东方财富(300059)财富管理稀缺标的，“流量+生态”筑高壁垒

非银金融 2022 年 12 月 18 日 东方财富(300059.SZ) 财富管理稀缺标的，“流量+生态”筑高壁垒 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次） 股价：19.60 元 主要数据 行业 非银行金融 公司网址 www.eastmoney.com 大股东/持股 其实/19.31% 实际控制人 其实 总股本(百万股) 13,214 流通 A 股(百万股) 11,089 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 2,590 流通 A 股市值(亿元) 2,173 每股净资产(元) 4.80 资产负债率(%) 67.8 行情走势图 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 平安观点：  用户流量和财富管理生态圈是公司的核心优势。1）用户资源兼具流量与粘性，东方财富网是国内最早的财经信息门户网站之一，积累大量原始流量，旗下东方财富、天天基金两大 APP 月活高达 1700 万、2000 万。股吧社区运营进一步提升粘性，月人均使用时长大幅领先同业。2）公司围绕内容、社交、数据、交易构建互联网金融生态圈，为客户提供一站式财富管理服务，生态圈内各平台间相互导流，实现“流量导入-需求分解-需求满足”的流量自循环，同时强化品牌形象，降低新客户营销成本、实现流量的低成本复用。  证券业务：稀缺的“互联网+券商”标的，市场份额不断突破。1）A 股稀缺性高流量、低成本、高 ROE 的互联网券商标的。2）22H1 公司经纪业务市占率 3.9%，较 2017 年提升约 2.5pct，仍在不断突破；两融业务市占率约 2.3%，近年来公司线下营业部布局不断完善、多轮募资补充资本，两融业务市占率仍有较大增长空间。  基金代销业务：渠道竞争激烈，天天基金奠定龙头地位。1）用户由专业财经资讯和社区垂直转化，年龄更大、收入更高、理财意识更强，更具开发潜力。2）天天基金保有规模在头部机构中增长最快，行业排第 3，代销产品数量位列行业第一，APP 功能更具专业性，已成为第三方代销龙头。3）先发优势显著，同时收费形式由前端转向尾佣，在居民财富不断入市大背景下，基金代销业务有望持续受益。  投资建议：预计 2022-2024 年公司实现归母净利润分别 87.2/105.3/123.5亿元，给予公司 2022 年预测 PE35x，对应目标股价 23.0 元。公司拥有高粘性用户流量和已较为完善的互联网财富管理生态圈，作为龙头互联网券商和第三方代销机构，将充分受益于我国财富管理市场扩容，我们首次覆盖给予“推荐”评级。  风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行；3）代销行业竞争加剧；4）新发基金量、基金申购量、保有量下滑；5）新业务展业受阻。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,239 13,094 12,723 15,278 17,809 YOY(%) 94.7 58.9 -2.8 20.1 16.6 归母净利润(百万元) 4,778 8,553 8,716 10,533 12,354 YOY(%) 160.9 79.0 1.9 20.8 17.3 净利率(%) 58.0 65.3 68.5 68.9 69.4 ROE(%) 17.6 22.2 16.1 15.5 16.2 EPS(元) 0.36 0.65 0.66 0.80 0.93 P/E(倍) 54.2 30.3 29.7 24.6 21.0 P/B(倍) 7.8 6.2 4.0 3.6 3.2 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 东方财富·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 30 正文目录 一、 绝对流量优势和生态圈筑起东财最高壁垒 .........................................................5 1.1 用户资源兼具流量与粘性，夯实公司行业领先地位 ................................................. 5 1.2 打造互联网财富管理生态圈，实现流量优势的复用 ................................................. 6 1.3 金融牌照体系完备，财富管理布局持续完善 ........................................................... 6 二、 依托流量与生态，证券业务与基金代销并驾齐驱.............................................10 2.1 证券业务：稀缺的“互联网+券商”标的，市场份额不断突破 .................................... 10 2.2 基金代销业务：代销渠道竞争激烈，天天基金先发优势奠定龙头地位..................... 16 三、 三步走战略稳步推进，业绩成长性突出...........................................................21 3.1 从财经资讯门户走向互联网财富管理生态圈 ......................................................... 21 3.2 创始人控制权稳定，管理层互联网与金融基因浓厚 ............................................... 22 3.3 创业板属性突出，业绩彰显高成长性 ................................................................... 23 四、 盈利预测与投资建议.......................................................................................25 4.1 盈利预测 ........................................................................................................... 25 4.2 估值与投资建议 .........................................................