中国优势制造系列之六：科创50投资价值分析，兼论科创板未来投资展望

-1-证券研究报告策略观点报告日期：2023年2月2日张夏S1090513080006陈刚S1090518070004科创50投资价值分析: 兼论科创板未来投资展望——中国优势制造系列之六- 2 -招商策略：科创50指数投资价值分析科创50指数推出背景与基本信息科创50指数行业、风格与估值特征分析科创50指数代表了新兴行业趋势科创50指数及科创板未来投资展望mNnOpPrPyRqPmOtRmPpQqRaQdN9PpNrRsQpMfQpPpNiNoOpMbRoPrMxNqRpPMYoMrR- 3 -科创50指数推出的背景•2018年11月5日，设立科创板的构思在首届中国国际进口博览会开幕式上首次宣布；2019年6月13日，科创板正式开板；7月22日，科创板首批25只证券上市交易；2020年4月29日，科创板上市企业达100家。•板块创设7个月，落地交易1个月，上市公司破百9个月，科创板从构思开始就体现了“速度”这一关键词。“面向世界科技前沿”、“面向经济主战场”、“面向国家重大需求”是科创板设立的初衷，所以入选科创板的企业均为符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。•由于科创板涨跌幅设定为±20%，理论上单日最大振幅可达到40%，波动相对主板更加剧烈，所以为保护普通个人投资者利益，个人投资者开通科创板股票交易权限需要满足开通前20个交易日日均资产达到50万人民币，且有2年证券交易经验。为了满足普通个人投资者分享科技红利的诉求，也为了整体描述科创板市场交易情况，中证指数公司在科创板落地交易一年后，于2020年7月23日正式发布科创50指数。- 4 -科创50指数构成科创50指数于2020年7月23日正式发布，以2019年12月31日为基日，由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。指数样本每季度调整一次。图：指数基本要素数据来源：中证指数公司，招商证券指数名称上证科创板50成份指数指数简称科创 50英文名称SSE Science and Technology Innovation Board 50 Index发布日期2020/7/23指数代码000688样本股数50基日2019/12/31基点1000样本空间上证科创板50成份指数样本空间由满足以下条件的科创板上市证券（含股票、红筹企业发行的存托凭证）组成：i.上市时间超过6个月;待科创板上市满12个月的证券数量达100只至150只后，上市时间调整为超过12个月；ii.上市以来日均总市值排名在科创板市场前5位，定期调整数据考察截止日后第10个交易日时，上市时间超过3个月；iii.上市以来日均总市值排名在科创板市场前3位，不满足条件 ii，但上市时间超过1个月并获专家委员会讨论通过。存在以下情形的公司除外：i.被实施退市风险警示；ii.存在重大违法违规事件、重大经营问题、市场表现严重异常等不宜作为样本的情形。选样方法（1）对样本空间内的证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 10%的证券作为待选样本；（2）对待选样本按照过去一年的日均总市值由高到低排名,选取排名前50的证券作为指数样本。指数计算报告期指数 =报告期样本的调整市值/除数× 1000其中，调整市值＝∑(证券价格×调整股本数×权重因子)。权重因子介于 0 和 1 之间，以使单个样本权重不超过 10%，前五大样本权重合计不超过 40%。指数调整（1）定期调整：指数样本每季度调整一次，样本调整实施时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整数量比例原则上不超过10%。采用缓冲区规则，排名在前40名的候选新样本优先进入指数，排名在前60名的老样本优先保留。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。（2）临时调整：特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。- 5 -图：科创50指数成分在不同行业上的数量分布数据来源：wind，招商证券注：按照申万一级行业分类图：科创50指数成分在不同行业上权重分布科创50指数成分行业分布➢ 从数量上来看：科创50指数成分中排名前三的行业分别是电子（34%），电力设备（24%）和医药生物（18%）➢ 从 权 重 上 来 看 ： 科 创 50 指 数 成 分 中 排 名 前 三 的 行 业 分 别 是 电 子（38.18%），电力设备（26.76%）和医药生物（10.57%）34%24%18%6%6%4%2%2%2%2%0%10%20%30%40%电子电力设备医药生物机械设备计算机基础化工国防军工家用电器美容护理汽车38.18%26.76%10.57%8.72%6.25%3.38%1.82%1.55%1.50%1.27%0%10%20%30%40%50%电子电力设备医药生物计算机机械设备国防军工家用电器基础化工汽车美容护理- 6 -科创50指数具有较强的代表性科创50成分股各项指标在科创板中占比较高，其中：•总市值约占科创板总市值的42%；•归属母公司股东的净利润占比58%；•营业总收入占比51%；研发费用约占35%；•经营活动产生的现金流量净额约占95%。图：科创50各指标在科创板中占比数据来源：wind，招商证券注：总市值为2023年1月31日数据，归属母公司股东净利润、营业总收入、经营活动产生的现金流量净额、研发费用取自为2022年三季报42%58%51%95%35%0%20%40%60%80%100%- 7 -科创50指数历史表现科创50指数自发布以来涨幅较少。截至2023年1月31日，科创50指数累计上涨1.44%，在观测的指标中，低于创业板指（43.5%）、创业板50（71.76%）、中证500（19.39%）、沪深300（1.47%）和纳斯达克（29.11%）等指数。图：各指数区间涨幅（2019.12.31-2023.1.31）数据来源：wind，招商证券-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%2019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01科创50创业板指创业板50中证500沪深300纳斯达克指数- 8 -从各指数上市一段时间后的区间涨幅来看，目前科创50指数上市两年半，累计增长1.44%，累计涨幅低于创业板指、纳斯达克同期涨幅。图：各指数上市以来区间涨幅数据来源：wind，招商证券科创50指数历史表现-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%上市一周上市一个月 上市三个月 上市六个月上市一年上市三年上