中诚信国际图说债市月报—2022年12月

地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 图说债市月报 2022 年 1 2 月 1 日 — 1 2 月 3 1 日 作者： 中诚信国际 研究院 侯天成 010-66428877-511 tchhou@ccxi.com.cn 翟 帅 010-66428877-262 shzhai@ccxi.com.cn 卢菱歌 010-66428877-385 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 010-66428877-264 chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 信用债发行规模进一步下降， 信用利差延续走扩 ——2022 年 12 月图说债市月报 本期要点  展望及策略建议  信用债投资策略方面，虽然 2022 年下半年以来监管出台多项支持房地产企业融资的政策，支持房企融资修复，但短期内居民悲观预期或难扭转，销售数据短期内明显改善的可能性较小，目前房地产债券投资仍建议选择国有企业及相对优质的民企房地产债券，信用下沉需谨慎。此外，2022 年末钢铁行业信用利差较上年末上行超过 130bp，目前已是被观察行业中利差最高的行业。2023 年预计稳增长仍为工作重点，经济运行状况改善或带动下游行业对钢铁需求增长，特别是基建和房地产行业作为钢铁行业的重要下游行业，其需求恢复或将带动长材需求回升。同时，2023 年钢铁行业兼并重组仍在继续，行业内企业分化或更加明显。在钢铁行业利差已大幅上行的背景下，可关注钢铁行业下游基建、地产投资同比增速等指标，把握钢铁行业下游需求变化趋势，在需求增加、钢铁企业回暖时点选择资质较好的国有钢铁企业债券进行投资。  债券市场回顾  信用风险：12 月公募债券市场月度滚动违约率为 0.18%，与上月持平。债券市场违约主体数量有所减少，仅 1 家主体发生违约。月内有 6 家主体债券展期，其中 4 家主体均为房地产行业。  宏观与资金环境：疫情扰动制造业 PMI 再次回落，持续 3 个月位于景气线之下。12 月制造业 PMI 为 47%，较前值回落 1 个百分点，继续位于荣枯线之下。资金价格方面，虽然 12 月央行加大公开市场投放力度，但在跨年需求影响下，资金面整体有所收紧。截至 12 月末，各期限质押式回购利率较上月末全面上行 34-117bp。  一级市场：12 月信用债发行进一步降温，发行规模共计 10051.99 亿元，较上月减少 1328.29 亿元，日均发行规模为 456.91 亿元；净融资方面，12 月信用债融资净流出额较上月进一步扩大 4901.53 亿元至 5831.95 亿元。  二级市场：12 月上旬，在全国防疫政策进一步优化背景下，市场延续对经济基本面回暖的预期，叠加地产融资放松和跨年需求扰动也使投资者对于债券市场流动性产生一定担忧，债券收益率延续 11月以来的上行趋势。下旬，随央行加大资金投放力度，市场对于流动性收紧的担忧出现缓和，债券收益率转向下行。www.ccxi.com.cn 债券市场研究系列 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 【图说债市月报】一级市场发行降温，信用利差普遍走扩-2022 年10 月 【图说债市月报】一级市场发行回暖，债券收益率普遍上行-2022 年9 月 【图说债市月报】央行年内第二次降息，债券收益率普遍下行-2022 年8 月 【图说债市月报】一级市场发行降温，债券收益率普遍下行-2022 年7 月 【图说债市月报】一级市场发行回暖，债券收益率普遍下行-2022 年6 月 1 1 中诚信国际图说债市月报-2022 年 12 月 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” www.ccxi.com.cn 展望及策略建议 2022 年 12 月 ， 制 造 业 PMI 为 47%， 较 前 值 回 落 1 个 百 分 点 ， 继 续 位 于 荣 枯线 之 下 。债 市 波 动 仍 然 较 大 ，理 财 赎 回 造 成 的 流 动 性 踩 踏 叠 加 年 末 因 素 影 响 ，资金 面 出 现 收 紧 ， 一 级 市 场 取 消 发 行 规 模 较 11 月 进 一 步 增 加 ， 信 用 债 发 行 进 一 步降 温 ， 全 月 发 行 规 模 共 计 10051.99 亿 元 ， 较 上 月 减 少 1328.29 亿 元 ， 净 融 资 流出 量 也 进 一 步 扩 大 。二 级 市 场 方 面 ，收 益 率 先 升 后 降 ，升 幅 相 对 更 大 ，12 月 末 债券 收 益 率 较 11 月 末 普 遍 上 行 。 展 望 后 市 ， 2023 年 春 节 较 早 ， 取 现 需 求 增 加 或 将提 前 ，预 计 央 行 将 加 大 资 金 投 放 力 度 维 持 资 金 面 合 理 充 裕 ，同 时 冬 季 开 工 率 较 低背 景 下 ，经 济 或 维 持 低 位 运 行 ，收 益 率 整 体 上 行 动 力 不 足 ，短 期 内 或 呈 现 低 位 波动 态 势 。 信 用 债 投 资 策 略 方 面 ， 虽 然 2022 年 下 半 年 以 来 监 管 出 台 多 项 支 持 房 地 产 企业 融 资 的 政 策 ，支 持 房 企 融 资 修 复 ，但 短 期 内 居 民 悲 观 预 期 或 难 扭 转 ，销 售 数 据短 期 内 明 显 改 善 的 可 能 性 较 小 ，目 前 房 地 产 债 券 投 资 仍 建 议 选 择 国 有 企 业 及 相 对优 质 的 民 企 房 地 产 债 券 ，信 用 下 沉 需 谨 慎 。此 外 ，2022 年 末 钢 铁 行 业 信 用 利 差 较上 年 末 上 行 超 过 130bp，目 前 已 是 被 观 察 行 业 中 利 差 最 高 的 行 业 。2023 年 预 计 稳增 长 仍 为 工 作 重 点 ，经 济 运 行 状 况 改 善 或 带 动 下 游 行 业 对 钢 铁 需 求 增 长 ，特 别 是基 建 和 房 地 产 行 业 作 为 钢 铁 行 业 的 重 要 下 游 行 业 ，其 需 求 恢 复 或 将 带 动 长 材 需 求回 升 。 同 时 ， 2023 年 钢 铁 行 业 兼 并 重 组 仍 在 继 续 ， 行 业 内 企 业 分 化 或 更 加 明 显 。在 钢 铁 行 业 利 差 已 大 幅 上 行 的 背 景 下 ，可 关 注 钢 铁 行 业 下 游 基 建 、地 产 投 资 同 比增 速 等 指 标 ，把 握 钢 铁 行 业 下 游 需 求 变 化 趋 势 ，在 需 求 增 加 、钢 铁 企 业 回 暖 时 点选 择 资 质 较 好 的 国 有 钢 铁 企 业 债 券 进 行 投 资 。 12 月债券市场回顾 一、 债市风险：滚动违约率 与上月持平