可选消费行业周报(第五周)：看好23年空冰洗内销复苏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 看好 23 年空冰洗内销复苏 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 海尔智家 600690 CH 31.28 买入 美的集团 000333 CH 54.99 买入 小熊电器 002959 CH 68.73 买入 兆驰股份 002429 CH 4.16 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 2 月 04 日│中国内地 行业周报（第五周） 本周观点：22 年空冰洗出货下跌收官，23 年内销预期更为积极 2022 年空冰洗出货量数据同比下跌收官，短期来看，疫情扰动下，空冰洗内外销结构变化、月度同比增速变化都有较大的差异，23 年地产景气触底回升支撑空冰洗内销市场，而出口将面临海外需求波动。从长期来看，空调受益于一户多机属性，内销增长潜力优于冰洗，而中国家电整体产业链优势依然稳固，且受益于产业出海，我们认为空冰洗整体海外市场规模有望实现稳步提升。 子行业观点 1）白电：估值较低，仍具备强价值属性，估值中枢抬升需要更多积极数据确认。2）厨电：地产标签属性强，但近期地产销售数据仍不强。3）小家电：关注龙头企业的线上零售表现。4）黑电：面板价格触底，盈利或回升。 重点公司及动态 公司推荐：1）海尔智家：激励机制趋于完善，份额仍有成长空间。2）美的集团：产业链竞争力外溢，产业协同空间大。3）小熊电器：国内需求稳健释放，线上持续恢复。4）兆驰股份：看好传统电视代工业务恢复，LED 全产业链成长加速。 风险提示：宏观经济下行；地产影响超出预期；原材料价格不利波动。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 东方电热 300217 CH 17.16 爱仕达 002403 CH 15.13 汉宇集团 300403 CH 12.37 盾安环境 002011 CH 11.50 顺钠股份 000533 CH 11.25 创维数字 000810 CH 10.45 亿利达 002686 CH 10.43 漫步者 002351 CH 9.25 依米康 300249 CH 8.64 惠威科技 002888 CH 8.45 一周跌幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 美的集团 000333 CH (6.60) 亿田智能 300911 CH (6.45) 老板电器 002508 CH (4.75) 火星人 300894 CH (4.45) 小熊电器 002959 CH (2.95) 莱克电气 603355 CH (2.54) 倍轻松 688793 CH (2.29) 海信家电 000921 CH (2.01) 海尔智家 600690 CH (1.82) 新宝股份 002705 CH (1.76) 资料来源：华泰研究 (4.0)(2.8)(1.5)(0.3)1.001/2001/2401/2802/01(%)家用电器白色家电沪深300(6.00) (3.00)0.003.006.00材料和零部件视听器材小家电白色家电厨房电器(%)(6.0)(3.0)0.03.06.0汽车计算机教育和人力资源航天军工综合传媒基础化工有色金属机械设备房地产服务通信电子环保农林牧渔商业贸易纺织服装钢铁多元金融轻工制造建筑与工程电力设备与新能源建材公用事业石油天然气食品饮料房地产开发交通运输医药健康证券家用电器煤炭银行社会服务保险(%)仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 本周观点:22 年空冰洗出货下跌收官，23 年内销预期更为积极 2022 年空冰洗出货量数据同比下跌收官，短期来看，疫情扰动下，空冰洗内外销结构变化、月度同比增速变化都有较大的差异，23 年地产景气触底回升支撑空冰洗内销市场，而出口将面临海外需求波动。从长期来看，空调受益于一户多机属性，内销增长潜力优于冰洗，而中国家电整体产业链优势依然稳固，且受益于产业出海，我们认为空冰洗整体海外市场规模有望实现稳步提升。 图表1： 空冰洗长周期复合增速对比 出口量 内销量 过去 15 年 CGAR 过去 10 年 CAGR 过去 15 年 CGAR 过去 10 年 CAGR 空调 +3.8% +3.4% +6.7% +3.9% 冰箱 +5.1% +5.5% +3.5% -3.0% 洗衣机 +5.6% +3.0% +4.4% +1.6% 资料来源：产业在线、华泰研究 2022 年全年，空调总销量 YOY-1.7%，其中内销 YOY-0.5%、出口 YOY-3.2%。内销同比增速在月度之间波动较大，空调产品仍受到经销商补库/去库因素影响明显，且产业提货政策、天气等多重因素也对内销有明显扰动，虽有疫情影响，但内销市场仍保持了规模的相对稳定，2023 年随着国内经济修复，空调一户多机的属性仍较强，内销有望逐步恢复，我们对内销持乐观态度。而出口在 22 年 6 月大幅同比下滑后，同比增速降幅逐步收窄，体现了中国空调产业链的优势，出口虽面临海外需求不足影响，但空调产品需求表现优于其他家电产品，且高通胀下，中国龙头企业产品竞争优势仍较强，我们看好 2023 年龙头空调企业出口表现。 长期来看，过去 15 年，空调出口量/内销量 CAGR 分别为+3.8%/+6.7%，过去 10 年，出口量/内销量 CAGR 分别为+3.4%/+3.9%。空调产品内销量表现明显优于冰洗，基于其产品的一户多机属性，空调内销长期增长空间仍将优于冰洗。 图表2： 空调年度内外销量变化 图表3： 空调月度内外销量同比增速变化 资料来源：产业在线、华泰研究 资料来源：产业在线、华泰研究 2022 年全年，冰箱总销量 YOY-12.6%，其中内销 YOY-3.3%、出口 YOY-32.2%。内销同比增速在下半年各地刺激政策呵护下，个别月份增速回正，而 2023 年虽然食物储存需求或面临回落，但我们仍看好绿色智能产品的更新换代，且地产的回暖有望支撑内销市场，我们对于内销持谨慎乐观预期。而冰箱出口压力贯穿 2022 全年，海外经销商库存消化速度较慢，且考虑到海外的通胀压力，我们预计 2023 年上半年冰箱出口恢复难度依然较大，下半年低基数下或能实现恢复。 01,0002,0003,0004,0005,0006,00