2023年农林牧渔行业投资策略：沙里淘金，轮动周期，掘金主题

沙里淘金：轮动周期，掘金主题2023年农林牧渔行业投资策略证券分析师：赵金厚 A0230511040007 朱珺逸 A0230521080004 盛瀚 A0230522080006研究支持：胡静航 A02301220900032022.12.15www.swsresearch.com2内容提要资料来源: 申万宏源研究◼投资策略：轮动周期，掘金主题⚫轮动周期：白羽肉鸡（祖代种鸡进口减少）、鳗鱼养殖（价格止跌回升）、动物疫苗（需求回升）、黄羽肉鸡（景气尚好）、生猪养殖（产能“再去化” ）⚫掘金主题：粮食安全（粮价上涨）、转基因（玉米种子种植推广）、非洲猪瘟疫苗（亚单位疫苗）⚫重点关注三类公司：受益周期、涉足主题、增长明晰种植产业链：苏垦农发、登海种业、隆平高科、大北农养殖产业链：益生股份、圣农发展、牧原股份、温氏股份、傲农生物、天马科技普莱柯、中宠股份、海大集团◼风险提示：①粮食价格提高幅度低于粮食生产成本上升，粮食产业链相关企业实际受益程度低于预期②2023年生猪出栏量低于预期，生猪价格短期回落后快速回升，并持续维持较高水平③白羽肉鸡祖代种鸡进口引种快速恢复，父母代雏鸡价格上涨幅度及持续时间低于预期④转基因玉米种植推广、非洲疫苗研发上市进程低于预期rQsRqRoOwOoQnMqPrMnNxP7NaO6MsQqQtRtRjMpOsQjMoPtO7NmNqOuOnOpNxNnOrQ主要内容1. 种植业：粮食安全与转基因推广2. 养殖业：下行周期中有上行3. 投资分析意见：轮动周期，掘金主题3www.swsresearch.com41.1 粮食范畴与保障战略◼保障战略：谷物基本自给，口粮绝对安全，确保中国人的饭碗牢牢端在自己手里口粮绝对安全谷物基本自给其他粮食适度进口口粮：小麦、稻谷谷物：玉米、高粱、大麦等粮食：豆类、薯类等图1：中国粮食范畴及保障战略资料来源：申万宏源研究www.swsresearch.com51.2 粮食生产连续丰收，口粮绝对安全◼中国粮食总产量持续稳定增长，稻谷、小麦连年丰收。受益于政策扶持（最低收购价、粮食补贴、科技进步（良种推广）），粮食生产连年丰收。预计2022年粮食总产量有望再获丰收（夏粮总产量14739万吨（2948亿斤），增产143.4万吨（28.7亿斤），同比+1%）◼口粮库存充足。USDA估计：2021/22稻谷库存1.1亿吨+；小麦库存 1.4亿吨图2：中国粮食总产量资料来源：国家统计局，申万宏源研究4.31 6.83 0.001.002.003.004.005.006.007.008.001949195219551958196119641967197019731976197919821985198819911994199720002003200620092012201520182021亿吨11300.0 10780.0 14175.914435.90200040006000800010000120001400016000万吨稻谷库存小麦库存图3：中国稻谷、小麦库存变化www.swsresearch.com61.3 供求紧平衡，结构性紧缺◼粮食进口持续大幅增加。2021年粮食进口量达到了1.65亿吨！占国内总产量24%。主要进口品种为大豆、玉米等饲料原料。2021年大豆进口量达到9652万吨；2022.1-10月进口7318万吨，同比-7.4%（低蛋白日粮技术推广）。假设中国大豆全部自给，则大豆播种面积需要增加大豆种植面积7.4亿亩（2021年中国大豆种植面积1.26亿亩，产量1640万吨）◼粮食供求紧平衡的格局没有改变，结构性矛盾刚着手解决，总量不足问题又重新凸显”（习近平）16454 24.10%0%5%10%15%20%25%30%02000400060008000100001200014000160001800020082009201020112012201320142015201620172018201920202021万吨粮食进口量进口占产量比图4：中国粮食进口量配额内配额外小麦963.665%180%9%9777.13%13.41.37%玉米72065%180%9%283510.40%211574.60%大米53265%180%9%4962.33%00.00%大豆无0%（特别协定）3%（最惠国）9%9652588.54%无无配额外进口量 配额外占比进口配额(2022)关税税率增值税率进口量进口依存度表1：2021年中国粮食进口主要品种依存度(单位：万吨)图5：2021年中国大豆主要进口国资料来源：海关总署，申万宏源研究www.swsresearch.com71.4 粮食消费趋降，肉禽蛋奶消费量增长◼肉禽蛋奶、水产品消费增长，加速了粮食消费图6：城乡居民人均粮食消费量图8：城乡居民人均肉类消费量图7：全国居民人均水产品/蛋/奶消费量资料来源：国家统计局，申万宏源研究170.8124.85010015020025030019901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021千克/人/年农村粮食人均消费量城镇粮食人均消费量13.90 12.80 13.00 8910111213141520132014201520162017201820192020千克/人/年水产品蛋类奶类28.1 29.9 101214161820222426283019901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021千克/人/年农村肉类人均消费量城市肉类人均消费量www.swsresearch.com81.5 消费升级改变了粮食需求总量和品种结构◼饲料用粮需求大幅增加，增加了粮食供给压力资料来源：国家统计局，申万宏源研究21186 27255 13695 0500010000150002000025000300001949195219551958196119641967197019731976197919821985198819911994199720002003200620092012201520182021万吨稻谷玉米小麦图10：中国三大谷物品种产量2.62.51.71.50.00.51.01.52.02.53.0生猪养殖黄羽肉鸡白羽肉鸡水产养殖X:1图9：主要养殖品种料肉比食用消费, 3.43%饲用消费, 62.23%工业消费, 29.48%种子用量, 0.69%损耗及其它, 4.17%图11：中国玉米消费结构4332 2992 2357 0100020003000400050001985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720