11月财政数据点评：如何理解中央税恢复好于地方税？

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2022 年 12 月 20 日财政部公布最新的财政收支情况，1-11 月累计，全国一般公共预算收入 185518 亿元，扣除留抵退税因素后增长 6.1%，按自然口径计算下降 3%，全国一般公共预算支出 227255 亿元，比上年同期增长 6.2%。2022 年 1-11月累计，全国政府性基金收入 6 万亿元，同比下降 21.5%，全国政府性基金支出 9.6万亿元，同比增长 5.5%。 ⚫ 税收逐渐回暖。按自然口径计算，11 月税收收入累计同比增速为-7.1%（前值-8.9%，下同），剔除减税降费后为 3.5%（2.4%）；当月同比增速为 28.4%（15.2%）。分项来看：（1）增值税持续恢复。其中增值税累计同比增速为-26.2%（-29.1%），剔除减税降费后为 3.4%（2.7%）；（2）企业所得税和个人所得税同样修复。企业所得税累计同比增速为 3.8%（3.5%），12 月不是常规的企业所得税缴税大月，且延缓缴纳的税费最早一批也是在明年 1 月上缴，预计 12 月累计同比读数变化幅度不会过大；个人所得税累计同比为 8%（8.5%），下行幅度略有收窄；（3）地产相关税收修复缓慢，11 月契税、土地增值税、城镇土地使用、耕地占用税四项合计累计同比增速为-11.7%（-11.9%）。 ⚫ 值得注意的是，中央税恢复程度明显好于地方，或说明财政正在加快部分中央税的入库节奏，可能是为提前下达 2023 年资金考虑。11 月中央一般公共财政收入同比增长 2028 亿元，而地方仅 367 亿元。其中，消费税当月同比增长 704 亿元，同比增速 156.8%，从规模上看往年 Q4 都是消费税淡季，在消费持续低迷的情况下，今年却已连续 2 个月消费税维持在接近 Q2-Q3 的水平。其余如进口环节消费税和增值税、交易环节印花税合计贡献增长 654 亿元。此外，由于近期出口走弱，出口退税同比减少也被动贡献 207 亿元。 ⚫ 非税收入拉动作用逐渐回落。11 月非税收入累计同比增速为 22.2%（23.2%），拉动一般公共财政收入累计同比增长 3.1 个百分点（3.2 个），预计全年会维持在较高水平。 ⚫ 民生领域支出更具韧性。11 月一般公共财政支出增速回落，各分项基本延续了前期态势：（1）基建相关（节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输四项）支出增速回落，累计同比增速为 2%（2.5%），累计占比为 22.3%（22.3%）；（2）民生领域（卫生健康、教育支出、文化旅游体育与传媒支出、社会保障和就业支出）支出增速逐渐上行，累计同比增速为 8%（7.6%）。其中，卫生健康支出累计同比增速为 15.3%（12.6%），为主要贡献；其余三项累计同比增速为 6.2%（6.3%），基本和支出整体增速同幅度波动。 ⚫ 土地收入低迷，政府性基金支出增速落至预算之下。11 月政府性基金收入累计同比增速为-21.5%（-22.7%），改善幅度有限。支出累计同比增速 5.5%（9.8%），而预算增速为 5.9%。 ⚫ 税收回暖、支出韧性，土地拖累下政府性基金收支双弱，这些依然是当下财政的主要特征。 展望后续，我们认为今年还有如下看点：（1）民生端的支出会更有韧性，保就业、保民生等各项政策措施所需的资金将进一步落到实处；（2）中央税收提前入库以及部分专项资金提前下达均有可能延续。除了 10 月提前下达的 6032.5亿元以外，11 月再次下达水利相关资金 941 亿元，同口径较 2022 年提前下达金额增加 44 亿元，自然也需要加快部分较容易把握入库节奏的税种的入库节奏（主要为中央税）以缓解财政收支两端时间上的错配。此外，地方层面上广东、河南等省份也有提前下达促进经济高质量发展、困难群众救助补助等方面的专项资金。 ⚫ 风险提示： 疫情对财政收支的影响还有很大不确定性。 报告发布日期 2022 年 12 月 22 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 如何理解中央税恢复好于地方税？——11月财政数据点评 宽信用的症结在信心偏弱——11 月金融数据点评 2022-12-19 疫情影响明显加大——11 月经济数据点评 2022-12-19 中沙关系：能源贸易、基建合作与政治互信 2022-12-13 宏观经济 | 动态跟踪 —— 如何理解中央税恢复好于地方税？——11月财政数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：一般公共财政收支累计同比（%） 图 2：一般公共财政收入进度（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：一般公共财政支出进度（%） 图 4：一般公共财政收入分项累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：土地相关税收包含契税、土地增值税、城镇土地使用税和耕地占用税 图 5：一般公共财政支出分项累计同比（%） 图 6：政府性基金收支累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：涉及基建支出包括节能环保、城乡社区事务、农林水事务和交通运输 数据来源：Wind，东方证券研究所 Tabl e_Disclai mer -15-10-505101520252021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/11公共财政收入累计同比公共财政支出累计同比0.040.080.0120.02016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月历年同期累计0.040.080.0120.02016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月历年同期累计-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.02022/102022/11-5051015202022-102022-11-40-30-20-