电新行业2023年度投资策略：鼎新之年

行业研究丨深度报告丨电气设备 [Table_Title] 鼎新之年 ——电新行业 2023 年度投资策略 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 47 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 展望 2023 年的电新：光伏方面，寻迹供需拐点，求索结构之变；储能方面，拥抱星辰大海，把握拐点、弹性为先；风电方面，海风加速迈入平价，景气持续具备支撑；锂电方面，步入白银时代，聚焦变革、再证壁垒；电力设备方面，新型电力系统有序推进，特高压直流将迎大年。 分析师及联系人 [Table_Author] 马军 邬博华 曹海花 SAC：S0490515070001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 叶之楠 司鸿历 SAC：S0490520090003 SAC：S0490520080002 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 鼎新之年——电新行业 2023 年度投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 光伏：寻迹供需拐点，求索结构之变 2023 年是需求确定性高增的一年，产业链降价是驱动需求增长的核心原因，围绕这一点，各细分市场因政策及市场环境不同，存在各自的增长逻辑。潜在需求依然旺盛的背景下，我们继续通过供给瓶颈判断实际的装机需求，新的瓶颈或由粒子、高纯石英砂、大尺寸电池片交织而成。中性预期下，我们预计 2023 年的装机规模有望超过 350GW，较 2022 年的 250GW 左右实现 40%以上的增长。量增逻辑奠定了光伏板块贝塔延续，投资上建议侧重关注各环节盈利的边际变化，线索应在于供需关系的转变，以及新技术、储能等带来的结构变革。 储能：拥抱星辰大海，把握拐点、弹性为先 储能是新能源中贝塔最强的板块，行业当前渗透率仅 2%-3%，到 2025 年有望保持 80%左右的复合增速。其中户储板块 2022 年兑现了量利齐升，且企业订单饱满、出货展望依旧积极，相关标的估值有安全边际，积极推荐。美国大储、国内大储是预期边际向好的市场，美国供应链的盈利拐点下半年已经兑现，需求也将伴随美国光伏装机有明显弹性；国内 2022 年已经兑现了中标量的拐点，未来伴随风光地面电站起量、锂电价格下行和潜在的政策预期有望呈现盈利拐点；大储标的从弹性出发推荐 EPC、温控等，继续推荐锂电池、逆变器标的。 风电：海风加速迈入平价，景气持续具备支撑 2022 年风电招标持续超预期，目前招标量已经显著超过 2021 年全年招标规模，将为 2023 年装机规模的高增长奠定较强基础；其中，海风具备较强弹性，预计 2023 年装机有望实现翻倍以上增长，并且往后兼具高景气持续性，其底层原因在于随着建设成本下降，海风加速迈入平价阶段，刺激海风行业高增长。同时，国外海风市场亦有望放量。当前时点，我们看好海风赛道未来的增长高弹性和确定性，优先推荐与海风关联度较高的海缆、管桩环节，未来市场空间跟随海风快速增长且 2023 年供给可能出现紧张。此外，具备较强降本能力的风机、铸锻件龙头亦值得关注。 锂电：步入白银时代，聚焦变革、再证壁垒 锂电板块预计 2023 年仍可维持 35%-40%的需求增长，其中国内关注成本改善后的经济性提升，美国、欧洲市场期待供给端变革。在需求增速中枢下移，估值已经回落到历史低位，新的一年我们认为应该更加聚焦于技术变革和龙头壁垒，一是行业仍处于技术创新、产品迭代的阶段，新技术能够带来显著的阿尔法；二是各环节的龙头历史上都经历过周期的洗礼，且行业仍处于规模化、一体化、技术迭代的阶段，未来 1-2 年有望再度见证龙头公司印证壁垒。 电力设备：新型电力系统有序推进，特高压直流将迎大年 2022 年电网公司持续推进新型电力系统建设。展望 2023 年，我们预计电网总投资保持平稳增长，若存在基建推动有望超预期；更加重要的仍是结构性景气环节，其中数字化、节能变压器预计将延续高景气；特高压直流目前尚有多条线路未正式落地开工，预计 2023 年有望进入集中核准落地阶段。优先推荐确定性环节相关的龙头公司；建议重视特高压积极变化和相关投资机会。 风险提示 1、风电光伏装机不及预期； 2、新能源车销量不及预期。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《基本面景气依旧，积极信号逐步释放》2022-12-19 •《宁德与本田再度合作，出海进程再加速》2022-12-11 •《新启有时——光伏行业 12 月景气研判》2022-12-11 -42%-28%-14%0%2021-122022-42022-82022-12电气设备沪深300指数2022-12-29仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 47 行业研究 | 深度报告 目录 光伏：寻迹供需拐点，求索结构之变 ............................................................................................ 8 需求研判：供给释放需求爆发，2023 年装机或超 350GW ............................................................................ 8 细分景气：基于量的贝塔，寻找利的阿尔法 ................................................................................................ 18 储能：拥抱星辰大海，把握拐点、弹性为先 ............................................................................... 20 海外户储：能源危机之下，量利有望延续景气............................................................................................. 21 海外大储：商业模式顺畅，量利拐点逐一兑现............................................................................................. 23 国内大储：独立储能发力，静待盈利拐点到来............................................................................................. 24 风电：海风加速迈入平价，景气持续具备支撑 .......