海外市场速览：外资投资中国的情绪渐浓

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年01月08日超 配海外市场速览外资投资中国的情绪渐浓核心观点行业研究·海外市场专题港股超配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中资美元债双周报（23 年第 1 周）-美债利率再度回升，高收益债涨势放缓》 ——2023-01-05《港股 2023 年 1 月投资策略-经济周期转扩张配合政策面积极，看好 1 季度走势》 ——2023-01-04《海外市场速览-港股近期或有回调，将创造买入机会》 ——2023-01-01《中资美元债市场回顾与 2023 年展望-把握美债利率反转的配置良机》 ——2022-12-28《海外市场速览-港股短期压力出现，投资者在关注什么？》 ——2022-12-25角度一：事件结合基本面驱动人民币快速升值2022 年 11 月以来，美元兑离岸人民币汇率从 7.34 的高位快速回落至最新的6.83，人民币已经逼近 6.8 关口。从事件的角度来看，2022 年 12 月 30 日，人民银行和外管局联合发布 2022第 17 号文，宣布“自 2023 年 1 月 3 日起，银行间人民币外汇市场交易时间延长至北京时间次日 3:00”。在修改之前，银行间人民币外汇市场交易时间为 9:30-23:30，覆盖了完整的亚洲交易时间、完整的欧洲交易时间，以及一半的美洲交易时间。交易时间延长后，人民币交易将覆盖至美东时间 15:00（夏令时）/14:00（冬令时），增加人民币交易灵活性。我们认为这一定程度上利好外资的人民币投资情绪。但是，我们认为，这样一条政策驱动人民币持续、快速地升值是不现实的。我们认为本轮人民币快速升值真正的原因是外资对中国基本面的预期转好，投资情绪上升所致。角度二：外资开始净流入 A 股和港股市场观察经平滑（10 日移动平均，即 MA10）的北向资金净流入数据，我们发现10 月以后，北向资金明显开始加速流入。截至最新数据，MA10 北向资金净流入近 29 亿人民币，达到 86%的历史分位（2014 年以来）；12 月初曾达到43 亿人民币，历史分位为 96%。港股方面，我们筛选了 5 支港股通资金占比较低，长期投资价值较优的蓝筹股作为组合（它们是华润置地、友邦保险、中国平安、龙湖集团、申洲国际），以此观测外资流入港股的情况。我们认为，如果这个组合跑赢大盘（恒生综指），那么外资则比内资更加看好港股市场。结合绝对收益和相对收益，我们认为外资自 11 月初已经开始稳定地流入港股市场。角度三：分析师业绩调整节奏变化，港股相对优势显现根据我们对中美经济周期的研究，我们将 2023 年 1 月以后中国的经济定义为复苏期；将美国经济的当前状态定义为收缩前的过热。在这个背景下，中国股市的相对配置价值显而易见。观察市场分析师业绩调整情况，我们发现市场与我们形成了共识。2023 年首周，港股通标的的业绩上调、下调公司数量比值接近 1：1，2022 年下半年，港股始终呈现出业绩下调公司数量明显大于业绩上调公司数量的特征，本周数据或将成为港股基本面预期转好的一个拐点。相比之下，本周美股标普 500 和纳斯达克 100 的成分股中，业绩上修、下修公司数量比值已经接近 1：2，这意味着美股的业绩下修在加速。从历史上看，自 2005 年以来，美股业绩下修速率最高的全球金融危机期间，美股业绩上修、下修公司的数量比值最高达到 2：5，据此判断，美股的业绩下修还有加速空间。因此，中国股票相对美国股票的投资价值有望进一步得到释放。风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录全球市场表现 .................................................................. 4全球主要指数与资产比较 ................................................................ 4本周重点市场与宏观数据 ................................................................ 5港股数据 ...................................................................... 6港股通各板块表现 ...................................................................... 6港股分析师业绩调整情况 ................................................................ 8南向资金状况 ......................................................................... 10美股数据（S&P 500/NASDAQ 100 成分股） .........................................12美股各板块表现 .......................................................................12美股分析师业绩调整情况 ...............................................................13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 全球主要指数与资产比较 .............................................................. 4图2： 美元兑离岸人民币汇率 ................................................................ 5图3： 北向资金流入情况 .................................................................... 5图4： “外资追踪组合”收益率情况 .......................................................... 5图5： 美股历史业绩下修情况 ................................................................ 5图6： 港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） ........................................ 6图7： 港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划