微观流动性跟踪：存量博弈此消彼长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2022 年 12 月 27 日 策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 相关研究 存量博弈此消彼长 微观流动性跟踪(2022.12.12-2022.12.25) [Table_Summary] 投资要点：  微观流动性整体：存量博弈延续。本期资金供给合计 505 亿元，资金需求 780 亿元，整体对于市场净流出-275 亿元。代表公募基金的新发、存量股票型 ETF 均贡献可观的边际增量资金，但北向、杠杆资金面临本轮净流入的退潮、甚至转向净流出。当前各资金主体增量均难以具备持续性，资金共振的机会仍未出现。  偏股型公募新发：单周短暂回升至百亿以上。本期偏股型公募新发份额为 216.99亿份，相较于上期 98.32 亿份变化+120.71%。偏股型新发规模在连续 8 周低于百亿后单周回升至百亿以上，主要由于新发 ETF 支撑。但当前市场仍处于缩量震荡，新发水平能否维持较高水平仍需观察。  北向资金：整体修复力度收敛，外资持续流入下游。本期北向资金整体净流入 100亿元，相较于上期净流入 331 亿元变化-70%，本次脉冲回流强度正在逐渐收敛。本轮外资修复已连续 7 周维持净流入累计近 900 亿。行业流向：食饮、医药、银行净流入带动下游资金持续性，上、中游资金净流出。  两融资金：参与度重回下行通道，融资余额快速出清。两融交易额占全 A 成交额比例由前值 7.52%回落至 7.17%，参与度再次走上下行通道。本期双周两融表现为净流出-165 亿元，杠杆资金出清速度同样较快。  存量股票型 ETF：持续净申购。本期存量股票型 ETF 净申购额为 327 亿元，相比于上期 90 亿元变化+263%。存量股票型 ETF 自 9 月初至今，存量 ETF 资金已累计净流入约 1400 亿元，成为最为稳定的资金供给来源之一。  股权融资：相比 11 月节奏稍降。本期股权融资规模 563 亿，相比于上期 589 亿元变化-5%。9 月下旬开始市场融资节奏不断放缓，部分缓解了市场资金需求的压力。11 月市场回暖后融资节奏抬升，而当前再度回落。  产业资本：市场回调带动单周净减持小幅回落。本期产业资本表现为净减持 182 亿元，相比于上期净减持 210 亿元变化-13%。进入 11 月后，单周净减持规模基本位于百亿水平震荡，而最近一周市场回调显著，使得净减持规模稍有缩水。  限售解禁：解禁节奏平稳。本期限售解禁市值为 1600 亿元，相比于上期 1935 亿元变化-17%。未来两周预计解禁 2287 亿元，主要为云南白药、宁德时代、招商公路、中国移动等公司存在百亿以上解禁。  南向资金：边际净流入平衡。本期南向资金净流入 35 亿元，相比于上期净流入 54亿元变化不大。南向资金本轮脉冲式净流入告一段落，边际净流向基本重回平衡。  风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 策略周报 2 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 微观流动性整体：存量博弈延续 .................................................................................. 4 2. 资金供给 ...................................................................................................................... 4 2.1. 偏股型公募新发：单周短暂回升至百亿以上 ....................................................... 4 2.2. 北向资金：整体修复力度收敛，外资持续流入下游 ............................................ 5 2.2.1. 整体情况 ..................................................................................................... 5 2.2.2. 资金流向 ..................................................................................................... 6 2.3. 两融资金：参与度重回下行通道，融资余额快速出清 ......................................... 8 2.3.1. 整体情况 ..................................................................................................... 8 2.3.2. 资金流向 ..................................................................................................... 9 2.4. 存量股票型 ETF：持续净申购 .......................................................................... 10 3. 资金需求 .................................................................................................................... 11 3.1. 股权融资：相比 11 月节奏稍降 ......................................................................... 11 3.2. 产业资本：市场回调带动单周净减持小幅回落 ................................................. 12 3.3. 限售解禁：解禁节奏平稳 .................................................................................. 12 3.4. 南向资金：边际净流入平衡