2022年旅游行业信用风险总结与展望

1 2022 年旅游行业信用风险总结与展望 旅游业作为典型的敏感性行业，受疫情影响很大，2021 年国内旅游业震荡复苏，2022 年严峻的疫情形势使得旅游业复苏进程受挫，国内旅游收入及出游人次不及 2021 年，出入境旅游基本处于停滞状态。 旅游发债企业以国有企业为主，整体融资规模在信用债市场占比较小，2021 年和 2022年 1－9 月，旅游发债企业债券融资呈净流入状态，行业整体亏损。 短期看，随着国家防疫政策不断优化和出行政策的调整，商旅、家庭休闲度假需求将逐步恢复。中长期看，旅游业作为国民经济战略性支柱产业的地位不会动摇。随着人均可支配收入的持续增长、假期及政策红利继续释放，居民旅游意愿保持高位以及交通等配套基建持续完善，旅游行业长期发展前景较好。联合资信对旅游行业的信用展望为稳定。 联联合资信工商二部 杨学慧 www.lhratings.com 研究报告 2 一、行业运行状况 旅游业作为典型的敏感性行业，受疫情影响很大。2021 年国内旅游业震荡复苏，2022 年严峻的疫情形势使得旅游业复苏进程受挫，国内旅游收入及出游人次不及2021 年，出入境旅游基本处于停滞状态。 旅游业作为第三产业的主要支柱行业，对经济发展贡献较大，同时作为典型的敏感性行业，易受突发事件的冲击和影响。新冠三年，对旅游行业的冲击是巨大的。2020年，国内旅游人数和国内旅游收入同比分别下降 52.1%和 61.1%；2021 年，随着国内疫情得到有效控制，旅游行业震荡复苏，国内旅游人数和国内旅游收入分别为 32.46亿人次和 2.92 万亿元，同比分别增长 12.8%和 31.0%，但仅恢复至疫情前同期（2019年）的 54.0%和 51.0%；2022 年以来，在动态清零政策下，多发疫情极大地限制了人们的出行，旅游行业复苏停滞，2022 年 1－9 月，国内旅游人数 20.94 亿人次，比上年同期减少 5.95 亿人次，同比下降 22.1%；同期，国内旅游收入 1.72 万亿元，比上年同期减少 0.65 万亿元，同比下降 27.2%。 图 1 2011－2021 年及 2022 年前三季度国内旅游情况 数据来源：文化和旅游部网站，联合资信整理 出入境旅游方面，受疫情影响，中国出入境旅游总体处于停滞状态。根据文化和旅游部数据显示，中国出入境旅游市场从 2020 年春节后出现断崖式下跌，2020 年全年共接待入境游客 2747 万人次，同比下降 81%；出境旅游人数为 2033.4 万人次，同比减少 86.9%。2021 年，全球防疫形势依旧严峻，出入境旅游市场延续上年萧条状态，010000200003000040000500006000070000010203040506070亿人次国内旅游人次国内旅游收入亿元 www.lhratings.com 研究报告 3 未有明显复苏。根据《中国出境旅游发展年度报告 2021》，预测 2021 年中国出境旅游人数为 2562 万人次，较 2019 年同比恢复 17%，较 2020 年同比增长 27%。相比疫情前上亿人次的出游规模，出入境旅游依然基本处于停滞状态。 图 2 2011－2021 年出入境旅游人次 数据来源：wind 资讯、文化和旅游部，联合资信整理 二、主要细分子行业情况 旅游业1是直接为游客提供出行、住宿、餐饮、购物、娱乐等服务活动的集合，具体包括旅游出行、旅游住宿、旅游餐饮、旅游游览、旅游购物、旅游娱乐、旅游综合服务等 7 类细分行业。下文分析将主要围绕景区、酒店餐饮、主题公园、免税购物、旅行社及在线旅游等子行业展开。 （1）景区 景区作为居民休闲旅游的综合目的地，资源特征非常明显，国内 A 级景区数量持续增长，但高级别景区占比较低。2021 年景区运营较上年有一定恢复；2022 年前三季度，多数景区客流量同比下滑，经营活动现金流表现为净流出，亏损面进一步扩大。 截至 2021 年末，全国共有 A 级旅游景区 14196 个，较上年末增加 864 个，其中5A 级旅游景区 318 个，较上年末增加 16 个，5A 级景区数量占到 A 级景区数量的2.24%，占比较低。景区运营方面，2020 年全国 A 级景区接待游客总人数 32.37 亿人 1 国家统计局定义，详见《国家旅游及相关产业统计分类（2018）》 0.000.200.400.600.801.001.201.401.6020112012201320142015201620172018201920202021E入境游接待人次出境游人次亿人次 www.lhratings.com 研究报告 4 次，同比下降 50.01%，实现旅游收入 2017.65 亿元，同比下降 60.17%；2021 年，随着疫情防控有序开展，景区运营较 2020 年有所恢复，但较疫情前运营情况相差甚远。2021 年全国 A 级景区接待游客总人数 35.40 亿人次，同比增长 9.36%，恢复至 2019年的 54.67%，实现旅游收入 2228.10 亿元，同比增长 10.43%，仅恢复至 2019 年的43.98%。 图 3 2011－2021 年中国 A 级旅游景区个数、接待人数及营业收入走势 数据来源：wind 资讯、文化和旅游部，联合资信整理 从国内主要上市旅游景区（13 家样本）企业来看，2021 年，黄山旅游、西域旅游、曲江文旅、天目湖、九华旅游和中青旅 6 家企业实现盈利，其余 7 家企业为亏损状态，亏损企业数量较 2020 年减少 1 家，13 家企业利润总额合计呈亏损状态，亏损额较 2020 年基本持平。2022 年前三季度，亏损企业数量扩大到 9 家，仅西域旅游、丽江股份、天目湖和中青旅实现微利，亏损总额较 2021 年大幅增加。从经营活动现金流情况看，2021 年，黄山旅游、峨眉山、西域旅游、曲江文旅、西藏旅游、丽江股份、天目湖、九华旅游和中青旅 9 家企业经营活动现金流表现为净流入，其余 4 家企业为净流出，经营现金净流出企业数量较 2020 年减少 2 家，13 家企业经营活动现金流合计表现为净流入，净流入额较 2020 年增加 4.15 亿元；2022 年前三季度，国内主要上市旅游景区企业经营活动现金流表现较差，13 家企业经营活动现金流合计表现为净流出（-0.82 亿元），较 2021 年同期（16.81 亿元）大幅下滑。 010203040506070020004000600080001000012000140001600020112012201320142015201620172018201920202021旅游景区数量（个）旅游景区营业收入（亿元）门票收入（亿元）旅游景区接待人数（亿人次）右轴 www.lhratings.com 研究报告 5 图 4 2020－2021 年及 2022 年前三季度主要上市旅游景区盈利情况 数据来源：wind 资讯，联合资信整理 图 5 2020－2021 年及 2022 年前三季度主要上