富途控股(FUTU.US)海外战略稳步推进，年底在港双重主要上市

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究公司跟踪报告证券研究报告＃industryId＃TMT＃investSuggestion＃买入(＃维持 ）目标价：76.97 美元现价： 62.03 美元＃marketData＃市场数据日期2022/12/21收盘价（美元）62.03总股本（亿股）11.14流通股本（亿股）6.81总市值（亿美元）91.2流通市值（亿美元）52.8净资产（亿港元）202总资产（亿港元）980每股净资产（港元）17.17数据来源：Wind＃relatedReport＃相关报告《牌照+系统组合拳构筑长期护城河》20210519 海外公司深度报告《有资产客户数超预期，营收和净利双双实现高增长》20210317海外事件点评报告＃emailAuthor＃海外 TMT 研究分析师：洪嘉骏hongjiajun@xyzq.com.cnSFC：BPL829SAC：S0190519080002求培培qiupeipei@xyzq.com.cnSAC：S0190521090003请注意：求培培并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动＃FUTU.O＃dyCompany＃富途控股美股＃title＃海外战略稳步推进，年底在港双重主要上市＃createTime1＃2022 年 12 月 22 日主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2021A2022E2023E2024E营业收入（亿港元）71.273.891.1109.0同比增长（%）114.93.823.419.7Non-GAAP 净利润（亿港元）29.131.542.750.9同比增长（%）113.38.335.519.3加权平均 ROE（%）19.213.615.816.0每股 ADS 收益（港元）18.7220.4027.6532.98数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院投资要点＃summary＃营收和盈利均超预期。公司 2022Q3 营业收入为 19.5 亿港元（YoY+12.4%，单位下同），高于彭博一致预期的 17.1 亿，主要由利息收入高增长推动。其中经纪佣金和手续费收入 9.6 亿（YoY+2.6%），主因综合佣金率从 6.9bps 增至 8.8bps；利息收入 8.8 亿（YoY+39.4%），主因银行存款利息收入因加息而增长；其他收入 1.1 亿（YoY-35.5%），主因来自 IPO、IR 及换汇业务的收入减少。Q3 营业成本为 2.2 亿（YoY-18.4%），主因美国自助清算业务节省经纪业务成本，Non-GAAP 净利润为 8.1 亿（YoY+24.8%）。海 外 市 场 保 持 强 劲 增 长 。 2022Q3 有 资 产 客 户 总 数 增 加 5.8 万 户 至 144 万 户（YoY+23.8%），主因新加坡的新增有资产客户数环比增长约 33%、美国地区保持强劲增长，中国香港客户增速因股市表现不佳有所放缓；存量客户中中国香港接近 40%，其余海外地区为 30%，新加坡与美国共计不到 20%。Q3 末新加坡户均资产已超过 1万新币，环比实现 11%增长。各市场的季度有资产客户留存率均在 98%以上。Q3 总成交额环比下降 19.5%至 1.1 万亿；客户总资产为 3696 亿（YoY-12.8%，QoQ-14.7%），交易换手率为 264%（YoY-51pcts），主因市场表现疲软抑制用户交易需求。本季度有资产客户留存率从 2021Q3 的 97%回升至 98%以上。加息环境推动公司利息收入高增长。Q3 利息收入为 8.8 亿（YoY+39.4%），为增速最快部分。细分来看，来自客户闲置资金与融资融券业务的利息收入占比较大，IPO 打新贷款业务收入占比较小，其中融资融券业务与 IPO 贷款业务的利息收入因市场遇冷而有所下滑，银行存款利息收入则在加息期间有所增长，叠加本季度有资产客户的增长进一步扩大了闲置资金规模与利息收入，促使该细分收入贡献了主要营收增量。财富管理业务快速扩张，新加坡渗透成效显著。财富管理业务的客户总资产达到 260亿（YoY+46.7%），新加坡财富管理资产余额环比增长 5 倍，主因基金种类扩大及加息促进货币基金收益。持有财富管理头寸的有资产客户占比达 17%（QoQ+2pcts），私募基金的客户资产环比增长 67%。企业业务中 IPO 和 IR 客户数共计 301 家（YoY+40%），ESOP 客户数为 572 家（YoY+76%）。投资建议：公司坚持以技术为驱动的发展模式，结合颠覆性产品体验与精准营销策略高效挖掘客户并维持高粘性。公司逐步走出舆论低谷，以海外市场为重点的增长策略卓有成效，在中国香港市场优势持续巩固，在新加坡的市占率不断提升且有望进一步辐射东南亚市场。公司年底将以双重主上市形式回归港股，随着防控优化下经济基本面逐渐改善以及市场情绪逐步提振，以及审计底稿等压制中概股板块情绪的问题得到解决，2023 年新老用户的交易情绪有望回升，拉动佣金收入和利息收入增长。我们预计明年公司营收有望实现 23.4%的增长，维持公司“买入”评级，目标价 76.97 美元。风险提示：1）资本市场低迷；2）合规不确定性；3）市场竞争加剧仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外公司跟踪报告(评级)报告正文营收和盈利均超预期。公司 2022Q3 营业收入为 19.5 亿港元（YoY+12.4%，单位下同），高于彭博一致预期的 17.1 亿，主要由利息收入高增长推动。其中经纪佣金和手续费收入 9.6 亿（YoY+2.6%），主因综合佣金率从 6.9bps 增至 8.8bps；利息收入 8.8 亿（YoY+39.4%），主因银行存款利息收入因加息而增长；其他收入 1.1亿（YoY-35.5%），主因来自 IPO、IR 及换汇业务的收入减少。Q3 营业成本为 2.2亿（YoY-18.4%），主因美国自助清算业务节省经纪业务成本。Non-GAAP 净利润为 8.1 亿（YoY+24.8%），高于彭博一致预期的 6.7 亿。图 1、公司季度营业收入及环比增速图 2、Non-GAAP 净利润及环比增速资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理海外市场保持强劲增长。2022Q3 有资产客户总数增加 5.8 万户至 144 万户（YoY+23.8%），主因新加坡的新增有资产客户数环比增长约 33%、美国地区保持强劲增长，中国香港客户增速因股市表现不佳有所放缓；存量客户中中国香港接近 40%，其余海外地区为 30%，新加坡与美国共计不到 20%。Q3 末新加坡户均资产已超过 1 万新币，环比实现 11%增长。各市场的季度有资产客户留存率均在98%以上。Q3 总成交额环比下降 19.5%至 1.1 万亿；客户总资产为 3696 亿（YoY-12.8%，QoQ-14.7%），交易换手率为 264%（YoY-51pcts），主因市场表现疲软抑制用户交易需求。本季度有资产客户留存率从 2021Q3 的 97%回升至 98%以上。仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和