互联网传媒周报：DeepSeekV4发布，金山云上修小米关联交易

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2026 年 04 月 26 日 DeepSeekV4 发布，金山云上修小米关联交易 看好 ——互联网传媒周报 20260420-20260424 相关研究 - 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 黄俊儒 A0230525070008 huangjr@swsresearch.com 研究支持 张淇元 A0230124080001 zhangqy@swsresearch.com 陈悦 A0230524100003 chenyue@swsresearch.com 联系人 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 国内外 GPT、DeepSeek、腾讯 Hy3 Preview 等多个模型更新。海外，OpenAI 于 4月 24 日发布迭代版本 GPT-5.5，长文本处理精度提升，在编程、推理、数学（科研场景中协助发现拉姆齐数新数学证明）及智能体任务等多项基准测试中领先。OpenAI 发布图像生成模型 GPT-Image-02，已登顶所有 Image Arena 排行榜第一，并在文生图领域大幅领先第二名的谷歌 Nano-banana-2。国内，DeepSeek、腾讯发布新模型主打性价比，重点提升 Agent 与 Coding 能力，适配主流国产芯片。（1）DeepSeek V4 全面开源上线。DeepSeek-V4-Flash （284B 参数，13B 激活）和 DeepSeek-V4-Pro（1.6T 参数，49B 激活）均为最大上下文长度 1M，输出最大 384K，且 KV cache大幅缩减。定价方面，V4-Flash/V4-Pro 版本百万 tokens 输入分别 0.2 元/1 元，输出分别 2 元/24 元，Pro 版本预计在昇腾 950 下半年批量上市后降价。性能方面，使用体验优于 Sonnet 4.5，交付质量接近 Opus 4.6 非思考模式，但仍与 Opus 4.6 思考模式存在一定差距。（2）腾讯发布 Hy3 preview。Hy3 Preview 是 MoE 架构，295B 总参数，21B 激活参数，256K 上下文，开源。Hy3 preview 输入 32K 以下，每百万输入/输出价格为 1.6/6.4 元。重点能力是 Agent 和 Coding，能力明显提升但综合主流榜单测评和内部测评集仍弱于 GLM-5（2 月发布）和 Kimi-K2.5（1 月发布）。后续重点关注：国产大模型 Minimax（预计 26H1 发布 M3 旗舰模型，Hailuo03 视频模型）、推荐腾讯（预计 5 月-6 月发布 Hy3 规模更大、功能更全面的闭源旗舰版），关注智谱、昆仑万维。 ⚫ 互联网：4 月国产模型更新后均第一时间适配国产芯片，国产模型、芯片及云实现闭环，推荐金山云（上修与小米关联交易额度，26-27 年确定性高增长），阿里巴巴（云-模-芯闭环强化，幽灵外卖处罚落地即外卖格局边际不再恶化）。其他重点推荐：心动公 司 、 哔 哩 哔 哩 ， 关 注 ： 百 度 集 团 （ 受 益 芯 片 国 产 化 ， 自 研 芯 片 昆 仑 芯 适 配DeepSeekV4，千帆适配 DeepSeek-V4 预览版 API 服务），赤子城（新品流水加速增长，AI 产品 Aippy 预计 H2 商业化加速，中东缓和），汇量科技（公司治理改善，股权有改善预期，IAP 流水持续爬坡有望放量）。 ⚫ 传媒：一方面，游戏低估值关注五一假日催化，多款游戏已预告节日活动和版本更新。国内 Q1 新品+双端拉动，游戏同比+13%，其中端游同比+39%，Q1 国产游戏版号453 款，政策持续宽松。临近五一多款游戏节日活动或版本更新，关注《超自然行动》、《心动小镇》以及新上线的《异环》。重点标的：世纪华通、腾讯、恺英网络、网易、完美世界，关注：巨人网络、三七互娱。另一方面，模型催化不断，关注多元化布局 AI 产业链的 A 股标的。华策影视一季报算力业务实现营收 6974 万元，投资 9000万战略入股 Rokid 在 IP 衍生品开发合作，24 年子公司华策投资出资 1 亿投资智谱股权已上市。浙数文化富春云旗下杭州富阳数据中心基本建成浙江省域文化算力中心，富春云已与多家国内领先的科技应用、芯片算力企业签约，打造具备万卡算力基础的新一代国产智能算力中心。 ⚫ 新消费：泡泡玛特乐园新区试运营开业，IP 赋能载体多元化。低预期下关注 IP 新品热度及国内海外 IP 长线运营能力. ⚫ 风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应 AI 变革，在竞争中处于不利地位的风险。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 重点公司估值表 表 1：重点公司估值表（对应 2026/4/24 收盘市值，亿人民币） 子分类 代码 标的 总市值 营业收入 营业收入 yoy 归母净利润 归母净利润 yoy PE 24A 25A/E 26E 25A/E 26E 24A 25A/E 26E 25A/E 26E 25A/E 26E 游戏 0700.HK 腾讯控股 39,472 6,603 7,518 8,342 14% 11% 2,227 2,596 2,840 17% 9% 15 14 002602.SZ 世纪华通 1,207 226 379 452 68% 19% 12 62 82 408% 33% 20 15 603444.SH 吉比特 290 37 62 65 68% 5% 9 18 19 90% 7% 16 15 002517.SZ 恺英网络 364 51 52 67 2% 28% 16 21 25 29% 20% 17 14 2400.HK 心动公司 288 50 58 69 70% 20% 9 16 21 86% 32% 18 13 泛娱乐 1024.HK 快手 1,665 1,26