亚朵(ATAT.US)中高端酒店龙头，领先的生活方式品牌集团

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 社会服务 [Table_Date] 发布时间：2023-01-10 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 3% 21% -4% 相对收益 3% 16% 13% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 73 总市值（亿） 5217 流通市值（亿） 2510 市盈率（倍） / 市净率（倍） 3 成分股总营收（亿） 1197 成分股总净利润（亿） -69 成分股资产负债率（%） 50.33 [Table_Report] 相关报告 《酒店深度系列之四：复盘希尔顿百年荣光，酒店龙头如何走向辉煌》 --20221102 《酒店系列深度之三：穿越周期的问鼎之路，万豪酒店发展启示录》 --20210331 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 lihui@nesc.cn 研究助理：李昊臻 执业证书编号：S0550122010011 021-20361142 lihz2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 亚朵（ATAT.O）：中高端酒店龙头，领先的生活方式品牌集团 报告摘要： [Table_Summary] 领先的生活方式品牌集团，中高端酒店龙头。亚朵创始于 2012 年，目前旗下 6 大酒店品牌涵盖中端（亚朵轻居）、中高端（亚朵、亚朵 X）、高端（亚朵 S、ZHOTEL）和豪华（A.T.HOUSE）不同档次；截至 2022Q3公司旗下在营酒店数达 880 家，客房数 10.27 万间；同时创新性地建立场景零售业务，亚朵百货旗下拥有休眠场景品牌αTOUR PLANET、气味美学品牌 SAVHE 和 全方位在途出行品牌 Z2GO&CO.三大原创生活方式品牌。亚朵以加盟模式为拓店主力，截至 2022Q3 公司加盟客房数占比为 95%；差异化聚焦中高端赛道，中高端门店占比稳定在 85%以上。营收端公司以加盟收入为主体，2022Q3 加盟收入占比达 64%，疫情扰动下公司归母净利润大幅增长，盈利能力持续提升。 酒店行业连锁化率持续提升，中高端赛道成长可期。疫情加速单体酒店出清，抱团取暖下行业连锁化率提升显著，在此背景下酒店龙头逆势扩张市场份额持续增长；此外消费升级驱动中高端酒店市场扩张，预计2021-2026 年中高端连锁酒店收入将由 659 亿元增至 1550 亿元/CAGR 为18.7%，收入增长空间广阔；从产业链视角来看，酒店集团位于产业链中游，承接上游资源供给赋能下游终端消费，酒店龙头凭借品牌&运营&技术&资金构成行业竞争壁垒。 多元品牌矩阵聚焦中高端，场景零售丰富业态。亚朵基于个性化酒店空间理念打造品牌，旗下 6 大品牌通过差异化定位覆盖中端至豪华赛道；针对不同目标市场，亚朵旗下不同档次品牌形成差异化的加盟标准，高端品牌以高标准主打高线城市，相对中低端品牌以更加灵活的标准强化下沉市场渗透；不同于国内其他酒店集团以经济型酒店起家形成规模优势、自下而上向中高端升级的路径，亚朵自成立以来即聚焦中高端赛道，形成优秀的品牌形象和溢价能力，亚朵房价端领先竞争对手同类型均值近 50%；同时，亚朵通过个性化服务&标准化方法提升用户体验，强化客户黏性；通过 A-Card 会员计划培养客户忠诚度和粘性，截至 2022Q2公司注册个人会员数达 3200 万，会员基数快速增长的同时会员留存率&复购率齐升；创新性开拓场景零售业务，截至 2022H1 亚朵场景零售 SKU已达 1967 个，零售业务 GMV 达 1.181 亿元。 风险提示：疫情反复风险，拓店不及预期，竞争加剧风险等 [Table_CompanyFinance] -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2022/12022/42022/72022/10社会服务沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 社会服务/行业深度 目 录 1. 公司简介：领先的生活方式品牌集团，中高端酒店龙头 .............................. 4 1.1. 中高端酒店龙头，始于住宿的生活方式品牌集团 ............................................................... 4 1.2. 创始人掌舵，管理团队从业经验丰富 ................................................................................... 5 1.3. 加盟模式拓店提速，高线城市布局为主 ............................................................................... 7 1.4. 加盟酒店收入为主体，利润水平提升显著 ........................................................................... 8 1.5. 纳斯达克上市募资，助力集团战略持续推进 ..................................................................... 11 2. 酒店行业：连锁化率持续提升，中高端赛道成长可期 ................................ 13 2.1. 疫情加速单体酒店出清，行业连锁化率持续提升 ............................................................. 13 2.2. 消费升级驱动中高端酒店市场扩张，收入增长空间广阔 ................................................. 14 2.3. 酒店集团处于产业链中游，品牌&运营&技术&资金构成竞争壁垒 ................................ 17 3. 竞争优势：多元品牌矩阵聚焦中高端，场景零售丰富业态 ........................ 19 3.1. 多元品牌矩阵差异化覆盖，中高端酒店规模行业领先 ..................................................... 19 3.2. 高品质&高溢价&高效率构筑核心竞争力 ........................................................................... 22 3.3. 培育私域流量蓄水池，强化直销能力 .