联合资信评估-2018年二季度债券市场发展报告

2018 年二季度债券市场发展报告 ——利率回落背景下非金融企业债券发行继续增加，债市风险管控仍将加强 2018 年 7 月 31 日 第 01 页 2018 年二季度债券市场发展报告 2018 年二季度债券市场发展报告 ——利率回落背景下非金融企业债券发行继续增加，债市风险管控仍将加强 联合资信评估有限公司 联合信用评级有限公司 研究部 一、债券市场环境 （一）债市体制机制不断完善，规范债券市场发展 完善金融系统建设，支持债券市场发展。第一，金融体系顶层规划出台，支持债券市场发展。2018 年 5 月，中国人民银行（以下简称“央行”）、国家发展与改革委员会（以下简称“发改委”）等九部委共同印发《“十三五”现代金融体系规划》，一是要求提高直接融资比重，计划到 2020 年末，将债券市场余额占国内生产总值（GDP）比重提高到 100%左右，进一步推动债市扩容；二是提出央行会同有关部门制定统一的公司信用类债券基本规则，由中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）对违法行为统一负责执法，强化统一协调监管；三是赋予地方政府相关金融监管职责1，落实健全对监管者的问责制度，同时要求做好重点行业和企业的债券违约风险摸底排查，完善市场化法治化的债券违约处置机制；四是要求积极推动两地交易所债券市场互联互通，推动债券市场国际化发展。《规划》的出台有助于构建稳定和健康的金融市场环境，同时进一步明确了我国债券市场的发展目标和方向，有利于债券市场健康发展。第二，加强金融系统信息统计建设。4 月 8 日，国务院发布《关于全面推进金融业综合统计工作的意见》，明确提出完善债券统计制度，统一债券统计分类、接口规范和报送规则，此举有助于金融市场整体风险评估和防范。第三，发布资管新规，防控系统性金融风险。4 月 27 日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布，新规严格非标准化债权类资产投资要求，这有利于防范系统性金融风险，并推动规范的资产证券化产品发行的增加。 进一步完善债市体制机制。一是规范债券质押式三方回购交易。4 月 24 日，上海证券交易所（以下简称“上交所”）、中国证券登记结算有限公司（以下简称“中国结算”）发布《债券质押式三方回购交易及结算暂行办法》，明确了三 1 地方各级政府不得对金融资源市场化配置和金融机构自主经营进行干预。省级政府落实好防范和处置非法集资第一责任人的责任，防范和打击金融欺诈、非法集资、非法证券期货活动、非法互联网金融中介等各类违法违规行为。 第 02 页 2018 年二季度债券市场发展报告 方回购业务规范，并划分 8 个相对标准化的质押券篮子2，篮子增加资产支持证券和 AA级别信用债，三方回购的标准化程度介于质押式回购和协议回购之间，有助于降低双方协商成本、提高信用债流动性。二是加强基础设施类资产支持证券信息披露。6 月 8 日，上交所、深圳证券交易所（以下简称“深交所”）分别发布《基础设施类资产支持证券挂牌条件确认指南》和《基础设施类资产支持证券信息披露指南》，这是继政府和社会资本合作（PPP）项目、企业应收账款以及融资租赁债权类 ABS 等大类基础资产指南之后，深交所发布的第四类基础资产指南，有助于规范基础设施类资产支持证券发展，提高资产证券化信息透明度，保护投资者合法权益。 （二）鼓励债券产品创新，定向拓展发行流通领域 发展住房租赁资产证券化。证监会、住房城乡建设部 4 月 25 日联合发布《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》，明确开展住房租赁资产证券化的基本条件，重点支持住房租赁企业发行以其持有不动产物业作为底层资产的权益类资产证券化产品，积极推动多类型具有债权性质的资产证券化产品，试点发行房地产投资信托基金（REITS），政策的出台有助于促进我国 REITs 发行量的增加。 鼓励小微企业和绿色领域通过债券市场融资。6 月 1 日，央行发布公告将AA 级及以上的小微企业、绿色经济相关的金融债券和公司信用类债券纳入中期借贷便利（MLF）担保品范围，这有利于提升小微企业和绿色经济相关债券的流动性，一定程度上促进小微企业和绿色领域的债券融资。6 月 25 日，央行、中国银行保险监督管理委员会（以下简称“银保监会”）等部门联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，提出完善小微企业金融债券发行管理，支持银行业金融机构发行小微企业贷款资产支持证券等，小微企业相关债券发行量有望增加。 推进铁道债跨市场发行交易。6 月 1 日，上交所、深交所共同发布《关于中国铁路建设债券上市交易有关事项的通知》，对铁道债上市交易安排、存续期信息披露事项及披露要求、持续管理要求等方面作出规定，要求采取竞价、报价、询价和协议交易方式，公众投资者和合格投资者均可参与交易，上市后可进行 2 质押券篮子包含政府债券、政策性金融机构债券、政府支持机构债券、信用等级为 AA 级别及以上的信用债（含私募），以及上述债券以外的上交所挂牌交易及转让的信用债，并将资产支持证券（次级档除外）纳入了质押券篮子。 第 03 页 2018 年二季度债券市场发展报告 质押式回购并适用政府支持债券的回购折扣系数。6 月 1 日，中国结算发布《关于政府支持债券开展质押式回购有关事项的通知》，认可铁道债作为中国结算可接受的回购质押品。上述措施有助于推动中国铁路总公司所属符合条件的主体或资产在上交所开展债券融资，并提升其在交易所市场交易活跃程度。6 月 6 日，首单跨市场铁道债在上交所成功上市，发行规模为 200 亿元，铁道债投资主体进一步拓宽，债券市场互联互通取得新进展。 （三）债市风险管控继续加强，债市监管手段不断丰富 强化债市风险管理要求。一是加强债券存续期信用风险管理。4 月 23 日，交易商协会发布《关于切实加强债务融资工具存续期风险管理工作的通知》及配套文件，5 月 11 日，上交所和深交所发布《资产支持证券存续期信用风险管理指引（试行）》和《资产支持证券定期报告内容与格式指引》，上述文件分别对中介机构存续期风险管理工作要求进行全面细化，明确各市场参与人的相关责任，强化存续期信息披露和信用风险管理，维护投资者合法权益。二是管控交易资金前端风险。4 月 4 日，上交所发布《证券交易资金前端风险控制交易参与人业务指南》，对交易参与人全天净买入申报金额总量实施额度管理，防止交易参与者发生巨额、非正常买入等造成市场异常波动，保障市场正常运行。三是提高私募债发行门槛。5 月 11 日，中国证券业协会发布了修订后的《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》，提高了私募债发行门槛和违规成本，修订了担保公司要求，将小贷公司主体评级要求由 AA-级增加到 AA 级，强化了对私募债募集资金投向的管理，进一步防范非公开发行公司债券业务风险。四是加强证券公司短融市场风险管控。4 月 13 日，央行发布《关于证券公司短期融资券管理有关事项的通知》，对证券公司待偿还的短期融资券实行余额管理3，此举有利