汽车行业特斯拉系列报告二十二：2023展望，需求中枢向上，区域拓张加速

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2023展望：需求中枢向上 区域拓张加速2022年12月29日华西汽车团队：首席分析师 崔琰 SAC NO:S1120519080006乔木13815875829/郑青青/王旭冉/胡惠民/杜丰帆/马天韵特斯拉系列报告二十二证券研究报告引言核心观点：特斯拉业绩正在由产能驱动转向需求驱动，叠加宏观经济环境影响，市场对特斯拉交付预期有所担忧。基于对中国、美国、欧洲、亚太市场的需求以及潜在策略分析，我们认为市场当前担忧明显过度，预计特斯拉2023年全球交付量仍可达到约200万辆。短期判断：动态策略调整可保证短期需求向上。1）特斯拉具有全行业最高的毛利水平且有技术能力进行持续降本，可采用降价的方式提升短期需求；2）亚太纯电汽车市场几乎空白且公司已开始向亚太地区布局，2023年将有望体现增量。综合来看，我们认为2023年产业链需求并不悲观，上海工厂出货量有望达到90-110万辆。中期关注：新车型规划量产进度决定中长期需求中枢。未来规划的Model Q覆盖15万元的下沉市场，有望凭借品牌和产品力打开增量空间；特斯拉Model S/X或存在国产化后将进行价格下探的可能性，覆盖更多用户群体，优化产品矩阵。投资建议：特斯拉引领的智能电动变革利好优质零部件厂商。2023年特斯拉上海工厂出货量有望持续提升，叠加原材料、汇率、海运费等压制因素缓解，国内汽车产业链具备高业绩弹性，优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子】 ，建议关注【岱美股份】。风险提示：宏观经济不景气导致汽车需求持续低迷；纯电汽车渗透率提升速度不及预期，市场开拓以及渠道拓展不及预期等。2rQoNqQpPtQnRqQrMsMrNmMaQdN8OpNrRmOnOkPpPmNeRmMoNbRrQsOuOrMsPvPsQsQ市场隐忧| 中美市场贡献核心增长 产能快速爬升引发需求担忧3图：特斯拉全球汽车销售区域分布及增速（万辆；%）-50%0%50%100%150%200%250%05101520253035402020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3美国-LHS中国-LHS欧洲-LHS加拿大-LHS其他-LHS中国增速-RHS美国增速-RHS050100150200250FremontShanghaiBerlinTexas图：特斯拉分工厂产能（万辆） 测算 测算•中美市场增速放缓，产能建设加速。在过去2年中，中国市场为特斯拉全球销量增长的核心，同比增速维持在150%以上。在销量快速增长的同时，特斯拉在全球范围内加速产能建设；由2018年的36.5万辆，提升至当前规划的215万辆。随着全球经济环境以及竞争格局的变化，特斯拉增长制约条件逐步由供给转向需求。在中国市场需求出现疲态后，市场担忧：1）特斯拉2023年整体销量或不及预期，2）上海工厂在2023年或许存在明显的产能过剩，产业链发展可能受限。目录• 1. 短期需求：中国市场增速放缓 美国贡献核心增量• 2. 中期关注：在售车型改款 新车型投放预期• 3. 投资建议• 4. 风险提示4目录• 1.1 中国市场需求增速放缓 23年难成主力增长点• 1.2 潜在策略：降价刺激存量市场 区域拓展创造增量空间• 1.3 上海产量持续向上 全球增长依赖美国5近期状况| 新增订单或不及预期 主动降价刺激需求 6表：特斯拉近期价格调整（万元）调价时间2022.10.242022.03.152022.03.102021.12.312021.11.242021.11.192021.07.302021.05.082021.01.01Model 3 (含补贴）26.5927.9926.5726.5725.5725.0923.5925.0924.99后轮驱动降价涨价持平涨价涨价涨价降价涨价持平Model 334.9936.7934.9933.9933.9933.9933.9933.9933.99高性能版降价涨价涨价持平持平持平持平持平调价时间2022.10.242022.06.172022.03.172022.03.152022.03.102021.12.312021.11.242021.09.112021.07.08Model Y (含补贴）28.8931.6931.6930.1830.1830.1828.0827.6027.60后轮驱动降价持平涨价持平持平涨价涨价持平Model Y39.7941.7941.7941.7939.7938.7938.7938.7937.79高性能版降价持平持平涨价涨价持平持平涨价持平Model Y35.7939.4937.5937.5935.7934.7934.7934.7934.79长续航版降价涨价持平涨价涨价持平持平持平持平•降价时间滞后，或因订单数据不及预期。2022年10月24日特斯拉在近2年内首次在中国进行全面产品价格下调，主力销售车型Model Y后驱版在补贴后优惠力度达到8.8%，幅度较大，此次价格调整体现特斯拉或面临新增订单不足的压力。近期状况 | 等车周期持续缩短 现车优惠刺激交付交付周期2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月优惠Model Y8-12周1-4周1-4周1-5周1-4周当月提现车赠送4,000元保险+6,000元折扣+23,500积分长续航版20周以上16-20周4-8周1-5周1-4周高性能版20周以上12-16周4-8周1-5周1-4周Model 314-18周12-16周4-8周1-5周1-4周7•等车周期缩短印证供需关系。自2022年7月产线改造以来，从中汽协数据来看，上海工厂产能达到单月8.8万辆。等车周期自此持续缩短，因此可以判断市场需求端增速无法超过产能，出现了短期供大于求的局面。•优惠力度加大，刺激年末交付。进入2022年12月后，特斯拉再次推出了针对现车的优惠，希望借此加速已经生产的汽车交付。表：特斯拉近期的交付周期上海工厂 | 降价刺激效果有限 疫情制约2022年末交付8•首轮降价刺激未产生足够订单，2022年12月交付受疫情扰动。从周上险数据来看，10月24日的降价刺激作用仅持续了3周左右，刺激作用后的周均上险数约为1.4万。进入2022年12月以后，疫情对交付产生了较大影响，我们预计全月交付5万辆。图：2022年特斯拉周上险数据及增速（辆；%）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%05,00010,00015,00020,00025,000上海工厂 | 交付节奏相对稳定 年末出口节奏或将变化0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211中国区交付出口9•需求或将改变交付节奏，年底出口优化产能利用。我们以过往交付节奏判断，12月份上海工厂产能