天下秀(600556)首次覆盖报告：红人经济领先平台，创新业务深挖产业价值

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 天下秀 红人经济领先平台，创新业务深挖产业价值 天下秀（600556.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 600556.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 6.74 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 红人营销具备较大发展潜力。据艾瑞咨询，2021 年国内红人经济关联产业市场规模已突破 5 万亿元，预计 2024 年有望达到 7 万亿元，红人营销的潜在市场基础不断扩大。克劳锐测算 2021 年红人广告投放规模约 800 亿元，占互联网广告市场的 12%。未来各大社交媒体平台现有红人持续优化输出内容质量提升用户粘性，同时更多生活场景融入线上，这一过程中将在新的内容赛道孵化更多红人，推动红人营销在互联网广告市场的占比提升。 天下秀打造红人营销 WEIQ 平台，在 C 端和 B 端形成差异化优势。天下秀是国内首批进入红人经济行业的企业之一。2010 年，公司开发出国内首个社交大数据监测系统，积累了深厚的营销数据运营经验。公司 WEIQ 平台是极少数面向 C 端红人开放的平台，截至 2022 年 6 月，入驻公司平台的红人数量超过 200 万个，具备成功接单能力的职业化红人账户数达到 65 万。入驻红人市占率位列行业第一。针对 B 端广告主，公司平台为海量 C 端网红信用背书，帮助品牌实现跨平台高效投放，品牌合作粘性强，据公司年报，2020-2021 年，留存品牌客户复投金额同比增速连年保持在近 40%。 创新业务前瞻布局，深挖红人营销产业链价值。公司打造职教品牌切入红人孵化，已与 40 所院校建立深度合作，两年累计培训 3.1 万人。同时，公司把握虚拟社交流量风口，推出 3D 虚拟社交平台虹宇宙和 TopHolder 数藏平台，目前已与多个头部品牌探索营销新形式。1H22 公司创新业务收入同比增长 36%，保持良好增长态势。 盈利预测与投资建议：我们看好公司红人营销平台生态的日益完善以及各项创新业务落地，预计公司 2022/23/24 年归母净利润分别为 3.0/4.3/5.6 亿元，YoY-15%/43%/29%。我们采用相对估值法给予公司 30 倍估值，目标价 7.14元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 平台入驻红人流失风险；行业竞争加剧；创新业务落地不及预期；应收账款回收风险；宏观经济波动。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,060 4,512 4,135 5,138 6,157 增长率 55% 47% -8% 24% 20% 归母净利润 (百万元) 295 354 300 430 555 增长率 14% 20% -15% 43% 29% 每股收益（EPS） 0.16 0.20 0.17 0.24 0.31 市盈率（P/E） 41.2 34.4 40.6 28.3 22.0 市净率（P/B） 3.7 3.4 3.1 2.8 2.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -55%-47%-39%-31%-23%-15%-7%1%2022-012022-052022-09天下秀营销代理沪深300证券研究报告 2023 年 01 月 01 日 仅供内部参考，请勿外传 公司深度研究 | 天下秀 西部证券 2023 年 01 月 01 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 天下秀核心指标概览 ................................................................................................................ 7 一、 聚焦红人经济，打造领先营销平台 ................................................................................. 8 1.1 公司发展史：深耕红人营销，产业链布局持续完善 ..................................................... 8 1.2 财务概况：疫情拖累业绩同比下滑，现金流有所改善 ................................................. 9 二、 红人广告行业是广告市场的高速增长细分赛道 ............................................................. 12 2.1 互联网广告市场企稳复苏 ........................................................................................... 12 2.2 红人营销渗透率低，提升空间广阔 ............................................................................ 12 2.2.1 红人行业已经形成了较完善的商业化生态 ......................................................... 12 2.2.2 持续拓展适配行业