食品饮料行业周报：白酒节前弱复苏，节后改善潜力较大

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 食品饮料 2023 年 01 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《2022 年坎坷收官，2023 年乐观展望—行业周报》-2023.1.2 《白酒回款略有滞后，看好春节动销复苏—行业周报》-2022.12.25 《社零数据回落，茅台产能扩容—行业周报》-2022.12.18 白酒节前弱复苏，节后改善潜力较大 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 逄晓娟（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002  核心观点：白酒回款与动销较弱，春节后回暖预期较强 1 月 2 日-1 月 6 日，食品饮料指数涨幅为 2.7%，一级子行业排名第 14，跑输沪深300 约 0.1pct，子行业中保健品（+4.8%）、白酒（+4.3%）、乳品（+0.7%）表现相对领先。本周食品饮料板块呈现 V 字走势，上半周股价有所回调，下半周外资流入增加推动股价回暖，但整体表现仍略输于大盘。当前白酒板块表现出弱复苏的特点，体现为：一方面回款进度较弱，受到春节时间提前以及疫情影响，企业节前回款进度普遍低于往年同期；另一方面动销表现较弱，主要是高端商务宴请场景受到影响以及消费者康复后短期饮酒意愿降低。考虑到春节返乡人数增多，预计春节前动销环比改善。展望春节后企业开工积极性更高，开门红活动力度可能增大，预计节后商务用酒可能出现消费小高潮。此外，目前终端处于轻仓储状态，备货率不高，节后预计会有补货需求。我们估计 2023 年中秋可将渠道库存去化到自然状态。当前市场上主流白酒单品价格均已企稳。后续需求恢复，叠加酒厂更加注重质量指标，产品举措、费用投入调整，预期后续白酒批价可能回暖。  推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优 （1）贵州茅台：2022 年业绩预告符合预期，公司以 i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计 2023 年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。  市场表现：食品饮料跑输大盘 1 月 2 日-1 月 6 日，食品饮料指数涨幅为 2.7%，一级子行业排名第 14，跑输沪深300 约 0.1pct，子行业中保健品（+4.8%）、白酒（+4.3%）、乳品（+0.7%）表现相对领先。个股方面，黑芝麻、科拓生物、古井贡酒涨幅领先；*ST 麦趣、好想你、庄园牧场跌幅居前。  行业新闻：i 茅台 2022 年全年实现酒类销售收入超 150 亿元 截至 2022 年年底，“i 茅台”平台实现酒类产品投放总量达到 1362 万瓶，酒类销售收入超 150 亿，酒类不含税收入 126 亿元的营销成绩，上线元年便成为超百亿体量的平台（来源于酒业家）。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -38%-29%-19%-10%0%10%2022-012022-052022-09食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/10 目 录 1、 每周观点：白酒回款与动销较弱，春节后回暖预期较强 ..................................................................................................... 3 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 .................................................................................................................................................. 3 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 ...................................................................................................................................... 4 4、酒业数据新闻：i 茅台 2022 年全年实现酒类销售收入超 150 亿元 ....................................................................................... 6 5、备忘录：关注承德露露股东大会 .............................................................................................................................................. 7 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 食品饮料涨幅 2.7%，排名 14/29 ........................................................................................................................................ 3 图 2： 保健品、白酒、乳品表现相对较好 ................................................................................................................................... 3 图 3： 黑芝麻、科拓生物、古井贡酒涨幅领先.............................................................................