社会服务行业年度报告：回暖趋势已定，把握节奏与结构

!"#$%&'()*+,!!" 国金证券研究所 分析师：苏晨（执业 S1130522010001） suchen＠gjzq.com.cn 联系人：叶思嘉 yesijia＠gjzq.com.cn 联系人：鲍秋宇 baoqiuyu＠gjzq.com.cn 回暖趋势已定，把握节奏与结构 呍䗱錜挿
#$ %&%% '()*+,-./012345(-6789:;<=>6)?5@A*(B !! CDEFGH=DIFGHJKLMNOPQRKLSTU*VWXY'Z[\]^_`a?23bcd^=efg h fijklmnb(opRV9:qrVstuvwxyz{|=}g~•€•‚ƒijklm„…j†‡ˆ‰Š‹Œ(KLSTOP•Ž••f‘’“”45ƒ•–—w˜ƒbc™•U"š› %&%œ '(•žŸ ¡QRKLO¢STVst~t)*78£¤\O¢wƒ,-.9¥(B•’‘¦§¡¨^ƒ©ª«¬U-®x ¯°±²³*x(´µ¶~t†/(KLS·•O¸¹º»’¼½¾{¿ÀÁÂÃÄÅÆǨ^È.ÉÊ(¿Ë‘¦oÌ¡Í»’¼¯°»ÎÏ¿Ð+…Ñ(ÀÒÂÓ¡ÍÔÕÖ×t™Ø)*ÙÚÛ78ÜÝÞÀß:àáUŽâ(z¨MãäåÛ6æ(•äçèéê=æëƒìjáí>„^(‘¦î:ïðñ)*©ª«¬(78éòY ó ³:ô='õvY'ö¯„÷ƒøù¨^(B23wYßàúƒû\Þ§¨^çO¢wU"•ž‘¦_`î:òüýþâÿ!¨ "#(-678$Í>678(%•–&'(&a?())?„*…KL+¬U»’î:ƒ©ª«¬=,Â-./}!01234JVs56t£‘¦j†‘’=78ÞÄÅ)X¨^9:(Þ}‘’;<=>?g@’ÞÐAúBCxyDXO¢w„E=}Ç@•‚ƒFG˜ƒUHIJKLMß:òü=xy—w=qNOúÛPkwQRï*uvSNT(Ug„÷ß:_`F$LMxyO¢wÏ α é.•‚U"•–V-678ß:$*(»’W6XY«¬=Z[\q{¿ÀÁÂÆÇ]°Vst(Aú‹Œ !^_Q=†/*`ab=¿Ð+c¢ƒdw˜ƒ?%^e¡j†î:f•(ghi5ÀÒ4jw(`k=lXJXm\noˆ}›ù$…pƒ˜ƒURVÉÊq¬•(BCè(:ô—wrs(Ç@ÃÀLMtuvwexuv(y'vtzYF{ef(|}~•~€_•³•‚('ötuƒÆr„#˜…¬(†E/\]'‡“ˆå[YI·(Itu‰Š‹yä¬rŒ¡%^=•Ž•Ž€¯••ª‘’•ÿ“GN34(•Žtu”1•2•–•—ï=˜˜·(‘¦r™^U"'(Vš›œ•žŸ TO¢w34=*x¡†¢Ð£2(1'y'š›(‘¦¤¥ß:2X(j†¦§xy—w‘’ƒ;<£¨©ª¬(xyDXÛ«‘’øùƒAÌwY¬(|}-®'(€î:WXFÍ*x(j†¬3¯°ÖE(±²Â³-q¢¢´µS^=¶·²¸€@’¹dE(RV[\º·ÀÒî:|Íèx(è»ò¼Qî:n$(•”ÿ“WX}›«‘’^?»’½¾xy—w‘’Û{ÐPkƒwQR¿FNTUÀÁ'(,Í ó ³:ô=ÂÃ1ÄÅÆ|}:Ça?Ȭ€»’þâO¢wß:=]ÉÉÀ¾—w(†Ê:?ìJIË̵S(PkwQRÞ¨¾^U"a?VBC β ÅÆ(F{ÍÎxy—wýÇ@w˜ƒU/æÏLÐfWX(ST•»’î:—wE(g@’q@ÞÀxyÑÒ(|}œ•ÓìÔÕ€Ö×…Øð1¾(I•€ËÌÙÚrÛËÌ•Ür_•¬ÝÞ(‘¦RV•î:ß_Ä«àRV•^J(èà‹Œá‰¨,Â78$*#âÄÅ(‹Œ?ãäåz‹˜ƒU"a*iVRV[\))?ÀÒ“”æ](‹ŒKL+¬•}›çèéê²gµSƒz‹˜ƒU"굥ꤗ䲿爙
RV9:(ë:°»Î(ìíîQ ^cYb(þâïðÿñòóJU" " 行业年度报告 证券研究报告 社会服务业行业研究 2022 年 12 月 21 日 买入（维持评级） 仅供内部参考，请勿外传"#$%&'() !!"#$%&'()*+,!%"!
!"#$%¼ÜÌô"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"% öWÌô"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"% !=l÷øX(BCXYý©ª"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"ù !õ!=#$ %&%%V)*+5/01A*('úKL±|û)"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"ù !õ%=ÏLþâVRVÉÊÅÍq¬(ß:òü-6$Í>6()º)…KL+¬"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"ü !õœ=š› %&%œVÅÆø¢(BCXYý©ª"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"ý %=•–V»’‹Œÿ“dw(y'¦§—w=Ç@vtzY¿F"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"!& %õ!=•–ß:$*(»’Aú‹Œÿ“dw"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"!& %õ%=NT:ôÀèàBCtuvwexÇ@uv(vtzY¿F"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"!% œ='(Vš›œ• TO¢w34(ó ³:ôt¾Â1Ä…p"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"!ü œõ!=š›œ•V¿Ë”1)7=ÀÒ#â¡%(F$xyO¢w=Í$PkwQR"õõõõõõõõõõõõõõõõ"!ü œõ%=ÀÁ'(Vó ³:ôt¾ÂÂÃ1Ä—wþ(|}:ÇaÈ"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"%& ù=/æVBC β ÅÆ(F{ÍÎxy—wýÇ@w˜ƒ"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"%% ùõ!=þâoÿã!R•:"VST•»’î:—wE(@’q@ÞÀxyÑÒ"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"%% ùõ%=y'F{xyDXO¢wE(ÍΗwÛÇ@wƒFG¯È/昃"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"%œ ùõœ=»’‹Œ5Pkr¾—w/昃NT=>"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"%ù #=a*iVÀÒæ]=KL+¬())?œ•}›¤éê$M"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"%ü ü=%©Ûá‰HI"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ"%& '()*"õõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõõ