家用电器行业深度分析-咖啡机：引领品质生活的潜力小家电

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 深度分析|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 咖啡机：引领品质生活的潜力小家电 [Table_Summary] 核心观点：  咖啡机：品质生活先锋。咖啡机是 2022 年销售增速最快的厨房小家电之一，据中怡康，截至 2022 年 10 月底，我国咖啡机整体市场零售额为 21.7 亿元，YoY+27.2%。（1）现磨咖啡催生咖啡机需求，近年来，中国咖啡市场逐渐从速溶咖啡转向现磨咖啡，现磨咖啡占比加速提升，2020 年达 37%。同时，对标海外，现磨咖啡占比有望持续提升，将催化咖啡机需求。（2）分品类，意式半自动咖啡机成为市场主流选择。根据魔镜数据，半自动意式咖啡机销量占比从 2020 年的 19%提升至2022H1 的 33%，已成为销量占比最高的咖啡机类型。  市场对比：国内咖啡机市场增长快于全球市场，增长潜力大。（1）国外：根据奥维云网，2021 年全球咖啡机市场规模为 153.4 亿美元，预计至 2028 年可增至 206 亿美元，对应 CAGR 为+4.3%。（2）出口业务：2022 年前三季度，中国电咖啡或茶壶累计出口金额为 19 亿美元，同比+8%。（3）内销业务：根据中怡康，2021 年我国咖啡机渗透率约为 1.5%，与海外差距大，2014 年至 2021 年市场规模 CAGR 接近12%，预计 2025 年我国咖啡机市场规模接近 40 亿元，为 2021 年市场规模的 193%，我们认为，我国咖啡机市场有较大增长潜力。  竞争格局：国产品牌初崛起。（1）根据魔镜情报数据，2022Q2 前三大品牌德龙、飞利浦、奈斯派索的咖啡机市场份额分别为 26.4%、7.5%、6.7%，CR3 约 40%；（2）近年大促期间咖啡机销售榜 TOP50 中，国产咖啡机占比不断提升。分品牌看，百胜图增速迅猛，2022 年双 11 市场份额为 11.6%，同比+8.2pct，市场份额居第二。  品牌分析：（1）德龙：全球咖啡机龙头。受益于对中国市场的较早布局以及紧抓电商发展潮流，德龙在中国市场地位领先，市占率稳定在30%左右。（2）百胜图：专注于半自动咖啡机的国产新秀。百胜图为新宝股份旗下咖啡机品牌。2022 年 618 和双 11 均表现靓丽，主要原因：（1）产品聚焦半自动咖啡机，在追求品质的消费者中，建立较高品牌认可度。（2）2021 年以来，国内半自动咖啡机快速增长，百胜图搭乘行业东风，由商用产品转型家用产品，率先推出研磨一体咖啡机并形成爆款，迎来良好增长。  投资建议：随着国内咖啡需求量提升以及现磨咖啡占比提升，未来咖啡机销量有望保持快速增长。分品类，增速最快品类为意式半自动咖啡机。据此，我们推荐新宝股份，全球咖啡机代工份额第一，国内自有品牌百胜图专注于半自动意式咖啡机且 2022 年销售实现爆发性增长。  风险提示：消费乏力导致行业需求弱，行业竞争格局恶化，原材料价格大幅上涨。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2023-01-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-38003640 yuanyuchen@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:以史为鉴，新一轮地产刺激政策下，大家电需求有望改善 2022-12-28 家用电器行业:11 月空调内销承压，外销有所回暖 2022-12-25 家用电器行业:防疫、地产政策频出，利好家电估值修复 2022-12-11 -32%-25%-18%-11%-4%3%12/2102/2204/2206/2208/2210/22家用电器沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 深度分析|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 海尔智家 600690.SH 人民币 24.46 2022/10/30 买入 28.42 1.64 1.89 14.94 12.91 9.67 7.78 16.29 16.21 海尔智家 6690.HK 港币 26.60 2022/10/30 买入 27.80 1.86 2.15 14.31 12.37 9.22 7.41 16.29 16.21 美的集团 000333.SZ 人民币 51.80 2022/10/30 买入 61.50 4.30 4.73 12.04 10.95 9.13 7.64 19.22 17.34 海信家电 000921.SZ 人民币 13.17 2022/10/29 增持 15.30 1.07 1.18 12.33 11.19 2.50 2.37 12.92 13.20 新宝股份 002705.SZ 人民币 16.65 2022/10/29 买入 19.93 1.36 1.53 12.22 10.86 4.58 3.94 15.63 14.96 小熊电器 002959.SZ 人民币 60.32 2022/10/29 买入 60.72 2.35 2.76 25.71 21.83 13.36 11.02 15.04 15.03 老板电器 002508.SZ 人民币 27.76 2022/10/29 买入 24.66 1.91 2.06 14.52 13.51 10.47 8.81 18.20 16.36 亿田智能 300911.SZ 人民币 46.14 2022/10/29 增持 41.90 2.03 2.34 22.76 19.73 16.23 12.70 15.48 15.15 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为2022/12/30收盘价，海尔智家H股业绩预测货币单位为人民币 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 [Table_PageText] 深度分析|家用电器