行业利差及产业链高频跟踪月报2018年第7期：产业链的旺、落、起、平分化

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1策略研究策略研究证券研究报告高频数据月报 2018 年 8 月 1 日 产业链的旺、落、起、平分化 ———行业利差及产业链高频跟踪月报 2018 年第 7 期 相关研究 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 王艺蓉 A0230116070005 wangyr@swsresearch.com 钟嘉妮 A0230513080005 zhongjn@swsresearch.com 李通 A0230117070001 litong@swsresearch.com 文晨昕 A0230118060001 wencx@swsresearch.com 联系人 赵宇璇 (8621)23297818×转 zhaoyx@swsresearch.com 本期投资提示： 产业债利差变动：7 月产业债利差整体下行，短久期产业债利差下行幅度较大。汽车、机械和钢铁债整体表现较好，医药、造纸等表现较差。成交收益率高于估值的个券，集中在商业贸易、医药生物；成交收益率低于估值的个券，集中在房地产、煤炭。全产业链跟踪情况：旺：钢铁、化工、机械行业生产仍然旺盛，化工行业投资可能进一步释放；落：下游汽车、货运等消费需求预期进一步回落；起：基建投资托底预期促使水泥、机械、干散货运输等预期回暖；平：地产相对平稳，调控基调不变，地产韧性增强，刚性投资支出仍对今明两年地产投资增速有支撑。6 月用电增速回落但火电投资改善，7 月钢材去化好于预期，预计 8 月价格仍将维持高位。化工行业产品价格同比涨幅依然明显，生产开工旺盛，整体呈现淡季不淡的行情，后期纯碱与 PTA 大炼化产业链投资可能进一步提升。国常会提出财政政策更加积极，下半年基建有望发力，建筑业订单进度及回款效率有望提升，带动水泥弹性增强。地产市场量价企稳，受基数下行影响 7 月销售增速降幅继续收窄，6 月二手房价增速继续微升。后续受棚改资金进一步规范和货币化比例大概率走低，三四线城市销量面临回落压力。在“稳地产”窗口中，6 月企业拿地补库存仍较积极，特别是“规模逻辑”下大中房企进一步扩大规模。交付高峰到来，被动开工对今年地产投资有支撑。有色板块普遍走弱，供需恶化，汽车预期较为悲观，同比价格走弱、库存积累的迹象明显，集运产能利用率持续高位，干散受益于基建改善和地产韧性。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 19 页 简单金融 成就梦想 1.行业利差与成交情况 ....................................................... 5 2.动力煤电力产业链： ....................................................... 6 2.1 动力煤：库存上升，价格下降 ................................................................ 6 2.2 电力：用电增速回落，火电投资改善 .................................................... 6 3.焦炭-钢铁-机械产业链 .................................................... 7 3.1 焦煤焦炭：价格小幅下降 ......................................................................... 7 3.2 钢铁：库存去化好于预期 ........................................................................ 8 3.2 工程机械：预计下半年基建需求有提升 ............................................... 9 4.化工产业链 ..................................................................... 9 4.1 石油化工链：开工较强，预计补库将持续 ......................................... 10 4.2 煤化工链：甲醇保持强势 ...................................................................... 10 5.建材建筑-地产基建产业链 ............................................. 11 5.1 建筑建材：下半年基建发力将推动建筑建材需求提升 .................... 11 5.2 地产：“宽信用”不改地产调控方向 ................................................... 13 6.有色金属板块：普遍走弱，供需恶化 ............................ 15 7.下游需求板块：汽车-家电-航运 .................................... 16 7.1 汽车-家电-货运：需求趋弱，但整体仍算平稳 ................................. 16 7.2 航运：集运产能利用率持续高位，干散受益于基建改善和地产韧性 ........................................................................................................................... 17 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 19 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1: 各行业产业债超额利差月度变动 .................................................................. 5 图 2: 各行业产业债超额利差月度变动 .................................................................. 5 图 3：国内动力煤价格回落，国际价格上升 .......................................................... 6 图 4：电厂煤炭库存上升