混动汽车行业深度报告：自主混动增长强劲，2023年有望持续放量

行业深度报告 证 券 研究报告 自主混动增长强劲，2023 年有望持续放量 混动汽车 2022-12-30 星期五 相关报告 汽车行业 10 月报：渗透率快速提升 ， 锂 中 长 期 供 需 紧 平 衡-YS-20211022 汽车行业 8 月报：淡季稳健养精蓄 锐 ， 厚 积 薄 发 旺 季 可 期-20220818 汽车行业 7 月报：上半年产销强势 收 官 ， 7 月 数 据 先 抑 后 扬-20220727 汽车行业 6 月报：政策持续释放利好，国内产销与出口强势增长-20220630 汽车行业 5 月报：复工复产与政策刺激叠加，汽车行业产销持续反弹-20220531 研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email: yangsen@gyzq.com.hk 投资要点 ➢ 混动汽车高速发展，插混成为主流 2021 年以来在政策和技术双加持下，混动迎来爆发式增长。2021 年全年国内混动(HEV+PHEV)销量达 111 万辆。5 月，混动中 PHEV 占比超过HEV 为 52%， PHEV 逐渐成为混动主流。2022H1 PHEV 销量达 53.6 万辆，9 月 PHEV 销量达 16.88 万辆，同比增长 177%。PHEV 渗透率不断提升，2017 年仅占比 0.4%，2022 年上半年提升至 4.4%，9 月渗透率达6.47%。 ➢ 混联 DHT 统治市场，占领技术高位 混联可以根据工况灵活调整电能输出比例，一方面，保证各自系统运行在高效率区；另一方面，确保了系统在不同的工况下实现最优的动力匹配。混联解决了并联在发动机与电机共同驱动车辆时，不能为电机充电的缺点。混联比串联有更高的能量传输效率和燃油效率，并且混联适合多种工况和场景，适应能力强。丰田 THS 混联专利于 2017 年到期，自主混动迎来黄金时期。 ➢ 自主品牌增长强劲 ，一超多强格局已成 国内混动已形成一超多强格局，比亚迪为首，吉利、长城、长安、华为赛力斯随其后。比亚迪 DMI 以其极致性价比、领先的混动理念和舒服的驾驶体验摘得混动销量榜首，宋 DM10 月销量达 5.07 万辆，超过宏光MINI、特斯拉，同增 333%，截至 10 月累计销量 29.2 万辆。增程式中，理想 L9 11 月销量 9087 辆，系增程式混动销量最高。 ➢ 投资建议 从 2022 年销量规模看，比亚迪、吉利、长城、长安、华为赛力斯规模较大，势头在未来将持续，有广阔上升空间。长期上，我们看好自主混动逐步替代燃油车，看好拥有高性能、低成本、实用性强的新一代混动架构的车企，推荐混动龙头比亚迪股份（1211.HK），并积极关注加速向新能源转型的吉利汽车（0175.HK）和长城汽车（2333.HK）。 仅供内部参考，请勿外传 2 行业深度报告 目录 一、混动汽车处于高速发展期，自主品牌加速放量 .........................................................................................................4 1.1 混动汽车是前沿科技结晶 ................................................................................................................................................4 1.2 混动销量增长强劲，助力自主品牌崛起 ........................................................................................................................5 1.3 政策催化混动高速发展 ....................................................................................................................................................7 1.4 高油价+高锂价大幅提高燃油、纯电用车成本 ..............................................................................................................8 二、多种技术路线各有千秋，关键技术构建行业壁垒 .................................................................................................... 10 2.1 混联架构是混动市场主流 ..............................................................................................................................................10 2.2 高精尖技术构建行业护城河 ..........................................................................................................................................12 三、自主混动一超多强，共享行业增长红利 ................................................................................................................... 17 3.1 比亚迪：高瞻远瞩多点布局，混动引领者 ..................................................................................................................17 3.2 长城汽车：定位长续航中高端车型 ..............................................................................................................................18 3.3 吉利汽车：雷神 DHT 助力吉利迈入混动新时代 .........................................................................................................20 3.4 品牌向上，自主混动将持续走强 ..................