一文看遍轻工制造行业转债

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 固定收益 | 专题报告 研究结论 ⚫ 2022 年轻工制造行业表现较为疲软，各个板块景气度均较弱，家居、造纸、包装等板块成本、需求两端均承压。展望 2023 年，家居板块或将迎来拐点，房屋开工和竣工面积在地产政策发力后降幅有所收窄，家居板块龙头当前估值处于低位，短期看家居板块在积极的地产政策刺激下有望回暖；造纸板块受制于原材料价格高企，叠加 2022 年疫情防控严格，利润端压力较大，预计 2023 年成本端压力将有所缓和，国内需求在疫情防控优化后将逐渐复苏；包装板块与消费复苏相关度高，同样将受益于疫情防控优化。 ⚫ 轻工制造行业转债数量相对较多，债券总余额居中，评级方面 AA、AA-等中低评级居多。截至 2023 年 1 月 20 日，轻工制造行业转债存续规模 176.8 亿元，在各行业中排名 15，存续只数 21 只，排名 10，平均单只余额仅有 8.4 亿元。转债评级方面，轻工制造行业转债中，AA 级转债数量最多，共 10 只，占比 48%，其次是AA-，共 6 只，占比 29%。 ⚫ 从利息设定看，当前存续的轻工制造行业转债遵循低评级高利率的设定。目前市场较为常见的六年利率分配为 0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，评级在AA-及以下的转债往往会调高利率以增加吸引力，如轻工制造行业中利息设定最高的为 0.5%、0.8%、1.8%、3.0%、3.5%、4.0%。以当前存续的轻工制造行业转债利率设定计算，6 年累计利息收入最高数比最低数高出接近一倍。 ⚫ 从转债条款看，当前存续的轻工制造行业转债强赎、下修、回售三大条款中，下修条款设定存在较大差异。强赎条款仅翔港转债较易触发，下修条款多数为下修触发比例多数为 85%，合兴、胜达、翔港、江山转债下修触发比例为 90%，且胜达、江山转债触发天数为 10 天，相对更易触发下修。值得注意的是，景兴转债下修触发比例和回售触发比例均为 80%。 ⚫ 轻工制造行业转债单只规模偏小，数量较多，信用评级良好，一年内新券共 3 只。轻工制造行业转债现存转债共计 21 只，处于全行业中上水平，募集规模普遍较小，目前平均余额 8.4 亿元，现存余额超 10 亿元的仅山鹰、鹰 19、鹤 21、欧 22、帝欧、蒙娜转债 6 只。信用评级方面，AA+为轻工制造转债最高评级，仅有山鹰国际发行的两只转债，山鹰转债和鹰 19 转债为 AA+。板块方面，轻工行业转债以纸包装、家居板块居多。 风险提示 可转债风险暴露超预期；可转债强赎风险；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2023 年 01 月 31 日 齐晟 qisheng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120001 杜林 dulin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080004 2022 年创新品种债发行梳理 2023-01-19 23 年金融数据与通胀数据如何影响债市？ 2023-01-18 2023 年信用债偿还压力如何 2023-01-11 一文看遍轻工制造行业转债 固定收益 | 专题报告 —— 一文看遍轻工制造行业转债 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一文看遍轻工制造行业转债 ............................................................................ 4 1 轻工制造行业回顾及展望 ............................................................................ 4 2 转债市场存量概况 ....................................................................................... 5 3 轻工制造行业转债特征分析 ......................................................................... 6 4 轻工制造行业存续转债标的分析 .................................................................. 8 4.1 东风转债 ...................................................................................................................... 8 4.2 鹰 19 转债 .................................................................................................................... 9 4.3 鹤 21 转债 .................................................................................................................. 10 4.4 特纸转债 .................................................................................................................... 11 4.5 欧 22 转债 .................................................................................................................. 12 风险提示 ...................................................................................................... 13 mNmPoOpPsQmRtRmQtOtQqO8O9R9PtRoOnPoNlOrRqRlOpMpO6MrQtMuOnMqQNZsOsQ 固定收益 | 专题报告 —— 一文看遍轻工制造行业转债 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：轻工制造行业走势 ..................................................................................