无锡银行(600908)盈利增速提升，资产质量优异

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 01 月 16 日 强烈推荐（维持） 盈利增速提升，资产质量优异 总量研究/银行 目标估值：6.59 元 当前股价：5.47 元 2023 年 1 月 13 日晚，无锡银行发布业绩快报，2022 年实现营业收入 44.81 亿元，YoY+3.04%；归母净利润 20.01 亿元，YoY+26.65%；年化加权平均 ROE为 13.01%。截至 2022 年末，资产规模 2115 亿元，不良贷款率 0.81%，拨备覆盖率 552.74%。 1、盈利增速提升，ROE 上升 盈利增速提升。无锡银行 2022 年营收 44.81 亿元，同比增长 3.04%，增速较3Q22 下降 3.58 个百分点。2022 年归母净利润 20.01 亿元，同比增长 26.65%，增速较 3Q22 提升 5.92 个百分点。盈利增速提升，或由于资产质量改善背景下信用成本下降。 ROE 提升。得益于盈利高增，2022 年加权平均 ROE 为 13.01%，同比上升 1.6个百分点。 2、资负结构优化 截至 2022 年末，无锡银行总资产/贷款/存款分别为 2115/1286/1727 亿，分别季环比增长 0.64%/1.27%/2.57%，分别同比增长 4.85%/9.17%/10.14%。资产规模平稳增长，结构持续优化，截至 2022 年末，贷款占资产比重 60.79%，占比较 22Q3 提升 0.38 个百分点；存款占负债比重为 89.83%，占比较 22Q3 提升 2.80 个百分点。 3、资产质量持续优异，20 亿定增项目落地 资产质量优异。截至 2022 年末，不良贷款率 0.81%，较 22Q3 下降 5BP；拨备覆盖率为 552.74%，在 22Q3 高位水平上进一步提升 13.69 个百分点；拨贷比 4.48%，较 22Q3 下降 17BP。 20 亿定增补充核心资本，支撑业务发展。22Q3 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 9.00%、10.33%、14.10%。2022 年末，无锡银行 20 亿定增项目落地，核心资本得到补充，支撑未来业务发展。 投资建议：无锡银行所处区域经济发达，盈利增速提升，资负结构改善，资产质量持续优异。我们给与其 0.85 倍 22 年 PB 的目标估值，对应目标价 6.59 元/股，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：金融让利，银行息差收窄；疫情反复，资产质量恶化。 基础数据 总股本（万股） 186168 已上市流通股（万股） 177261 总市值（亿元） 102 流通市值（亿元） 97 每股净资产（MRQ） 9.1 ROE（TTM） 10.8 资产负债率 91.9% 主要股东 国联信托股份有限公司 主要股东持股比例 8.93% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 4 -10 -5 相对表现 0 -4 9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《无锡银行（600908）—业绩靓丽，资本充足率提升》2022-08-27 2、《无锡银行（600908）—业绩高增，资产质量优异》2022-07-12 3、《无锡银行（600908）—盈利增速提 升 ， 资 产 质 量 持 续 优 异 》2022-04-30 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 戴甜甜 研究助理 daitiantian@cmschina.com.cn -30-20-10010Jan/22May/22Aug/22Dec/22(%)无锡银行沪深300无锡银行（600908.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：2022 年无锡银行归母净利润增速为 26.65% 资料来源：公司财报、招商证券 图 2：2022 年无锡银行年化加权平均 ROE 为 13.01% 资料来源：公司财报、招商证券 图 3：无锡银行资产规模平稳，贷款占比提升 资料来源：公司财报、招商证券 -20%-10%0%10%20%30%40%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022营收增速归母净利润增速0%2%4%6%8%10%12%14%16%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022年化加权平均ROE0%5%10%15%20%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 22Q1 22H1 22Q3 2022资产增速贷款增速存款增速 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 4：2022 年末无锡银行不良贷款率为 0.81% 资料来源：公司财报、招商证券 图 5：2022 年末无锡银行拨备覆盖率高位提升 资料来源：公司财报、招商证券 图 6：22Q3 无锡银行核心一级资本充足率为 9.00% 资料来源：公司财报、招商证券 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 22Q1 22H1 22Q3 2022不良贷款率关注贷款率逾期贷款率0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%0%100%200%300%400%500%600%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 22Q1 22H1 22Q3 2022拨备覆盖率拨贷比（右轴）0%5%10%15%20%20162017201820192020202122Q122H122Q3核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 附：财务预测表 人民币亿元 2020A 2021A 2022A/E 2023E 2024E 利润表 净利息收入 32.8 35.0 35.6 38.0 41.1 手续费及佣金 1.8 1.8 2.3 2.5 2.8 其他收入 4.4 6.6 6.9 8.5 10.4 营业收入 39.0 43.5 44.8 49.0 54.3 营业税及附加 (0.3) (0.4) (0.3) (0.3) (0.4) 业务管理费 (10.6) (12.5) (13.5) (14.8) (16.1) 拨备前利润 28.1 30.6 30.9 33.9 37.8 计提拨备 (13.1) (12.9) (9.5) (8.2) (8.3) 税前利润 15.0 17.7 21.4 25.7 29.5 所得税 (1.7) (1.6) (1.3) (2.6) (3.0) 归母净利润 13.1 15.8 20.0 23.0 26.4 资产负债表 贷款总额 997 1178 1286 1415 1556 同业资产 38 51 51 53 56 证券投资 635 676 629 660 693 生息资产 1