汽车行业深度：混动技术百舸争流，品牌格局迎来重塑

行业研究报告2023年1月2日【方正汽车·行业深度】混动技术百舸争流，品牌格局迎来重塑分析师：段迎晟 登记编号：S1220520120001核心观点1、混动汽车加速放量，蚕食燃油、纯电汽车市场份额，大有可为。2022年以来混动（HEV+PHEV）乘用车车型销量迎来高速发展，1-11月累计销量207万辆，同比+102%，渗透率上升至9.7%（2021年5.5%）。其中PHEV车型销量132万辆，同比+155%，PHEV市场以自主比亚迪、理想等自主品牌为主，未来有望持续提升；HEV销量74万辆，同比+48%，HEV市场以日系丰田、本田等品牌为主。随着各企业加大新车型投放力度，混动技术逐步被认可，混动市场大有可为。2、多因素助力，2023年混动车型销量有望迎来爆发。①政策方面双积分政策倒逼企业加快电动化转型；②燃油价格居高位、充电桩布局不完善助力HEV、PHEV市场加快发展；③车企加快混动技术研发及产品布局，长城柠檬DHT、长安蓝鲸iDD、吉利雷神Hi·X等技术上市，2022年成为混动车型数量爆发元年。④混动车型在成本、动力等指标与传统燃油车有了较好的平衡，油耗表现明显优于燃油车。以上诸多因素助推下，2023年混动车型销量有望迎来爆发。3、车企竞争从燃油车市场转向混动市场，品牌格局有望重塑。传统车企加快混动技术研发及混动车型布局，有望复刻2011-2020年国内A级SUV市场节奏，由“你有我有”竞争演变成“你有我优”竞争。预计2023年之前，混动化转型全面的车企有望凭借先发优势确定领先地位，2023年以后，各车企混动车型矩阵布局完成，消费者对混动车型需求将逐步转向燃油经济性、动力性、产品成熟度等指标。未来燃油车竞争将转向混动车竞争，新一轮市场格局迎来重塑。建议关注标的：燃油到混动完成转型，及混动化转型较快的车企，有望在新一轮竞争中凭借先发优势抢占有力位置，建议关注【比亚迪+广汽集团+长城汽车+吉利汽车】。零部件企业，相较于燃油车，混动汽车的变动主要有：①增加的大三电、小三电等零部件，此板块与纯电动车型相似；②混动汽车发动机附件（涡轮增压器、EGR等）装备率提升；③混动汽车普遍匹配专属DHT减速器。建议关注【福达股份+贝斯特+隆盛科技+阿尔特】。风险提示：混动汽车市场销量不及预期；混动车型上市节奏不及预期；建议关注的标的业绩不及预期；油价下跌、充电设施完善影响对混动汽车需求；疫情反弹影响。2rQmPnNnNoNtPoOmRsMqMpPaQ9R7NpNnNpNtQkPqQqRiNqQsO9PmNnRuOpMuMNZtOxO报告目录1、多因素推动，混动春天到来1.1 混动汽车市场迎来爆发………………………………………………………………………… 51.2 HEV以日系品牌为主，PHEV以自主品牌为主 ………………………………………………… 71.3 多因素推动，混动市场迎来春天……………………………………………………………… 82、混动技术百舸争流2.1 混合动力技术分类：MHEV、HEV、PHEV ……………………………………………………… 132.1.1 MHEV弱混以欧美车系为主，国产品牌加速应用………………………………………… 142.1.2 ICE、HEV、PHEV、BEV不同动力模式车型主要区别 …………………………………… 152.2 混合动力技术分类：P0-P4架构 ……………………………………………………………… 162.3 混合动力技术分类：并联、串联、混联……………………………………………………… 172.4 国内主要车企混动技术对比…………………………………………………………………… 193、混动崛起，品牌有望重塑3.1 混动市场竞争从“矩阵布局”转向“产品综合性能”……………………………………… 213.2 日系：丰田/本田主销车型多数实现燃油、混动同台销售 ………………………………… 233.3 比亚迪/长城/吉利/长安/广汽混动技术及车型布局………………………………………… 253.4 增程式：布局企业增多，市场推广加速……………………………………………………… 314、投资建议&风险提示4.1 投资建议………………………………………………………………………………………… 344.2 建议关注标的——阿尔特/贝斯特/福达股份/隆盛科技 …………………………………… 354.3 风险提示………………………………………………………………………………………… 3931、多因素推动，混动春天到来1.1 混动汽车市场迎来爆发1.2 HEV以日系品牌为主，PHEV以自主品牌为主1.3 多因素推动，混动市场迎来春天1.1 混动汽车市场迎来爆发数据来源：Wind，方正证券研究所混动车型销量迎来高速发展，2022年1-11月累计销量同比增长超1倍。在新能源汽车产业政策指引和各车企新技术推动下，混合动力车型销量和市占率迎来高速增长。2021年混动乘用车（HEV+PHEV）累计销售118万辆，同比+140%，渗透率达到5.5%，其中HEV销售58万辆，PHEV销售60万辆。2022年1-11月，混动车型销量再创新高，累计销量207万辆，同比+102%，渗透率上升至9.7%。随着各企业加大新车型投放力度，混动技术逐步被认可，混动市场有望迎来爆发。图表：2022年1-11月混动车型渗透率提升至9.6%（万辆）图表： 2022年1-11月混动车型（HEV+PHEV）销量同比+102%512192025587411262224601320.9%1.9%2.0%2.5%5.5%9.7%0%2%4%6%8%10%12%0501001502002502017年2018年2019年2020年2021年22.1-11HEVPHEV混动乘用车占比98%-8%17%140%102%-4%-9%-6%7%12%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2017年2018年2019年2020年2021年22.1-11混动乘用车YOY乘用车YOY8 17 16%25%15%17%19%21%23%25%27%29%024681012141618PHEV新能源乘用车PHEV占比1.1 混动汽车市场迎来爆发数据来源：Wind，方正证券研究所图表：乘用车中混动车型（HEV+PHEV）占比稳步提升(万辆)图表： 乘用车混动车型（HEV+PHEV）销量增速高于乘用车整体市场图表：PHEV车型销量保持在历史高位(万辆)图表： 乘用车中PHEV销量增速高于BEV增速63.0%10.9%11.2%0%2%4%6%8%10%12%051015202530HEVPHEV乘用车混动占比-50%0%50%100%150%200%250%乘用车YOY新能源乘用车YOY混动乘用车YOY-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%PHEV YOYBEV YOYHEV YOY150%1.2 HEV以日系品牌为主，PHEV以自主品牌为主数据来源：Marklines，方正证券研究所HEV市场日系品牌丰田和本田占绝对优势，PHEV市场自主品牌领先优势明显。2022年1-11月，国内HEV乘用车销量74万辆，其中