太极股份(002368)信创国家队，领航建设数字中国

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 太极股份 (002368 CH) 信创国家队，领航建设数字中国 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 目标价(人民币): 36.64 2022 年 12 月 22 日│中国内地 计算机应用 太极股份：中国数字化解决方案领军企业 公司控股股东为中电科，深耕中国数字化建设三十年，是国内数字政府、智慧城市、关键行业信息化的领军企业，围绕产业数字化转型，形成了系统集成服务、网络安全服务、智慧应用与服务、云服务四大业务体系。分部估值法，预计 2022-2024 年数据库（持股 51.3%）营收分别为 5.1、7.4、10.4亿元，可比公司 23E 17.6x PS（Wind），给予公司 23E 17.6x PS，对应市值 66.81 亿元；其他业务 2023E 净利润预计为 4.07 亿元，可比公司 23E 35.8x PE（Wind），给予公司 23E 35.8x PE，对应市值 145.71 亿元；综上目标总市值 212.52 亿元，对应目标价 36.64 元，首次覆盖，“买入”评级。 推荐逻辑一：信创机遇明朗，基础软件全链优势凸显 公司布局基础软件自主可控，形成了涵盖普华操作系统、人大金仓数据库、金蝶天燕中间件、慧点科技 OA 系统在内的全产业链产品体系。作为国内少有的全链布局厂商，公司 2021 年新签信创类项目订单规模近 30 亿，其中人大金仓数据库业务在党政信创领域占有率超 50%，排名第一。2022 年伴随党政信创逐步收尾，以金融、电信、医疗为代表的行业信创全面开启，重点行业的信创替代需求加速释放。据我们测算，2023 年，基础软件产业链市场规模有望突破 700 亿元。考虑到公司的全链产品优势与在党政信创的深厚经验，我们预测，22-24 年公司信创相关业务收入 CAGR 有望达 33%。 推荐逻辑二：数字经济提速，“国家队”有望持续领航 作为中国电科控股企业，公司自成立以来就深度参与了政府、公共安全、能源、医疗等行业的数字化转型建设，积累了丰富的业务场景与深厚的行业Know-How，是我国产业数字化解决方案的国家队、排头兵。2022 年 1 月国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，推动数字经济建设进入深化应用、规范发展、普惠共享的新阶段。我们认为，得益于“一体两翼”战略布局，公司数字经济业务的领先优势有望扩大：1）一体：夯实产业数字化转型业务主体，持续拓展金融、农业等新下游场景；2）两翼：全力推进“产品产业化”、“运营平台化”，打造产业互联网满足数字化转型“伴生”需求。 推荐逻辑三：聚焦数据要素，有望开启第三成长曲线 数据要素成为数字经济的核心驱动，分为数据要素供给、流通、应用三大环节。公司业务覆盖基础设施、数据服务、融合应用、安全保障等基础环节，数据要素运营的产业基础已基本夯实，同时公司参与北京数据交易平台建设，对数据流通交易具有一定的经验积累。我们认为，政务数据要素或最早落地，公司未来有望开启围绕数据要素处理、应用、交易的第三成长曲线。 风险提示：信创推进不及预期，服务化转型不及预期，行业竞争加剧。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 联系人 袁泽世，PhD SAC No. S0570122080053 yuanzeshi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 36.64 收盘价 (人民币 截至 12 月 22 日) 27.87 市值 (人民币百万) 16,155 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 286.02 52 周价格范围 (人民币) 15.53-32.33 BVPS (人民币) 6.39 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 8,533 10,505 12,734 15,722 19,815 +/-% 20.81 23.11 21.22 23.46 26.04 归属母公司净利润 (人民币百万) 368.70 373.08 407.39 501.99 635.23 +/-% 9.94 1.19 9.19 23.22 26.54 EPS (人民币，最新摊薄) 0.64 0.64 0.70 0.87 1.10 ROE (%) 10.91 10.34 10.59 12.00 13.71 PE (倍) 43.82 43.30 39.66 32.18 25.43 PB (倍) 4.60 4.37 4.05 3.69 3.30 EV EBITDA (倍) 24.49 20.57 23.12 18.60 14.21 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (7)(2)37121520242933Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22(%)(人民币)太极股份相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 太极股份 (002368 CH) 正文目录 太极股份：信创国家队，领航建设数字中国 ................................................................................................................. 3 核心观点................................................................................................................................................................ 3 与市场观点不同之处 ............................................................................................................................................. 3 太极股份：自主可控+数字经济的“国家队”“排头兵” .............................................................................................. 4 与中国信息化同行，构建完整自主产品体系 ......................................................................................................... 4 股权结构：中国电科集团为实际控制人 .......................................