无锡银行(600908)资产质量继续夯实，利润实现27%的高增

无锡银行(600908) / 农商行Ⅱ / 公司点评 / 2023.01.15 请阅读最后一页的重要声明！ 资产质量继续夯实，利润实现 27%的高增 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-01-13 收盘价(元) 5.47 流通股本(亿股) 17.73 每股净资产(元) 7.67 总股本(亿股) 18.62 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1.《银行 2023 投资策略：经济有望整体性好 转 ， 银 行 估 值 迎 来 整 体 性 提 升 》 2023-01-04 2.《银行 2022 年 12 月金融数据点评：企业中长期信贷增长亮眼》 2023-01-11 ❖ 事件：1 月 13 日，无锡银行披露 2022 年业绩快报：2022 年全年营收44.81 亿，同比增 3.04%，实现归母净利润 20.01 亿，同比增 26.65%。年化加权平均净资产收益率为 13.01%，较上年同期提升 1.60pct。 ❖ 营收同比增速较前三季度放缓，归母净利润保持双位数高增。公司 2022 年营收、归母净利润同比增速分别为 3.04%、26.65%，较前三季度分别下降 3.59pct、上升 5.92ct。受去年四季度疫情防控政策变化和资本市场波动，22Q4 单季营收实现 10.2 亿，同比少增 0.83 亿，同比增速分别较年初下降 15.1pct，较 22Q3 单季度下降 14pct 至-7.5%。随疫情影响消除和经济回暖，公司营收有望企稳上升。而得益于公司拨备厚实，拨备释放拉升 22Q4 归母净利润单季同比增长 45%，同比增速环比 22Q3上升 42.4%。 ❖ 信贷规模持续扩张，存款规模稳步增长。22Q4 末公司总资产同比增速为 4.8%，较三季末增长 1.4pct。其中公司 2022 年新增贷款 107.99 亿，受疫情扰动影响，总贷款同比增长 9.2%，但贷款增速高于资产增速，资产扩张仍有抓手，受信贷投放节奏错位影响，22Q4 单季新增贷款总额 16.11 亿。2023 年随疫情影响消退，新增信贷有望好于 2022 年。负债端，22Q4 末公司总负债同比增长 3.32%，其中存款规模达 1726.84亿，同比增长 10.14%，单季新增 43.33 亿，同比多增 87.89 亿，存款规模增长表现亮眼。 ❖ 资产质量持续改善，拨备厚实抵御风险。22Q4 末公司不良率 0.81%，环比 22Q3 末下降 5bp，较 22 年初下降 12bp，且不良率水平在同业中都处于低位。我们测算公司 22Q4 末不良贷款余额 10.42 亿，较 22Q3末减少 0.54 亿，可见公司严格落实把控不良贷款增长，资产质量优中更优。22Q4 末公司拨备覆盖率 552.74%，环比 22Q3 上升 13.69pct，持续保持在 500%以上水平，风险抵御能力更为厚实。 ❖ 投资建议：立足三农和小微，深耕本地拓展市场。无锡银行深耕无锡，民营经济活跃，小微信贷需求旺盛。而公司坚守服务三农和小微企业的市场定位，聚焦长三角重点行业、产业集群和相关供应链打造专业化服务，具备稳定客户基础和差异化竞争路线。同时公司资产质量扎实，2023 年 1 月公司非公开发行 A 股股票情况已在证监会备案通过，发行后将有效补充公司核心一级资本，推动信贷扩张和业绩增长。我们预计公司 2023-24 年归母净利润同比增长 20.5%、17.4%，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。 -26%-20%-13%-7%0%6%无锡银行沪深300 仅供内部参考，请勿外传无锡银行(600908) / 农商行Ⅱ / 公司点评 / 2023.01.15 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,895 4,347 4,497 5,133 5,880 营收增速（%） 10.2 11.6 3.5 14.2 14.5 归母净利润（百万元） 1,312 1,580 2,001 2,411 2,831 归母净利润增速（%） 5.0 20.4 26.7 20.5 17.4 EPS（元/股） 0.71 0.85 1.07 1.29 1.52 PE 7.70 6.45 5.09 4.22 3.60 ROE（%） 10.87 12.03 13.69 14.70 15.33 PB 0.81 0.74 0.66 0.59 0.52 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 仅供内部参考，请勿外传无锡银行(600908) / 农商行Ⅱ / 公司点评 / 2023.01.15 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司点评/证券研究报告 图1.营收和归母净利同比增速 图2.累计业绩同比增速 VS. 行业平均 数据来源： wind 数据，财通证券研究所 数据来源： wind 数据，财通证券研究所 图3.ROE 和 ROA 图4.净息差（最新口径）VS. 行业平均 数据来源： wind 数据，财通证券研究所 数据来源： wind 数据，财通证券研究所 图5.不良率 VS. 行业平均 图6.拨备覆盖率 VS. 行业平均 数据来源： wind 数据，财通证券研究所 数据来源： wind 数据，财通证券研究所 0%10%20%30%40%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12营业收入归母净利润-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12商业银行农村商业银行无锡银行0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%1.1%6%8%10%12%14%16%18%累计年化加权ROE累计年化ROA（右）1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12商业银行农村商业银行无锡银行0%1%2%3%4%5%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12商业银行农村商业银行无锡银行100%200%300%400%500%600%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12商业银行农村商业银行无锡银行 仅供内部参考，请勿外传 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDet