“期间总装机规模达到 50GW，未来分散式风电有望成为国内陆上风电装机的重要补充，预计 2023-2025 年我国陆上风电装机量分别为 68GW、70W、78GW。 ⚫ 大型化趋势提速，海上风电正值爆发期。在技术进步和供给关系交织的影响下，2022 年我国海风风机价格降幅和风机大型化提速进程均超预期，新下线机型的最大风机容量和风轮直径已达 18MW 和 260m，同比提升 64%和 24%，含塔筒的单位千瓦报价从 2022 年年初的 4477 元/kw 下探到 2022 年年末的 3329 元/kw，年内降幅超过 25%，海风建设成本的持续降低，有望刺激需求进一步释放。目前，各省“十四五”规划海上风电装机持续扩容，2022 年全球海上风电大会倡议的“十四五“末海上风电装机量需达到 100GW 以上再超预期，截至 2022 年底，我国海上风电累计装机量预计为 30GW 左右，距离 100GW的规划仍有预计近 70GW 的差距，我们预计 2023-2025 年我国海上风电装机量分别为12GW、16GW、22GW。 ⚫ 风机加速出海，海外市场增量贡献明显。中国风电制造商开始加速海外风电市场的拓展，出口贡献得订单增量明显扩大，2021 年，中国向海外出口风机共计 3268MW，同比上升175.1%，取得突破性进展。全球双碳背景下，越南等海外新兴市场风电年建设量增加，为中国风电出海提供了进一步的契机，同时，与海外风机企业相比，我国风机企业拥有完善的供应链，经过多年的技术积累和工艺改进，国产风机产品性能和质量已经得到了大幅提升，成本优势明显，2022 年我国整机商海外开拓再上台阶，据不完全统计，2022 年国内风电整机商已签约超 8.5GW 海外风机订单，分布范围包括有东南亚、欧洲、北非、中东、中亚等区域，预计 2023-2025 年海外风电装机对国内风电产业贡献量分别约为 8GW、10GW、12GW，中长期中国风电产业出海的市场空间有望不断提升。 ⚫ 推荐标的：受益于海风高增及大型化发展的零部件公司海力风电、大金重工、天顺风能、恒润股份等；受益于成本改善的零部件公司金雷股份、日月股份等；受益于海内外风电装机高预期的风机企业明阳智能、运达股份、金风科技等。 ⚫ 风险提示：风电装机量不及预期，相关政策变动，海上风电建设推进不及预期，行业降本速度不及预期，国际贸易环境变动，上游原材料价格波动等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 经过 2022 年一年的沉淀，2023 年风电行业将迎确定性交付大年，且也将成为风电平价上网和开启成长性的“元年”，预计未来风电行业将呈现陆上规模大，海上增速快，海外开打新增量的发展形态，我们坚定看好风电行业未来的发展。 投资方面，我们建议关注：受益于海风高增及大型化发展的零部件公司海力风电、大金重工、天顺风能、恒润股份等；受益于成本改善的零部件公司金雷股份、日月股份等；受益于海内外风电装机高预期的风机企业明阳智能、运达股份、金风科技等。 原因及逻辑 短期看，2023 年风电装机量确定性高，当前我国风电已招标存量项目充足，我国2022 年风电项目招标量达 109.3GW，同时受疫情影响，2021 年招标的 54.15GW 中仍有 30%未并网，2023 年预计国内风电装机量将达 80GW，同比增长约 78%。此外海外市场方面，不完全统计下，2022 年国内风电整机商已签约海外风机订单超 8.5GW，除印度、老挝等新兴市场贡献较大订单量外，欧洲、日本、韩国方面也有进一步渗透。 中期看，十四五规划不断扩容叠加技术降本的持续推进，将不断刺激需求进一步释放。当前陆上风电已平价，业主投资积极性较强，风光大基地加分散式风电将保障陆上风电的持续放量；同时在技术进步和供给关系交织的影响下，2022 年我国海风风机价格降幅和大型化提速进程均超预期，而海上风电一般靠近传统电力负荷中心，且本身就具有风资源更好、适合大规模开发等优势，在成本不断下降的背景下，正在迎来爆发期。 长期看，从能源结构转型的角度来看，碳中和已经上升为国家战略，风电装机是推动能源结构转型的主要方式之一，双碳背景下，我们认为未来风电需求将保持平稳增长。 有别于大众的认识 市场普遍认为风电成长性一般，中长期风电装机需求较为有限。我们认为随着双碳战略如火如荼的推进，长期看在全球双碳目标的实现过程中，风电是必不可少的当家花旦，行业空间巨大；我国风电行业此前受政策补贴影响较大，具备一定周期性，随着风电技术、装机规模的提升，风电度电成本大幅下降，风电投资在摆脱补贴后，已经开始变得有利可图。平价上网的开启是风电行业的一个重要转折点，意味着风电行业从政策及补贴驱动转向市场化竞争驱动，风电的成长属性开始凸显。 市场普遍认为海外风电市场主要由西方传统风电巨头占据，我国风电产业在国际上的定价权和竞争力方面较差，中国风电整机商难以主导全球风机市场。我们认为与海外风机企业相比，我国风机企业拥有完善的供应链，经过多年的技术积累和工艺改进，国产风机产品性能和质量已经得到了大幅提升，成本优势明显；同时，全球双碳背景下，越南等海外新兴市场风电