食品饮料行业周报：高端啤酒空间广阔

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 高端啤酒空间广阔 ——食品饮料行业周报 投资摘要： 每周一谈：高端啤酒空间广阔 高端啤酒行业空间持续增长，是啤酒行业的发展方向。中国高端啤酒销量由2015年的 336.6万千升增至2019年的495.9万千升，4年 CAGR达到10.17%；市场规模由 2015 年的 1202 亿元增至 2019 年的 1998 亿元，4 年 CAGR 达13.55%。预计该行业仍将持续增长，至 2024 年，我国高端啤酒的销量将有望达到 557.7 万千升，市场规模有望达到 2829 亿元。 中国高端啤酒行业集中度高，CR5 超过 60%。以销量来看，2019 年高端啤酒品牌 销 量 前 5 名 分 别 为 百 威/嘉 士 伯/青 啤/喜 力/华 润 ， 市 场 占 有 率 分 别 为40.01%/18.23%/6.72%/4.01%/3.57%。2019 年销量前五的高端啤酒品牌合计市场占有率为 72.54%。按照销售额计算，同期前 5 名参与者排序不变，按顺序各自的市占率分别为 35.89%/15.16%/5.59%/3.37%/2.97%；CR5 合计 62.98%。 进口啤酒价位较高，但近 10 年没有明显变化，近 5 年随国内啤酒行业一起价位有所上移。进口啤酒的当前均价达 1300美元/吨左右，虽然显著高于国内主要啤酒企业的平均吨价，但是进口啤酒的价格与 10 年前相比并没有显著提升，仍处在同一水平。2017 年以来，进口啤酒价格有所提升，基本保持了和国内主要啤酒企业同步的提价速度。随着国内啤酒价格逐步提升，高端及以上价格带的啤酒有望进一步扩容。 不同于近年来啤酒行业整体的规模收缩，高端啤酒行业仍在逆势扩张。啤酒行业显著收缩：2018-2020 年，全国规模以上啤酒企业由 415 家减少至 346 家，全年啤酒产量由 3812 万千升下降至 3411 万千升。高端啤酒逆势扩张：同期，中国高端啤酒从业人员由 15.15 万人扩张至 16.1 万人，高端啤酒行业的资产规模由 1885 亿元增长至 2005 亿元。 随着我国疫后经济复苏，消费升级的持续发展，以及啤酒高端化趋势的进一步演进，高端啤酒行业有望继续走出超出行业平均的增长水平。 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨幅 2.69%，在申万 31 个行业中排名第 14，跑输沪深300 指数 0.13pct，子行业中保健品（+4.85%）、白酒（+4.26%）、乳品（+0.67）相对表现较好。  个股涨幅前 5 名：黑芝麻、古井贡酒、金达威、迎驾贡酒、今世缘  个股跌幅前 5 名：麦趣尔、好想你、庄园牧场、燕塘乳业、佳隆股份 投资策略 建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注重庆啤酒。2.建议关注低估值，有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等，重点关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。 风险提示 食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级 增持（维持） 2023 年 01 月 08 日 汪冰洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030003 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com 17621838100 行业基本资料 股票家数 119 行业平均市盈率 35.28 市场平均市盈率 23.16 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证 500 指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：11 月啤酒行业销售数据跟踪》2023-01-02 2、《食品饮料行业研究周报：煌上煌实控人拟全额认购公司定增》2022-12-27 3、《食品饮料行业研究周报：政策支持刺激消费 茅台扩产再添动能》2022-12-19 -40%-32%-24%-16%-8%0%8%2022-012022-042022-072022-102023-01食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 13 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：高端啤酒空间广阔 ........................................................................... 3 2. 市场回顾 ............................................................................................. 6 3. 行业动态 ............................................................................................. 8 4. 风险提示 ............................................................................................ 11 图表目录 图 1： 中国高端啤酒销量及预测 ............................................................................. 3 图 2： 中国高端啤酒市场规模及预测 ......................................................................... 3 图 3： 中国高端啤酒市场份额分布（按销量计算） ............................................................. 4 图 4： 中国高端啤酒市场份额分布（按零售额计算）............................................................ 4 图 5： 啤酒进口规模整体冲高后回落 ......................................................................... 4 图 6： 啤酒进口的增速放缓 ................................................................................. 4 图 7： 啤酒进口均价没有显著变化 ........................................................................... 5 图 8： 进口啤酒价格显著高于国内啤酒企业 ................................................................... 5 图