纺织服装与化妆品行业周报：NikeFY2023Q2库存环比回落，大中华区收入恢复增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 12 月 25 日 行业研究 NikeFY2023Q2 库存环比回落，大中华区收入恢复增长 ——纺织服装与化妆品行业周报（20221223） 纺织和服装 Nike 公布 FY2023Q2 关键财务数据：FY2023Q2 公司收入按固定汇率计算同比增长27%，毛利率同比下降 3.00PCT 至 42.9%。按固定汇率计算，分品牌来看，Nike、匡威品牌收入分别同比增长 28%、12%。Nike 品牌分渠道来看，直营、批发、电商销售收入分别同比增长 25%、30%、34%；Nike 品牌分地区来看，北美、EMEA地区、大中华区、亚太及拉美地区收入按固定汇率计算分别同比增长 31%、33%、6%、34%，其中大中华区销售收入自 FY2022Q2 连续四个季度下滑以来单季度首次实现正增长。库存方面，截至 2022 年 11 月 30 日，公司库存共计 93 亿美元、同比增长 43%，但环比下降 3%，去库存成效逐渐显现。公司预计按固定汇率计算 FY2023全年公司收入同比增速为低双位数。 USDA22 年 12 月棉花产销存月报：相比于 2022 年 11 月全球棉花 2022/23 年度产量预测下调 15.3 万吨、消费量下调 70.7 万吨、进口量下调 20.6 万吨、出口量下调20.7 万吨、期末库存上调 50.0 万吨。对中国 2022/23 年棉花消费量、进口量分别下调 21.8、10.9 万吨，期末库存上调 9.8 万吨，产量预测维持不变。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022 年 12 月 19 日~12 月 23 日）上证指数、深证成指、沪深 300 指数涨幅分别为-3.85%、-3.94%、-3.19%，纺织服装板块下跌3.75%，位列 31 个申万一级行业的第 14 位；其中纺织制造板块下跌 3.72%、服装家纺板块下跌 4.31%。过去一个月（2022 年 11 月 23 日~12 月 23 日）上证指数、深证成指、沪深 300 指数涨幅分别为-1.39%、-1.39%、+1.56%，纺织服装板块上涨 2.15%，位列 31 个申万一级行业的第 10 位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌 0.37%、跑赢沪深 300 指数 2.82PCT。过去一个月化妆品板块上涨 3.94%、跑赢沪深 300 指数 2.38PCT。与申万一级 31 个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第 2 位、过去一个月涨幅位列第 7 位。 行业新闻及重点公司动态：滔搏 2023 财年第三季度零售及批发业务销售额同比下滑 15~20%；李宁旗下 LI-NING 1990 上海首店开业；Cache Cache 大范围闭店，或将撤出实体市场；珀莱雅推出首款抗老精华油；欧莱雅中国公布未来 25 年计划、将加大在华投资；上美股份在香港交易所敲钟上市。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，近期疫情对线下零售和总体消费意愿压制较大，但看到北京等地已正在逐步恢复消费活力，叠加近期处于春节前旺季以及各地发放消费券刺激消费，我们期待客流和终端需求的进一步复苏。我们继续建议从长期赛道景气度和品牌力的角度优选运动服饰赛道，期待其领先复苏，推荐估值回调到位的港股运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际，同时，在其他服装家纺领域我们建议从品类的消费特性和品牌粘性出发，综合品类消费特性相对稳定、线下占比高、细分赛道头部品牌影响力强等因素，推荐高端运动时尚代表、线下销售占比高的标的比音勒芬，男装龙头海澜之家，羽绒服细分赛道龙头波司登，家纺龙头罗莱生活等。另外，短期从防疫需求带来较高业绩确定性的角度，推荐医疗业务和日用消费品业务双轮驱动的稳健医疗。上游纺织制造方面，短期出口和内需压力仍存，本周 Nike 发布财报、库存和大中华区销售已现好转，制造公司的订单端预期迎来改善。我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头虽面临短期扰动、但其长期逻辑和核心竞争优势并未改变，长期继续推荐华利集团、申洲国际、伟星股份。再者从股息回报的角度建议关注纺服行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：短期来看行业数据端缺乏亮点，展望明年我们继续期待国货产品力提升、品牌升级和多品牌建设推进，竞争力水平上向国际品牌看齐。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮以及老牌国货集团上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 11 月服装、化妆品零售走弱，扩大内需战略出台、期待提振消费——纺织服装与化妆品行业周报（20221216） 11 月纺织品、服装出口继续走弱，防疫政策逐步优化、期待线下消费恢复——纺织服装与化妆品行业周报（20221209） 上海、厦门马拉松顺利落幕，国产运动鞋服品牌表 现 亮眼 — — 纺织 服装 与 化妆品 行 业周 报（20221202） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 Nike 大中华区 FY2023Q2 收入同比+6% 根据 Nike 公告，Nike 发布截至 11 月 30 日的 2023 财年第二季度关键财务数据，FY2023Q2 公司收入按固定汇率计算同比增长 27%，毛利率同比下降 3.00PCT至 42.9%，毛利率下降主要系公司为清理库存而进行更高的降价，尤其是在北美地区，以及汇率不利变化、运费和物流成本提升、产品投入成本增加所致。 按固定汇率计算，分品牌来看，Nike、匡威品牌收入分别同比增长 28%、12%。Nike 品牌分渠道来看，直营、批发、电商销售收入分别同比增长 25%、30%、34%；Nike 品牌分地区来看，北美、EMEA 地区、大中华区、亚太及拉美地区收入按固定汇率计算分别同比增长 31%、33%、6%、34%，其中大中华区销售收入自 FY2022Q2 连续四个季度下滑以来单季度首次实现正增长；Nike 品牌分产品来看，鞋类、服装、配饰