策略周报：美国就业韧性足 政策转向尚待时日

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 策略研究 策略研究周报 美国就业韧性足 政策转向尚待时日 ——申港证券策略周报 投资摘要： 市场概览：  本周主要指数全线上涨。五日涨幅靠前的指数为国证 2000、万得双创、深证红利；涨幅靠后的为中证 500、A 股指数、上证指数。  本周大多数板块上涨。五日涨幅靠前的为计算机、建筑材料、通信、轻工制造、传媒。仅社会服务板块小幅下跌。  资金流向方面，本周多数行业板块主力资金净流入。五日主力资金净买入靠前的板块有：电力设备（+191 亿元）、计算机（+140 亿元）、公用事业（+70 亿元）、机械设备（+68 亿元）、电子（+64 亿元）。本周北向资金总体呈现大幅净流入。 每周一谈：非农超预期 美国就业韧性足 12 月美国新增非农就业人数 22.3 万人，预期 20 万人，前值 25.6 万人。总体来看，就业市场仍然展现了相当的韧性，劳动力需求依然旺盛，但也出现了一些缓和迹象。  劳动力需求依旧旺盛，失业率降至历史低位。12 月美国失业率 3.5%，预期3.7%，前值 3.6%。目前的失业率低于美联储目标失业率，意味着市场上存在较大的劳动力缺口。尽管经济增长放缓，但美国劳动力需求仍然强劲。一些美国企业表示，由于近期劳动力短缺，招工困难，即使面对需求放缓的现状，企业也倾向于留住工人。  就业意愿有所恢复，劳动参与率下行趋势逆转。12 月劳动力参与率 62.3%，前值 62.2%。美国劳动力参与率在疫情初期出现断崖式下跌，近两年处在修复阶段，但仍未恢复至疫情前的中枢水平（63%左右）。自 2022 年初以来，美国劳动力参与率几乎没有变化。劳动力供应受到一些结构性因素的制约，如：提前退休、单身人口下降、儿童保育成本增加、交通成本增加、移民减少等等。  劳动力供需仍然存在很大的不平衡，但出现改善的初步迹象。职位空缺和离职人数仍处于历史高位，但 2022 年下半年均呈现下降态势。11 月职位空缺数为 1046 万，较疫情前数据（2019 年 12 月职位空缺为 674 万）高出55%，但较 2022 年高位（2022 年 3 月职位空缺 1185.5 万）已下降 12%。据美联储 12 月会议纪要，委员会调查显示，当前比往年同期有更多的求职者在积极申请空缺职位，表明劳动意愿有所好转。  薪资依旧强劲，但增速有所放缓。12 月非农员工平均时薪 32.8 美元，环比增速约 0.27%，弱于市场预期，增速较前值 0.4%下降。尽管劳动力市场需求仍然旺盛，薪资依旧强劲，但时薪增速的放缓，在一定程度上缓解名义工资和价格的上涨压力，从而表明市场担忧的“薪资-通胀螺旋上升”风险下降。美联储 12 月会议纪要指出，基于劳工统计局的家庭调查和就业和工资季度普查的指标， 2022 年的就业增长可能比工资就业所显示的要弱。 美联储 12 月议息会议纪要显示，由于通胀持续高于 2%的目标，劳动力市场仍然紧张，FOMC 委员会成员普遍提高了对联邦基金利率调整路径的评估。目前尚没有委员支持在 2023 年开始降低联邦基金利率目标。委员会成员普遍认为，在没有数据表明通胀率将持续下降至 2%之前，需要保持限制性政策立场，当前通胀水平过高，不可过早放松货币政策。鉴于通胀和实际经济活动前景的不确定性加剧，在将政策转向更具限制性的立场时，需要保持灵活性和选择性。 投资建议： 2023 年外部因素对于 A 股市场的冲击有所缓解。国内随着疫情防控的放松，国内工业生产节奏将得到修复，下游消费意愿将逐步好转。目前权益市场估值水平已出现修复迹象。结构上看，2023 年上半年或以消费、疫后复苏为主线，下半年海外货币政策宽松预期或带来成长风格投资机会。 风险提示：宏观经济波动风险 2023 年 01 月 08 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 戴一爽 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120021 大盘基本资料 股票家数 5045 大盘平均市盈率 9.6 市场平均市盈率 17.2 大盘走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1. 《美联储加息放缓成一致预期：申港证券策略周报》2022-12-4 2. 《美国经济活动放缓 加息预期缓和：申港证券策略周报》2022-11-20 3. 《Q3 上游利润收窄下游消费稳健：申港证券策略周报》2022-11-06 4. 《三季报发布期关注超预期板块：申港证券策略周报》2022-10-23 5. 《美联储加息周期资产价格走势回顾：申港证券策略周报》2022-10-09 6. 《加息如期而至，美联储鹰派超预期：申港证券策略周报》2022-9-25 7. 《美国通胀居高不下 加息预期强烈：申港证券策略周报》2022-9-18 8. 《通胀渐温和，需求待修复：申港证券策略周报》2022-9-13 9. 《中报盈利增速下滑 上下游分化加剧：申港证券策略周报》2022-9-04 10. 《实体需求偏弱，注重业绩确定性：申港证券策略周报》2022-8-14 0.60.70.80.911.11.2上证指数深证成指创业板指策略研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 13 证券研究报告 内容目录 1. A 股市场概览 ....................................................................................................................................................................... 3 1.1 市场涨跌概览 ............................................................................................................................................................ 3 1.2 资金流向概览 ............................................................................................................................................................ 4 1.3 估值波动 ................................................................................................................................................................... 6 2. 全球宏观日历 .....................................................................