策略周报：圣元春闯关，待否极泰来

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2022 年 12 月 25 日 策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林晨 资格编号：S0120522040001 邮箱：linchen＠tebon.com.cn 肖峰 资格编号：S0120522080003 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 研究助理 林昊 邮箱：linhao＠tebon.com.cn 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 相关研究 圣元春闯关，待否极泰来 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 导读:北京开始修复，全国感染或仍严峻。主要工业城市加权拥堵延时指数继续下行，目前已经低于今年 4 月与 10 月国庆长假，接近往年春节的低点。乌总统访美，日央行超预期“加息”，全球流动性敏感资产或受冲击，A 股目前主要矛盾在国内，影响相对有限。普林格周期 10 月转入衰退期，结合 PMI 与普林格高频指标预计仍处于衰退期，应对大考第二阶段闯关，待第三阶段复苏。理解底线思维，维护生命安全，把握自主可控，保障民生安全。 ⚫ 国内：北京开始修复，全国感染或仍严峻。1）目前全国感染情况仍处于上升态势，主要工业城市加权拥堵延时指数继续下行，低于今年 4 月与 10 月国庆长假，接近往年春节的低点，而工业生产腾落指数走平。2）11 月开始，北京疫情新增感染人数出现明显增加，工业生产、机场客流量均出现明显减少。从多个搜索关键词看，目前北京疫情感染情况可能已经从峰值回落，交通活跃度逐步提升至 11 月下旬水平，商品房成交弱回升。 ⚫ 海外：乌总统访美，日央行超预期“加息”。1）泽连斯基与拜登举行会晤，欧盟同意设置天然气价格上限以遏制能源危机，普京称俄罗斯希望尽快结束战争。2）日本央行调整收益率曲线（YCC）控制目标，从±0.25%调整至±0.5%。由于日元是美元指数中第二大权重，日元强势，美债抛售压力继续增加，叠加美联储的缩表，全球流动性将更加严峻。由于日本央行超预期“加息”下，后续全球经济放缓压力更大，以及美联储加息步长已经开始缩短，美联储后续的行为（包括预期管理）也会更加谨慎。对全球流动性敏感的资产可能承压，港股或受波及。对于 A 股而言，其传导路径可能以外需走弱形式传导，路径较长，且目前 A 股的主要矛盾在于国内，因此短期影响并不大。 ⚫ 市场：杠杆资金快速退潮，电子、电力设备负向共识持续。北向本周净流向力度+44亿元，连续 7 周维持净流入累计近 900 亿；两融资金本周整体净流向-143 亿元快速退潮，融资买入额占全 A 成交额比例由前值 6.93%回落至 6.50%。行业方向上，北向显著净流入食饮，持续净流出电子、电力设备；杠杆资金则多数行业遭到净流出，通信及价值风格仍有少量净流入。以两大资金主体合力结果来看，医药生物共识中断，食饮由北向资金主导净流入，电力设备、电子连续两周遭两大资金主体共同流出。 ⚫ 行业配置建议：大考第二阶段闯关，理解底线思维，维护生命安全，把握自主可控，保障民生安全。 a.生命安全：医药、医疗器械；b.自主可控：国防军工、信创、半导体材料与设备、光伏、风电；c.民生安全：地产。详见《维护生命安全》、《战略安全与底线思维》、《俄乌冲突的短长行业线索》、《中国台湾地区进出口拆解》 ⚫ 风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。 策略周报 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 国内：北京开始修复，全国感染或仍严峻 ................................................................... 4 1.1. 北京恢复情况如何？ ........................................................................................... 4 1.2. 普林格同步高频指标跟踪 .................................................................................... 5 1.2.1. 工业生产腾落指数走平 ............................................................................... 5 1.2.2. 拥堵指数继续下行 ...................................................................................... 6 1.3. 疫情情况跟踪：全国感染情况处于上升态势 ....................................................... 6 2. 海外：乌总统访美，日本央行超预期“加息” ................................................................. 7 2.1. 俄乌冲突情况跟踪 ............................................................................................... 7 2.2. 日本央行超预期“加息” ......................................................................................... 8 3. 市场：杠杆资金快速退潮，电子、电力设备负向共识持续 .......................................... 9 4. 行业配置建议：重症抬头，围绕战略安全，理解底线思维，把握自主可控 .............. 11 5. 风险提示 .................................................................................................................... 12 6. 策略知行高频多维数据全景图 ................................................................................... 13