先声药业(2096.HK)创新为矛，业绩做盾

请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年 01 月 06 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 11.66 港元 先声药业（2096.HK） 医 疗保健 目标价： 16.50 港元 创新为矛，业绩做盾 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：汤泰萌 执业证号：S1250522120001 电话：021-68416017 邮箱：ttm@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 6.7-12.34 3 个月平均成交量(百万) 16.97 流通股数(亿) 26.60 市值(亿) 309.14 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）先必新商业化兑现，2022年销售额有望突破 20亿元，先必新舌下片有望于 2023 年上半年递交上市申请，上市后将与先必新形成合力；2）先诺欣是国内 3CL靶点口服小分子药物首个完成 II/III 期临床研究入组的项目，有望于 2023年 Q1获批上市；3）曲拉西利于 2022年 7月获批上市，是全球首个骨髓抑制预防性药物。考虑到我国是化疗大国，曲拉西利有望为广大化疗患者保驾护航；4）2023年公司共有 4款创新药报产，包括先诺欣、先必新舌下片、赛伐珠单抗和恩度（恶性胸腹腔积液适应症），2022年上半年创新药占比超 65.4%，创新药布局日臻成熟。  先必新商业化兑现，舌下片蓄势待发。先必新是脑卒中领域自 2015年以来全球唯一获批上市的新药，临床证据充分，Ⅲ期临床研究（TASTE）显示先必新较依达拉奉疗效优势明显。先必新于 2020 年 7 月获批上市后，2022 年销售额有望突破 20亿元，商业化兑现。先必新舌下片的Ⅲ期临床研究于 2022年 12月 1日达预期疗效终点，有望于 2023年上半年递交上市申请，与先必新形成合力。  先诺欣国内第一梯队，已完成Ⅲ期所有患者入组。先诺欣（SIM0417）是一款针对 SARS-CoV-2 病毒复制必须的 3CL 蛋白酶的小分子抗新冠候选药物。12 月18 日，先声药业宣布已完成先诺欣治疗轻中度 COVID-19 Ⅱ/Ⅲ期全部 1208例患者入组，成为国内 3CL靶点口服小分子药物首个 II/III 期临床研究入组完成的项目。先诺欣有望于 2023年 Q1获批上市，成为首个国产上市的 3CL抑制剂。  曲拉西利是全球首个骨髓抑制预防性药物，为广大化疗患者保驾护航。曲拉西利为全球首个骨髓抑制预防性药物，于 2022 年 7月获批上市，用于预防小细胞肺癌化疗造成的骨髓抑制。研究显示，化疗前给予曲拉西利可显著缩短第 1 周期严重中性粒细胞减少持续时间以及显著降低骨髓抑制的发生率。考虑到我国是化疗大国，曲拉西利有望为广大化疗患者提供良好的预防保障。  盈利预测与投资建议。剔除新冠收入，我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 62.3、75.6、90.6 亿元。先声药业业绩成长确定性强，研发实力强劲，新冠药物落地在即，给予公司 2023年 5.8倍 PS，对应目标价 16.5港元，首次覆盖，给予“买入”评级。  投资风险。研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4999.72 6230 7560 9060 增长率 10.89% 24.61% 21.35% 19.84% 归属母公司净利润（百万元） 1507.10 1010.59 1467.29 1963.63 增长率 125.10% -32.94% 45.19% 33.83% 每股收益 EPS（元） 0.57 0.38 0.55 0.74 净资产收益率 ROE 23.41% 13.57% 16.53% 18.16% PE 18.15 27.12 18.64 13.93 PB 4.25 3.68 3.08 2.53 数据来源：Wind，西南证券 -60%-40%-20%0%20%40%60%22/122/222/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/1先声药业 恒生指数 仅供内部参考，请勿外传 公 司研究报告 / 先 声 药业（2096.HK） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 先声药业：创新为矛，业绩做盾............................................................................................................................................................. 1 1.1 持续深化创新药布局，管线蓄势待发 ........................................................................................................................................... 1 1.2 创新药收入占比超 65%，创新转型已见成效 .............................................................................................................................. 2 1.3 研发投入稳中有升，销售费用控制良好 ....................................................................................................................................... 2 1.4 全球化布局稳步推进，临床前药物授权彰显研发实力 ............................................................................................................ 3 2 神经系统：先必新商业化兑现，舌下片蓄势待发 ............................................................................................................................. 3 2.1 先必新：2015 年以来脑卒中领域全球唯一获批上市的新药，临床证据充分 ....