食饮行业周报(2023年2月第1期)：“消费牛”投资三阶段，重视食饮弹性机会

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 02 月 05 日 “消费牛”投资三阶段，重视食饮弹性机会 ——食饮行业周报（2023 年 2 月第 1 期） 投资要点 ❑ 报告导读 食饮板块本周观点：重视消费牛市三大阶段的投资机会，布局当前持续复苏的弹性标的 白酒板块：我们预计 23 年白酒或迎强投资机会，仓位为决胜手，锚定消费恢复&升级主线逻辑（Q3 旺季或体现明显）。预计“高端酒贯穿，区域酒-次高端酒”轮动上涨，白酒迎三阶段投资机会：①β修复预期下，将迎来估值修复期；②动销率先超预期的标的或将拥有强弹性；③持续强动销标的或拥有强收益表现（α）。短期，强化“高端酒+区域酒”，2-4 月建议布局次高端，相关标的：酒鬼酒/舍得酒业等。中长期：关注基本面具备确定性标的：五粮液/贵州茅台/泸州老窖/古井贡酒/山西汾酒等。 大众品板块：重视当前修复窗口期，积极布局大众品投资机会。当前我们认为大众品板块在疫后的修复过程中正在演绎三大阶段的投资机会：1）在疫后防控全面放开后，板块带来整体的估值和预期的修复；2）伴随消费场景的修复，终端数据持续恢复，表现亮眼，行业β性机会显著；3）在当前阶段，我们认为应重视α机会，即重点把控数据恢复可持续以及边际改善明显，处在持续复苏的标的。本周更新：周思考、大众品成本周更新、燕京啤酒、劲仔食品、南侨食品更新；本周组合：香飘飘、盐津铺子、劲仔食品、千味央厨、重庆啤酒、妙可蓝多、伊利股份、汤臣倍健、仙乐健康、均瑶健康等。 1 月 30 日~2 月 3 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.95%，食品饮料板块下跌0.68%，白酒板块下跌幅度大于食品饮料板块，跌幅为 1.31%。具体来看，本周饮料板块舍得酒业（+13.87%）、燕京啤酒（+10.61%）涨幅较大，泸州老窖（-5.04%）、洋河股份（-4.16%）跌幅相对偏大；本周食品板块味知香（+21.62%）、劲仔食品（+21.48%）涨幅相对居前，华康股份（-6.22%）、洽洽食品（-4.41%）跌幅相对偏大。 ❑ 【白酒板块】白酒动销趋势向好确定性强，渠道信心逐步提振 板块回顾：舍得酒业涨幅居前，五粮液元春动销表现超预期 板块个股回顾：1 月 30 日~2 月 3 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.95%，食品饮料板块下跌 0.68%，白酒板块下跌幅度大于食品饮料板块，跌幅为 1.31%。具体来看：舍得酒业（+13.87%）、金种子酒（+9.35%）、伊力特（+9.07%）实现正向涨幅，其中舍得酒业涨幅居首，或主因近期舍得酒业估值具备强性价比&动销/库存层面存在边际向好变化。本周我们线下走访了四川区域多家酒企&终端，认为消费的持续修复推动白酒动销趋势确定向好，终端动销的前低后高有效提振渠道信心，同时 2-3 月回补消费或加速渠道库存进一步降低，23Q1 酒企业绩仍将有稳定表现。基于此，我们认为板块波动实为较好布局时点，继续看好板块发展潜力。 舍得酒业：管理层变动完成，回补动销表现可期 公司公告：公司召开第一次临时股东大会，2022 公司董事会选举倪强先生为公司董事长，选举副董事长蒲吉洲先生为公司联席董事长。经公司总裁蒲吉洲先生提名，董事会同意聘任王勇先生、王维龙先生为公司副总裁。 倪强顺利接棒舍得董事长，团队稳定性强。我们认为倪总顺利接棒董事长标志着人事变动的结束，同时意味着大股东复星集团将增强与舍得酒业的协同；蒲吉洲先生被选举为联席董事长，利于保证公司营销思路的延续&整体稳定性，在充分激励下，营销队伍活力有望持续加强。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《贵州茅台加速扩产，坚定看好场景恢复——食饮行业周报（2022 年 12 月第 3 期）》 2022.12.17 2 《管控优化下，投资机会如何演绎？——食饮行业周报（2022年 12 月第 2 期）》 2022.12.11 3 《看好春节区域酒表现，大众品先选场景恢复——食饮行业周报（2022 年 12 月第 1 期）》 2022.12.04 仅供内部参考，请勿外传行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 春节动销提速，回补或超预期。前期市场担忧舍得酒业库存较高&动销未呈明显边际变化或影响经营恢复速度；1 月春节期间山东、四川、河南等区域舍得整体动销表现略超预期，虽然库存比平时高一点，但是当前库存处于加速消化状态，且 2-3 月来看回补动销有望延续优秀表现，预计渠道库存并不会影响23Q1&23 年全年发货表现。我们认为：公司当前动销加速提速，同时或受益于2-3 月回补消费，公司库存有望加速回落，同时春节期间批价较强的稳定性进一步显现其实力。2023 年看，公司将在发展舍得的同时，将沱牌作为重要发展极，并延续会战模式&深耕现有优势市场，我们继续看好舍得酒业的加速发展。 五粮液：元春动销表现超预期，全年有望实现高质量增长 BC 加强联动，元春动销表现超预期。受益于口碑裂变的外部驱动与企业主动作为的内生动力双重作用下，23 年元春五粮液线上线下均表现超预期。根据公众号徽酒的数据显示：①整个元春期间，五粮液京东、天猫、抖音官方旗舰店店铺流量、成交订单、产品动销都呈现爆发式增长，店铺流量增长近 100%，销售额同比增长近 50%；②线下五粮液省级市场动销量普遍增长 20%以上，部分省级市场增长超过 50%，公司已经提前执行二、三月份的配额。我们认为后续随着经济逐步向好，叠加五粮液内生动力持续加强，2023 年量价关系有望实现理顺，从而享受“β”“α”双重红利，从而实现高质量增长。 动员会议：节后多家酒企召开动员会议，奠定全年发展基调 春节假期后多家酒企相继召开新年动员大会，“加速突破”、“奋斗”、“关键之年”、“更上新台阶”为会议主旋律，酒企普遍对 23 年信心充足： 五粮液：春节假期后第一天，五粮液集团召开收心会，集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦表示，要以开局就是决战、起步就是冲刺的斗志奋进全年目标，其中第一点就是再找差距、再鼓干劲、再添措施，延续好一月的良好开局态势，确保“开门红”“开门稳”。 山西汾酒：2 月 1 日，汾酒销售公司 2023 年度营销工作动员会在信义堂召开。就如何做好下一步的营销工作，汾酒股份副总经理、汾酒销售公司总经理李俊表示要坚定战略定力，并提出三方面要求：一要牢记十六字方针；二要把握九字要领；三要做好十项工作。同时，汾酒销售公司副总经理张永踊对